平安银行(000001) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-19  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：零售标杆行、业绩筑底、风险过峰；现价11.65元（PE-TTM约5.2倍、PB约0.48倍深度破净、股息率约5.20%）处历史低位，机构目标14.00-15.10元。深度破净+高股息提供厚安全垫，可作防御底仓逢低配置；核心跟踪零售信贷需求修复、零售不良拐点与营收修复斜率。风险提示：零售信贷需求持续偏弱、居民去杠杆；零售资产质量风险处置压力可能超预期；营收高基数下增速修复不确定；宏观经济复苏不及预期。
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💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

平安银行干的事一句话：「背靠平安集团的零售银行标杆，赚息差和财富管理手续费」。

银行生意的本质是「低价吸存款、高价放贷款」，再叠加卖理财/保险/基金赚手续费。平安银行的独特之处是背靠平安集团——保险、资管、科技、医疗养老都在一个生态里，客户可以交叉获取，这是别的银行学不来的。这两年它的重点是从底部爬坡：一方面把存款成本硬压下去（上半年付息率降了38个bp），让息差在二季度环比回升；另一方面把坏账的风险出清（新生成不良率大降65bp、核销少了30%），为利润释放腾出空间。

二、公司盈利模式

净息差企稳 + 财富管理修复 + 集团协同。收入来源：

① 净利息收入（约50%）低息揽存、高息放贷赚息差。26H1息差1.80%持平、Q2环比+2bp，靠负债成本压降（付息率-38bp）企稳回升。
② 财富管理手续费代销基金/保险/理财。26H1财富管理手续费+35.6%（代理保险+51.2%），是修复最快的板块，受消费趋势影响Q2环比走弱。
③ 集团协同与结构调整主动压降低收益票据与同业资产，零售中收益产品（橙e贷/橙业贷+69.5%）高增，结构调优拉动息差与收益。
三、未来盈利看什么

市值约2251亿、股价11.60元、PE-TTM约5.2倍、PB约0.48倍（深度破净）——市场买的是「风险过峰的困境反转 + 深度破净 + 高股息」。盯紧4个变量：

  • 🔑 零售信贷需求能否回暖：零售贷款需求仍偏弱、增速温和。若居民信贷需求修复，扩表与息差双升，业绩弹性打开。
  • 🔑 零售不良是否见顶：零售不良率1.23%、经营性贷款1.15%仍在上行。拐点确认则减值压力减轻、利润释放空间打开（当前不良生成已-65bp）。
  • 🔑 营收基数消化与修复：Q2营收-0.9%受其他非息高基数拖累。若2H26基数走低、中收继续修复，营收增速有望回升。
  • 🔑 集团协同深化：背靠平安集团综合金融+医疗养老生态，交叉销售与科技赋能是长期差异化优势。
四、当下行业现状

银行业正处「息差企稳 + 风险过峰 + 结构分化」阶段：

🏦
风险过峰：不良生成率1.56%(-65bp)、核销-30%，最坏阶段过去，利润有释放空间。
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深度破净：PB约0.48倍、PE约4.38倍、股息率约5.20%，机构目标14.00-15.10元。
📊
息差企稳：26H1息差1.80%持平、Q2环比+2bp，存款付息率-38bp成效显著。
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资金面(量价): 量比1.20、量价配合中性、OBV走平；当前量相对60日均量120%

一句话概括：平安银行 = 平安集团背书的零售标杆 × 风险过峰+业绩筑底 × 深度破净高股息。困境反转+防御底仓标的，逢低配置、等零售需求回暖。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
3.18/5 看多 政策 +4行业 +3基本面 +3业绩 +3重大事项 +3资金 +3
正面(资本市场改革+高股息) 政策层 · 中长期资金入市、中特估与市值管理，破净银行与高股息直接受益

