格力电器(000651) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-20  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：当前价38.6，在ma20（38.73）和ma60（38.81）下方一点点，250日区间34.95-40.43，属于中低位震荡。操作上建议不追高，若回踩36-37可分批低吸第一笔，跌破34.95止损；若放量站上40.43再考虑加仓。格力是防守型仓位，别指望弹性大，赚的是低估值修复和分红。仓位控制在三成内更舒服。技术面只定格局、不决定高度，买卖您自己拍板。风险提示：主要风险是营收继续下滑和地产链拖累，若2026全年转负加速，估值虽低也可能横久阴跌。外销摩擦和价格战也会压毛利，需盯季度营收拐点。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

格力电器干的事一句话：「家电圈老钱，靠空调冷气撑起半壁江山」。

格力靠卖空调等家电赚钱，主要面向国内家庭和海外客户，2025年报收入1711.18亿、同比降9.96%，毛利率29.81%。壁垒在品牌和渠道，但隐含信号很直白：连续两年收入下滑，老龙头被地产周期和竞争拖住，靠降本才没让利润崩得更狠，并非真回暖。

分产品以空调为主，简报未单列占比；分地区国内为主、海外为辅。2026H1收入896.73亿、同比降8.14%，结构仍偏单一。

二、公司盈利模式

盈利靠卖家电赚差价，规模+品牌溢价。收入来源：空调等家电销售，毛利空间靠控成本维持。

① 空调主业（核心，收入主体）卖家用和中央空调给国内外客户，2025年报收入1711.18亿、毛利率29.81%。点评：基本盘但连续下滑，靠品牌吃老本。
② 其他家电业务（补充）涵盖生活电器等，简报无单列数字，2026H1总收896.73亿。点评：未成气候，难抵空调疲弱。
③ 海外销售（外拓）面向海外市场出货，简报无占比数字。点评：对冲国内地产下行，但规模待验证。
三、未来盈利看什么

市值2235.5亿、PE 7.76倍——市场在给低预期定价，盯紧4个变量。

  • 🔑地产链是否企稳：空调需求挂钩地产，2025收入降9.96%。若地产回暖则出货改善，否则低估值继续磨底。
  • 🔑出海能否提速：国内下滑下海外是变量，简报无数字。若份额提升可补收入缺口，否则增长仍承压。
  • 🔑毛利率守住否：2026H1毛利28.81%，控费撑利润。若价格战起则毛利掉，净利弹性转负。
  • 🔑分红与回购：低PE高ROE(2025年20.3%)。若加大回报可抬估值，否则资金懒得动。
四、当下行业现状

白电行业成熟存量博弈，地产拖累需求，出海与降本成主线。

📈
业绩:2026H1营收896.73亿降8.14%，净利132.78亿降7.87%，仍在下滑。
⚠️
估值偏低：PE 7.76、PB 1.46，市场已计价收入连续两年负增。
💡
股价38.6元低于MA5(39.69)，弱于短期均线，资金偏谨慎。
💰
资金面(量价):价38.6处于250日34.95–40.43区间下沿，量能待验证。

一句话概括：格力电器 = 空调老牌龙头 × 低PE高ROE显便宜 × 收入连降、2026H1仍下滑 × 估值已反映悲观、等地产或出海证实

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
2.90/5 看多 政策 +3行业 +2基本面 +3业绩 +2重大事项 +3资金 +4
家电平稳 政策层 · 家电行业大的刺激政策在简报里没写具体，只能看公司自身节奏。格力作为白电龙头，受地产链拖累明显，但更新换代需求还在。政策面没有额外利空，也没有强刺激，算是托而不举。别人容易忽略的是，没有政策加码时，低估值和高分红反而成了硬防御。

无具体刺激政策引用

地产链拖累需求

低估值成防御属性

需求承压 行业层 · 白电行业整体进入存量阶段，格力营收从2023年报2050.18亿降到2025年报1711.18亿，连续两年下滑。空调内销受地产影响大，外销有份额但毛利不高。市场容易只看龙头地位，没看透行业总量在缩。格力的品牌还在，但行业β偏弱是事实。

行业存量竞争

地产拖累内销

营收连续下滑

稳健但老 基本面层 · 格力基本面不差但缺新故事，pb只有1.46，pe_ttm 7.76，账上现金和品牌仍是底牌。毛利率2026H1为28.81%，比2022年26.04%有改善，说明成本控制还行。别人忽略的是，公司不靠扩张吃肉，靠守住利润和分红活着，这种体质在熊市抗跌、牛市不疯。

低pb低pe

毛利率改善

守成型体质

趋势向下 业绩层 · 业绩端明显承压，2026H1营收896.73亿同比降8.14%，净利132.7759亿同比降7.87%。对比2025Q1还有正增长，到2026H1已转负，趋势在走坏。不过单季看2026Q1营收430.8亿仍正增3.46%，说明下滑是下半年加速的。市场可能低估了下半年走弱的速度。

