和展能源(000809) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：小仓位跟踪参与；现价3.34元、PB约1.02倍贴近净资产、2026Q1扭亏+混塔/电站双轮驱动，可逢低布局，重点跟踪中报能否延续盈利、混塔订单与电站装机进度、经营现金流转正。风险提示：连续多年亏损历史包袱(母公司未弥补亏损-6.43亿、2025年不分红)；客户集中度高(前五78.72%)；经营现金流为负；连续收购的资金与整合风险；小市值低价股波动大、无机构覆盖。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

和展能源干的事一句话：「从造风电混塔到运营风电场的转型新能源股」。

它原来是铁岭的城投系公司(做土地一级开发、供水污水处理)，2024年底把这些老业务全部卖掉，全面转型新能源。现在干两件实事：一是造风机的「混塔」——就是风力发电机下面那个几十层楼高的混凝土+钢混合塔架，它自己设计、自己生产、运到现场装好；二是收购风电场自己运营发电。2026年一季度它收购了河南周口20MW、山东汪湖130MW两座风电场，单季度就实现了扭亏为盈。

二、公司盈利模式

风电混塔制造 + 新能源电站运营。收入来源：

① 风机混塔装备制造基本盘。风机钢混塔架设计-生产-运输-交付-预应力施工一体化；子公司昌和风电的混塔计算软件拿了国内首个鉴衡认证，技术是加分项。
② 新能源电站运营第二曲线。2026Q1收购周口20MW+汪湖130MW风电场，电站发电收入并表，带动单季扭亏。
③ 工程承包 + 电力交易协同板块。新能源工程承包与电力交易配套，收购还带入了铁合金业务收入。
三、未来盈利看什么

市值约27.1亿、股价3.48元、PB约1.02倍——市场买的是「转型兑现：混塔放量+电站并表带来的持续盈利」。盯紧4个变量：

  • 🔑 中报延续盈利：2026Q1归母333.88万刚扭亏，体量还薄；中报能否连续盈利、利润上台阶，是转型成色的试金石。
  • 🔑 混塔订单：风机大型化推高混塔渗透率，鉴衡认证是敲门砖；订单量决定基本盘稳不稳。
  • 🔑 电站收购节奏：Q1连收两座风电场、总资产+27.71%；后续收购能否消化(资金/整合/电价)决定第二曲线质量。
  • 🔑 现金流：2026Q1经营现金流-2632万、投资-1.84亿；扭亏之后现金流转正，才是真健康。
四、当下行业现状

风电是一个「装机长坡、技术迭代快」的行业：

🔧
技术卡位：国内首个混塔设计软件获鉴衡认证+CGC评估，混塔一体化能力。
🚀
转型兑现：2026Q1营收+9339%、扭亏为盈，电站并表打开第二曲线。
⚠️
底子仍薄：连亏多年、单季利润330万、现金流为负、客户集中78.72%，小市值波动大。
💰
资金面(量价): 量比0.82、量价配合偏多、OBV向上；当前量相对60日均量90%

一句话概括：和展能源 = 风电混塔制造商转型电站运营商 × 2026Q1扭亏(收购电站放量) × PB约1.02倍。宜小仓位跟踪、以中报验证成色。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
3.42/5 看多 政策 +4行业 +3基本面 +3业绩 +3重大事项 +3资金 +4
正面(双碳+风电大基地) 政策层 · 双碳战略与风电大基地建设支撑装机需求

双碳战略下风电仍是主力新能源品种，大基地与老旧风场改造提供持续装机需求

风电机组大型化、高塔化是明确政策与技术方向，混塔(钢-混凝土塔架)渗透率持续提升

公司作为混塔制造商与电站开发商，直接受益装机景气

风险：新能源全面入市后电价不确定性上升，电站收益率模型重构

正面(高塔化趋势) 行业层 · 风电2.0时代大型化驱动混塔渗透率提升

风机大型化推动轮毂高度增加，混塔相比全钢塔架更适配高塔大机型，是行业趋势

公司为国内首个混塔强度设计工具获鉴衡认证企业(昌和风电软件V1.0)，技术卡位领先

风险：塔架环节竞争激烈、钢材水泥价格波动挤压毛利；行业集中度提升利好头部但公司体量小

中性(转型整合期) 基本面层 · 出清历史业务后聚焦混塔+电站四大板块

2024年12月完成重大资产出售(土地一级开发/供水污水处理出表)，全面聚焦新能源

形成风机混塔制造、新能源投资开发、工程承包、电力交易四大板块；2026Q1收购周口20MW+汪湖130MW风电场延展产业链

总资产41.19亿(+27.71%)扩张较快，资产负债率34.59%不高

风险：前五大客户占78.72%集中度高；员工仅149人，执行大体量项目依赖外部协作；收购整合能力待验证

偏多(Q1扭亏) 业绩层 · 2026Q1扭亏为盈、毛利率大幅回升

2026Q1营收7559.32万(+9339.72%)、归母333.88万(同比扭亏)、扣非212.5万(扭亏)