活跃资本市场、推动中长期资金入市（险资/公募/社保）政策延续，破净银行股作为高股息核心资产直接受益

市值管理与中特估导向下，低估值央国企与大金融估值中枢有望上移；银行分红率提升趋势明确

风险：息差收窄、零售资产质量波动、房地产风险处置节奏

正面(息差企稳+风险过峰) 行业层 · 银行业息差企稳回升、不良生成改善，零售标杆行受益

银行业息差企稳回升：平安银行26H1净息差1.80%与去年同期持平，Q2单季环比+2bp至1.81%，负债成本压降成效显著

资产质量风险过峰：26H1不良贷款生成率1.56%，同比大幅下降65bp，当期核销金额同比-30%至259亿，风险暴露压力缓解

财富管理修复：26H1财富管理手续费收入同比+35.6%，中收同比+3.7%，在存款搬家与资本市场复苏下加速

风险：零售信贷需求仍偏弱、消费同业趋势影响Q2中收；对公房地产不良率2.15%仍需观察

正面(零售标杆+转型深化) 基本面层 · 零售业务标杆行，战略转型深化、资产质量压力减轻

平安银行是股份制银行中的零售业务标杆，背靠平安集团综合金融生态（保险+银行+资管协同），客户获取有独特渠道优势

零售中收益产品投放高增：26H1「橙e贷」「橙业贷」余额合计509.29亿元，较上年末增长69.5%，结构调优拉动息差

负债成本管控成效显著：26H1计息负债平均付息率同比-37bp至1.42%，吸收存款平均付息率同比-38bp至1.38%

风险：零售AUM 4.40万亿(较年初+3.8%)增速相对温和；零售资产质量（经营性贷款1.15%）仍需改善

偏多(业绩筑底+增速改善) 业绩层 · 26H1营收+1.8%、归母+3.3%，Q2利润增速环比改善、业绩筑底

26H1营业收入、归母净利润同比+1.8%、+3.3%，增速较26Q1分别-2.88pct、+0.29pct；Q2单季归母+3.70%，利润增速环比改善

年化ROA 0.86%(同比+0.01pct)、年化ROE 10.56%(同比-0.18pct)；不良生成率大幅改善带来利润释放空间

中期分红落地：每10股派2.49元(含税)，派息占普通股股东净利润20.02%，年化股息率约0.86%

风险：营收增速受其他非息高基数拖累（Q2营收-0.9%）；归母净利润仍处低个位数增长、盈利能力修复偏慢

偏多(风险过峰+母行协同) 重大事项层 · 不良生成大幅改善、核销下降，集团协同与战略转型深化

风险暴露压力过峰获验证：26H1不良贷款生成率、不良与关注生成率、逾期生成率同比分别-65bp、-12bp、-6bp；核销同比-30%

集团协同优势：深度融入平安集团「综合金融+医疗养老」生态，依托集团客户资源与科技能力推动零售转型

存贷结构优化：主动压降低收益票据与同业资产，零售中收益产品高增，资产投放向高收益方向倾斜

风险：消费行业趋势影响Q2中收（-4.8%）；零售资产质量风险处置压力可能超出预期

量价中性 资金层 · 量价配合中性; 量能位置120%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.04（中性）

量能状态: 量比1.20(近5/20日均量)、当前量/60日均量120%

资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值0.50%；OBV(20日)走平

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.18/5（看多），核心结论：平安银行(000001)是股份制银行中的零售业务标杆，背靠平安集团「综合金融+医疗养老」生态，客户获取与科技赋能具独特优势。26H1营收、归母净利润同比+1.8%、+3.3%，Q2单季归母+3.70%、利润增速环比改善，业绩筑底特征明确。息差企稳回升：26H1净息差1.80%与去年同期持平、Q2单季环比+2bp至1.81%，计息负债付息率同比-37bp至1.42%、存款付息率-38bp至1.38%，负债成本管控成效显著。资产质量风险过峰获验证：26H1不良贷款生成率1.56%（同比-65bp）、不良与关注生成率1.79%（-12bp）、逾期生成率1.87%（-6bp），当期核销金额同比-30%至259亿；不良率1.05%、拨备覆盖220%均持平，风险抵补能力良好。财富管理与中收修复：财富管理手续费收入+35.6%（代理保险+51.2%），零售AUM 4.40万亿（较年初+3.8%）。中期分红率20.02%、年化股息率约0.86%。最大的矛盾在「深度破净(PB 0.48)、高股息(约5.20%)、风险过峰与业绩筑底的强正面」与「零售信贷需求偏弱、营收增速低、零售不良未见拐点的压制」之间。当前现价11.65元、PE-TTM约5.2倍、PB约0.48倍（深度破净），机构目标价14.00-15.10元。策略上属困境反转+防御底仓标的：深度破净与高股息提供厚安全垫，适合逢低分批配置、以时间换空间；核心跟踪零售信贷需求修复（扩表弹性）、零售不良拐点（利润弹性）、营收基数消化后的修复斜率与集团协同深化。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：平安集团背书零售标杆，风险过峰业绩筑底，深度破净高股息防御
公司在产业链中的位置：零售标杆·股份制银行（净息差+财富管理+集团协同）（产业链：金融服务（商业银行）产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游存款/同业资金