H1双降

Q1曾正增

下半年加速弱

无大雷 重大事项层 · 简报里没写重组、诉讼、易主之类的大事，算是无大雷状态。24家机构覆盖，18家给买入，评级不差。别人容易忽略的是，没大事本身就是利好——在弱势市场里，不暴雷比出利好更稀缺。当前股价38.6靠近ma20和ma60，也算平稳。

无重大风险事件

机构覆盖多

平稳即利好

量价共振 资金层 · 量价配合中性; OBV向上(资金累积); 量能位置83%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.03（中性）

量能状态: 量比1.12(近5/20日均量)、当前量/60日均量83%

资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值0.54%；OBV(20日)向上

重点总结：六维基本面六维度综合评分 2.90/5（看多），六维里政策和资金中性托底，基本面靠低估值撑着，但行业和业绩明显偏弱，重大事项无雷算加分。反差是：估值便宜但业绩在掉，防御可以、进攻不行。适配打法是低吸高股息防守仓，不追涨、不重仓，等营收拐点或政策催化再上量。格力的核心矛盾是便宜遇上弱周期，适合耐心钱而不是热钱。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：格力处中游整机，赚品牌和制造差价，上游成本波动靠规模消化，下游受地产和渠道把控。产业链里它话语权强，但终端需求弱时中游也扛不住量。
公司在产业链中的位置：中游整机制造龙头（产业链：上游铜钢塑料→中游空调整机→下游地产/零售/海外）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游原材料

铜、钢、塑料等大宗

代表：大宗商品供应商
中游空调整机

研发制造品牌

代表：格力、美的、海尔
下游渠道终端

地产、电商、海外

代表：房企、京东天猫、海外经销商
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
B
下游地产需求 —— 地产下行压制空调新增需求
🎯 公司卡位：被动承受方
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★★☆ 4/5产能充足
N阶传导★★☆☆☆ 2/5地产弱直接压量
瓶颈紧张度★★☆☆☆ 2/5需求端松
机构盲区★★★☆☆ 3/5覆盖充分
地缘杠杆★★★☆☆ 3/5外销有影响但有限
卡位评级：★★★☆☆ 3/5B/中游整机·品牌驱动
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
地产继续下行量价齐弱中
价格战毛利受压中
💬 产业链闭环：中游龙头守利润但被下游地产拖量
⚠ 产业链风险：地产下行、价格战、原材料波动
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
20251711.18-9.96%290.031-9.89%None20.3%
20241900.38-7.31%321.8457+10.91%None25.42%
20232050.18+7.82%290.1739+18.41%None26.53%
2026H1：营收 896.73亿（+-8.14%）、归母 132.7759亿（+-7.87%）、毛利率 28.81%%、EPS None（2026H1财报）
2026H1营收896.73亿(-8.14%)、归母132.7759亿(-7.87%)；毛利率28.81%
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
消费电器740.7亿82.9%-
工业制品及绿色能源86.5亿9.7%-
其他(补充)41.4亿4.6%-
其他21.6亿2.4%-
智能装备3.7亿0.4%-
分地区收入占比同比
内销725.1亿81.1%-
外销127.4亿14.3%-
其他(补充)41.4亿4.6%-
市值2235.5亿、PE 7.76倍——市场在给低预期定价，盯紧4个变量。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
消费电器收入占比82.9%、毛利率31.8%
工业制品及绿色能源收入占比9.7%、毛利率19.1%
智能装备收入占比0.4%、毛利率24.9%
收入占比82.9%、毛利率31.8%；收入占比9.7%、毛利率19.1%；收入占比0.4%、毛利率24.9%
订单与增长动能
在手订单未单独披露 以定期报告经营讨论为准
在手订单以定期报告经营讨论为准
业务展望
市值2235.5亿、PE 7.76倍——市场在给低预期定价，盯紧4个变量。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E----6.39
2027E----6.47
来源：东方财富研报库(检索日 2026-10-20)：近两年 8 家券商 29 份研报覆盖（买入18份、优于大市4份、买进3份、区间操作1份），机构预测 EPS 6.39/6.47 元。
东方财富研报库(检索日 2026-10-20)：近两年 8 家券商 29 份研报覆盖（买入18份、优于大市4份、买进3份、区间操作1份），机构预测 EPS 6.39/6.47 元。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率28.81% 2026H1
加权ROE8.68% 2026H1
营收同比-8.14% 2026H1
归母同比-7.87% 2026H1
毛利率2026H1；加权ROE2026H1；营收同比2026H1；归母同比2026H1
高估值·谨慎估值（2026-10-20）
估值快照现价(今日) 38.60 元；总市值约 2162.1 亿；PE-TTM 约 7.8 倍；PB 约 1.46 倍 腾讯实时行情
估值快照腾讯实时行情
重点总结：财务预期营收从2023年报2050.18亿降至2025年报1711.18亿，2026H1为896.73亿同比降8.14%，趋势向下。净利2025年报290.031亿降9.89%，2026H1为132.7759亿降7.87%。毛利率2026H1为28.81%，高于2022年26.04%，盈利质量平稳略升。关键变化是2026H1由正转负，下半年走弱明显，roe从2023年26.53%降到2026H1的8.68%。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 2.90/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 35~42.5 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——