Q1毛利率17.15%(同比+720.27pct、环比+12.75pct)，连续4个季度回升

2025全年营收3.59亿(-6.25%)、归母-6191.36万，较2024年(-1.03亿)大幅减亏39.85%

风险：盈利体量尚薄(单季330万)；经营现金流-2632万为负；母公司未弥补亏损-6.43亿、2025年不分红

偏多(包袱出清+扩张) 重大事项层 · 资产出售完成、控制权稳定、连续收购电站

2024年底重大资产出售交割完毕，历史低效业务出表，不确定性消除

2023年8月控制权变更完成(北京和展中达入主)，2024年5月更名和展能源、经营团队稳定

2026Q1连续收购周口20MW、汪湖130MW风电项目，电站运营放量

风险：连续收购依赖资金安排；Q1投资现金流-1.84亿、货币资金-47.83%

量价共振 资金层 · 量价配合偏多(涨日放量); OBV向上(资金累积); 量能位置90%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.43（偏多）

量能状态: 量比0.82(近5/20日均量)、当前量/60日均量90%

OBV(20日): 向上（净方向量 +11240 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.42/5（看多），核心结论：和展能源(前身*ST和展)2024年底完成重大资产出售、出清土地一级开发与供水污水处理业务，全面转型新能源，形成风机混塔装备制造、新能源投资开发、新能源工程承包、电力交易四大板块。混塔制造是基本盘——子公司昌和风电的混塔自动化计算软件V1.0获国内首个鉴衡认证并通过CGC技术评估，技术卡位领先；2026Q1收购河南周口20MW、山东汪湖130MW两座风电场，电站运营与铁合金业务放量，单季营收7559.32万(+9339.72%)、归母333.88万同比扭亏、毛利率17.15%连续四个季度回升。2025年全年营收3.59亿(-6.25%)、归母-6191.36万(较2024年-1.03亿减亏39.85%)，减亏趋势明确。总资产41.19亿(+27.71%)、资产负债率34.59%。六维层面政策强多(双碳+风电装机)、行业偏多(高塔化混塔渗透)、基本面中性(转型整合期)、业绩偏多(Q1扭亏但体量薄)、重大事项偏多(包袱出清+连续收购)、资金中性(小市值主题弹性)。最大矛盾在「转型方向正确、Q1扭亏、PB贴近净资产、技术有认证卡位的正面」与「连亏多年历史包袱(母公司未弥补亏损-6.43亿)、单季利润薄、经营现金流为负、客户集中度78.72%、连续收购整合风险的负面」之间。策略上适合小仓位跟踪参与，核心跟踪中报能否延续盈利、混塔订单与电站装机进度、经营现金流转正三大验证点。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：和展能源覆盖混塔制造—风电工程—电站运营，轻资产转型样本，业绩弹性来自电站并表与混塔放量。
公司在产业链中的位置：中游部件·混塔 + 下游电站运营，上下游一体布局（产业链：风电产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游钢材/水泥/预应力材料

混塔主要原材料

代表：钢铁、水泥企业
中游风机塔架(混塔)