低息揽存，负债成本压降

代表：居民存款、同业、央行
中游存贷与中收

放贷赚息差、代销赚手续费

代表：平安银行、招行、兴业、宁波银行
下游零售/企业客户

信贷与财富管理需求

代表：居民、中小企业、平安集团客户
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S3
零售信贷需求与集团协同生态 —— 零售标杆+集团生态获客壁垒，但需求偏弱待修复
🎯 公司卡位：零售AUM4.4万亿、集团协同交叉销售
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★☆☆☆☆ 1/5牌照刚性
N阶传导★★☆☆☆ 2/5信贷需求温和
瓶颈紧张度★★☆☆☆ 2/5头部格局稳
机构盲区★☆☆☆☆ 1/5机构深度覆盖
地缘杠杆★☆☆☆☆ 1/5纯内需
卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·零售银行标杆
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
零售不良未现拐点零售不良率1.23%上行中
营收低增长增速个位数，修复慢中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】居民财富管理与信贷需求长期增长（需求增长），零售牌照与集团生态构成供给约束（供给约束），风险过峰+深度破净高股息价值捕获（价值捕获），平安银行以零售标杆卡位（核心公司）。
⚠ 产业链风险：零售需求偏弱/不良未拐点/宏观复苏慢
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
20221798.95-455.16-2.210.85%
20231646.99-8.45%464.55+2.06%2.2510.63%
20241466.95-10.93%445.08-4.19%2.159.1%
20251400.0-4.56%440.0-1.14%2.138.6%
2026Q1：营收 355.0亿（+4.7%）、归母 141.0亿（+3.01%）、毛利率 -%、EPS 0.68
26H1营收同比+1.8%、归母+3.3%，增速较26Q1分别-2.88pct、+0.29pct；Q2单季归母+3.70%、利润增速环比改善，业绩筑底特征明确。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
净利息收入约700亿约50%-0.5%
净手续费及佣金收入约160亿约11%+3.7%
其他非息收入约140亿约10%+8.0%
分地区收入占比同比
境内业务占总收入主体约99%稳步增长
境外及子公司综合化经营补充约1%-
零售业务标杆：净利息收入约50%(息差1.80%持平、Q2环比+2bp)+财富管理手续费(同比+35.6%)+其他非息(+8.0%)；零售AUM 4.40万亿(+3.8%)、私行AUM 2.11万亿(+6.0%)。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
零售金融零售业务标杆；零售AUM 4.40万亿(较年初+3.8%)、私行AUM 2.11万亿(+6.0%)；财富管理手续费+35.6%
对公金融新增贷款主要由对公驱动；对公不良率0.87%持平；对公房地产不良率2.15%
资金同业主动压降低收益同业资产(Q2环比-18.6%)，结构优化提升资产收益率
零售金融为标杆(AUM 4.40万亿、财富手续费+35.6%)；对公金融驱动新增贷款、对公不良0.87%持平；资金同业主动压降低收益资产(Q2环比-18.6%)优化结构。
订单与增长动能
资产质量不良率1.05%持平、拨备覆盖220%持平；不良生成率1.56%(-65bp)、核销-30%至259亿 风险过峰获验证
负债成本计息负债付息率-37bp至1.42%；存款付息率-38bp至1.38%；息差Q2环比+2bp至1.81% 息差企稳回升
中收益产品橙e贷/橙业贷余额509.29亿(较上年末+69.5%) 结构调优抓手
资产质量：不良率1.05%持平、拨备覆盖220%持平、不良生成率1.56%(-65bp)、核销-30%至259亿；负债成本：付息率-37bp至1.42%、存款付息率-38bp至1.38%；中收益产品橙e贷/橙业贷509.29亿(+69.5%)。
业务展望
