陕国投A(000563)干的事一句话：「受人之托、代人理财的信托公司——帮客户管钱收报酬，再拿自己的钱去放贷投资赚收益」。
它是陕西省国际信托, 中西部地区唯一一家上市信托公司, 也是国内第一家上市的非银行金融机构。信托的本质是「受人之托、代人理财」: 客户把资产委托给它, 它按约定做财富传承、资产管理、融资等服务并收取受托人报酬(这是它100%的收入来源); 同时它用自有资金放贷、买金融产品赚投资收益。它位置特殊——是A股稀缺的纯信托标的, 但在「去非标、强监管」的行业大背景下, 正主动刮骨转型。
做信托, 两头赚钱:收入来源：
市值约150.9亿、股价3.00元、PE-TTM 12.92倍、PB(LF) 0.98倍(破净)——市场把它当「便宜但没故事」的金融股, 而不是成长股。盯紧4个变量：
信托是一个「政策驱动强、刚经历去非标阵痛、向服务信托转型」的金融行业：
一句话概括：陕国投A = 中西部唯一上市信托公司 × 盈利稳健高分红(净利率48.5%/分红率32%) × 主动去非标致2026Q1业绩回落(-25%~-39%) × 破净(PB 0.98)但无资金动量。便宜是事实, 拐点看去非标后利润企稳。
2025年1月金监总局转发《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，明确信托业是我国金融体系重要组成部分，奠定行业地位
2025年密集出台新规：5月《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法(征求意见稿)》、9月修订《信托公司管理办法》、11月《资产管理信托管理办法(征求意见稿)》，标志行业进入「回归本源、强监管、高质量发展」新阶段
2026年1月1日施行新《信托公司管理办法》，要求停止以固有资金投资本公司非标准化债权类信托产品，行业加速去非标、向标品与服务信托转型
风险：监管趋严短期压缩传统非标业务规模与受托人报酬（陕国投2026Q1营收因此同比-39.20%），但长期利好合规头部机构集中度提升
2025年信托业围绕「三分类」（资产服务/资产管理/公益慈善）改革深化，行业资产规模稳步增长：2025年6月末全行业信托资产32.43万亿元，较上年末+2.87万亿(+9.73%)，同比+20.11%
陕国投为中西部地区唯一上市信托公司、国内首家上市的非银行金融机构，综合实力与发展潜力增强，全国信托行业第一梯队地位进一步巩固
北京、上海、杭州、厦门、天津等地相继启动非资金类信托财产登记试点，拓展信托在养老传承、民生普惠等场景的应用潜能
风险：行业从非标向标品/服务信托转型阵痛明显，整体报酬率下行；陕国投Q1主动压缩非标致营收大幅回落，转型落地节奏决定短期业绩
主营三大块：信托业务（资产服务/资产管理/公益慈善信托）、固有业务（自有资金贷款及投资、金融产品与股权投）、投资顾问等中介业务；2025年金融信托业务收入29.52亿元、占比100%
区域高度集中于西北：西北收入25.39亿(86.01%)、华北3.70亿(12.52%)、华东2090万(0.71%)、其他0.76%
盈利质量高：2025年销售净利率48.52%、加权ROE 7.79%、每股净资产3.70元；但营收增速仅0.85%，典型低增长高分红型金融股
资本稳健：2025末总资产294.51亿、净资产189.44亿、资产负债率35.68%；启动不超过38亿元定增将显著提升资本实力与净资产规模
风险：2025年经营现金流净额-8.79亿元（投资与发放贷款增加），净现比-61.39%，现金流质量弱于利润表
连续增长但斜率放缓：归母净利润 2022年8.38亿 → 2023年10.82亿(+29.11%) → 2024年13.61亿(+25.78%) → 2025年14.33亿(+5.25%)；EPS 0.21→0.28元
2026Q1明显回落：营收4.29亿(同比-39.20%)、归母2.90亿(同比-25.04%)、扣非2.91亿(-24.5%)、EPS 0.0567；主因减费让利+停止投非标债权+压缩传统非标
亮点：Q1经营现金流净额10.66亿(同比+90.9%)，流动性稳健；分红慷慨——2025年度每10股累计派0.90元(含税)，现金分红总额4.60亿、占净利润32.13%
风险：Q1业绩全面回落，短期增长承压，需观察去非标后标品/服务信托能否弥补报酬缺口
不超过38亿元定向增发计划推进中（2026Q1披露进展顺利），实施后将显著提升资本实力与净资产规模，支撑抢抓战略机遇、夯实发展基础
2026年1月注册地址变更至西安市高新区锦业一路8号泰信大厦；4月高管调整（张海峰任副总裁、申林转任陕西金控副总），3月聘黄海波为首席合规官；3月启动大规模全链条招聘
分红方案：2025年度每10股累计派0.90元（半年0.10+三季0.20+年末0.60），现金分红总额4.60亿元
风险：定增将摊薄EPS；高管与人事频繁变动带来短期不确定性；人均薪酬近95万引发投资者关注
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.06（中性）
量能状态: 量比1.17(近5/20日均量)、当前量/60日均量83%
OBV(20日): 走平（净方向量 +6115 万股当量）
高净值与机构委托、自有资本
受托理财、资产管理
财富传承、融资需求
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 牌照刚性 |
| N阶传导 | ★★☆☆☆ 2/5 | 财富需求温和 |
| 瓶颈紧张度 | ★★☆☆☆ 2/5 | 转型承压 |
| 机构盲区 | ★★★★☆ 4/5 | 基金持股0% |
| 地缘杠杆 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 纯内需 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 去非标致业绩回落 | Q1营收-39%、净利-25% | 高 |
| 技术卖出信号/零机构持仓 | 缺乏资金合力 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 19.26 | - | 8.38 | - | 0.21 | 7.3% |
| 2023 | 28.13 | +45.95% | 10.82 | +29.11% | 0.2117 | 6.51% |
| 2024 | 29.28 | +4.09% | 13.61 | +25.78% | 0.2661 | 7.77% |
| 2025 | 29.52 | +0.85% | 14.33 | +5.25% | 0.28 | 7.79% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 金融信托业务 | 29.52亿 | 100.00% | +0.85% |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 西北 | 25.39亿 | 86.01% | 区域高度集中 |
| 华北 | 3.70亿 | 12.52% | — |
| 华东 | 2090.71万 | 0.71% | — |
| 其他 | 2255.61万 | 0.76% | — |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 36.4 | +12.0% | 17.36 | +13.24% | 0.34 |
| 2027E | 41.5 | +14.01% | 20.12 | +15.9% | 0.39 |