平安银行处「业绩筑底、风险过峰、息差企稳回升」阶段。26H1营收同比+1.8%、归母+3.3%，Q2单季利润增速环比改善；净息差1.80%与去年同期持平、Q2单季环比+2bp至1.81%，负债成本压降（付息率-37bp）+零售中收益产品高增（橙e贷/橙业贷+69.5%）是核心驱动。资产质量风险过峰：不良生成率1.56%同比大幅下降65bp、核销同比-30%，不良率1.05%持平、拨备覆盖220%持平。财富管理修复显著（手续费+35.6%），但Q2受消费趋势影响中收环比走弱。中期分红率20.02%、年化股息率约0.86%。估值深度破净（PB 0.48）、股息率约5.20%，机构目标价14.00-15.10元。核心变量：零售信贷需求与不良拐点、营收基数消化后的修复斜率、集团协同深化。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E--444+1.9%2.15
2027E--465+2.5%2.24
2028E--489+3.5%2.36
来源：2026-08-14/15/16 券商研报整合：华创证券调整2026-2028归母净利增速为1.9%/2.5%/3.5%（前值0.6%/0.1%/0.8%）；华泰证券预测444/465/489亿；浙商证券增速3.96%/4.41%/4.81%。目标价：华创15.1元、华泰14.43元、浙商14.00元。
2026-08券商研报整合：华创调整2026-2028归母净利增速为1.9%/2.5%/3.5%(前值0.6%/0.1%/0.8%)；华泰预测444/465/489亿；浙商增速3.96%/4.41%/4.81%。目标价华创15.1元、华泰14.43元、浙商14.00元，均维持买入/推荐。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
净息差(26H1)1.80% 同比持平，Q2单季1.81%环比+2bp
不良贷款率1.05% 持平，零售1.23%/对公0.87%
拨备覆盖率220% 持平，风险抵补能力良好
年化ROE10.56% 同比-0.18pct
成本收入比27.1% 同比-0.6pct，运营成本改善
核心一级资本充足率9.32% 满足监管要求
总资产同比+2.6% 26H1末，增速环比放缓
存款付息率1.38% 同比-38bp，负债成本显著压降
每股净资产约24.84元 26年BVPS预测，对应PB约0.48倍
净息差1.80%(同比持平，Q2单季1.81%环比+2bp)、不良率1.05%、拨备覆盖220%、年化ROE 10.56%、成本收入比27.1%(-0.6pct)、核心一级资本充足率9.32%、存款付息率1.38%(-38bp)。
高估值·谨慎估值（2026-10-19）
现价(2026-10-19)11.5元 近60日区间10.8-12.3
PE-TTM约4.38倍 市值2260.8亿/2025归母440亿
PB(LF)约0.48倍 深度破净(11.60/24.84)
股息率约5.20% 中期每10股派2.49元，年化约4.48%
机构综合目标价14.00-15.10元 华创15.1/华泰14.43/浙商14.00
现价11.65元、市值约2251亿；PE-TTM约5.2倍、PB约0.48倍(深度破净)、股息率约5.20%；机构目标价14.00-15.10元(华创/华泰/浙商)。
重点总结：财务预期简单说就是：平安银行是股份制银行里的「零售标杆」，背靠平安集团这个大生态（保险、资管、科技全都有），获客有天然优势。银行赚的是息差和手续费，平安银行的看点是「正在从底部往上爬」：上半年息差1.80%终于止跌、二季度还环比回升了2个bp，靠的是把存款成本压了38个bp；更关键的是资产质量「风险过峰」——上半年新生成的不良率大降65bp、核销金额同比少了30%，说明最坏的坏账阶段过去了，利润有释放空间。当然也有短板：营收只涨1.8%、利润涨3.3%，增速不高；零售贷款需求还偏弱。现在它便宜到什么程度？市盈率4.38倍、市净率0.48倍（不到净资产一半！），股息率约5.2%，机构目标价14-15.1元。一句话：深度破净的零售银行、风险过峰业绩筑底，是高股息防御+估值修复的典型标的，但需要耐心等零售需求回暖。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.18/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 9.8~17.5 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——