高塔大机型适配

代表：和展能源、天顺风能、大金重工
下游风电场投资运营

发电销售/电力交易

代表：龙源电力、三峡能源、和展(新进入)
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S2
高塔混塔设计与认证 —— 高塔混塔强度设计与认证是入场门槛
🎯 公司卡位：国内首个混塔设计软件获鉴衡认证，一体化交付。
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★☆☆☆ 2/5混塔有认证门槛
N阶传导★★★☆☆ 3/5装机→塔架→电站
瓶颈紧张度★★★☆☆ 3/5高塔化提升设计门槛
机构盲区★★★★☆ 4/5无券商覆盖
地缘杠杆★☆☆☆☆ 1/5内需业务为主
卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·混塔新锐
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
盈利不可持续Q1利润薄、现金流为负高
收购整合连收电站、资金压力中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】双碳风电装机需求增长（需求增长），高塔混塔设计与认证形成供给约束（供给约束），一体化交付+电站运营捕获产业链价值（价值捕获），和展能源以混塔卡位+收购电站切入（核心公司）。
⚠ 产业链风险：连亏历史包袱；现金流为负；客户集中度高；收购整合不及预期；小市值波动大。
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
20230.24--1.06--0.13-3.74%
20243.83+1509.6%-1.03+2.7%-0.12-3.72%
20253.59-6.25%-0.62+39.85%-0.08-2.3%
2026Q1：营收 0.76亿（+9339.72%）、归母 0.03亿（+122.86%）、毛利率 17.15%%、EPS 0.004扭亏为盈
2026Q1营收7559.32万(+9339.72%)、归母333.88万(同比扭亏+122.86%)、扣非212.5万(扭亏)，毛利率17.15%(同比+720pct、连续4季回升)。电站运营与铁合金放量是主因，但单季利润尚薄、经营现金流-2632万。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
风机混塔装备制造基本盘(未单独披露)-高塔化趋势下稳健
新能源投资开发(电站运营)Q1收购周口20MW+汪湖130MW-大幅增长
新能源工程承包---
电力交易/铁合金收购带入-Q1收入大增
分地区收入占比同比
辽宁(注册地铁岭)混塔制造基地-主体
河南/山东等收购风电场分布-扩张
公司已出清土地一级开发/供水污水处理历史业务，形成风机混塔装备制造、新能源投资开发、新能源工程承包、电力交易四大板块。混塔制造为基本盘(国内首个混塔设计软件获鉴衡认证)，2026Q1收购周口20MW+汪湖130MW风电场打开电站运营第二曲线。前五大客户占78.72%集中度高、员工149人体量轻。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
混塔制造风机钢混塔架设计-生产-交付-预应力施工一体化；国内首个混塔计算软件获鉴衡认证
电站运营2026Q1收购周口20MW+汪湖130MW，新能源投资开发放量
工程承包+电力交易四大板块协同，收购带入铁合金业务
混塔设计-生产-交付-预应力施工一体化；鉴衡认证+CGC评估技术卡位；电站运营Q1并表两座风电场
订单与增长动能
风电装机景气大基地+老旧改造支撑混塔需求 基本盘
电站收购Q1连收两个风电场、装机扩张 第二曲线
软件认证混塔设计工具鉴衡认证+CGC评估 技术卡位
风电装机景气支撑混塔基本盘；电站收购打开第二曲线；软件认证强化技术卡位
业务展望
公司(前身*ST和展)2024年底完成重大资产出售、全面转型新能源，形成混塔制造+电站运营+工程承包+电力交易四大板块。2025年营收3.59亿(-6.25%)、归母-6191万(减亏39.85%)；2026Q1营收7559万(+9339.72%)、归母333.88万同比扭亏，毛利率17.15%连续4季回升，主因收购周口20MW/汪湖130MW风电场、电站运营与铁合金放量。总资产41.19亿(+27.71%)、负债率34.59%。核心变量：1中报能否延续盈利；2混塔订单与鉴衡认证技术卡位兑现；3电站收购节奏与资金安排；4经营现金流转正。当前市值约27.1亿、PB约1.02倍、无机构覆盖，宜小仓位跟踪、以中报验证成色。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
来源：无券商一致预期覆盖(小市值转型股)；以2026Q1扭亏与全年减亏趋势为锚。
无券商一致预期覆盖(小市值转型股)；以2026Q1扭亏与全年减亏趋势为锚，中报验证成色。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率17.15%(2026Q1)/1.61%(2025) 连续4季回升
净利率5.47%(Q1)/-17.84%(2025) 转正
ROE(加权)0.13%(Q1)/-2.30%(2025) 微正
资产负债率34.59%(2026Q1) 不高
PB(LF)约1.0倍 贴近净资产
经营现金流-2632万(2026Q1) 为负需跟踪
毛利率Q1大幅回升(17.15%)；净利率转正；ROE微正；资产负债率34.59%不高；PB约1.02倍贴近净资产；经营现金流为负需跟踪
高估值·谨慎估值（2026-10-16）
现价(2026-10-16)3.48元 低价股
总市值约28亿 小市值
PE(TTM)负值(刚扭亏) 2026Q1单季330万
PB(LF)约1.1倍 贴近净资产
PS(TTM)约8倍 按2025营收3.59亿
机构覆盖无 无券商一致预期
现价(2026-10-16)3.48元、市值约27.1亿；PB约1.02倍贴近净资产；PE(TTM)为负(刚扭亏)；小市值低价股、主题弹性大
重点总结：财务预期和展能源2024年底出清历史业务全面转型新能源后，2025年营收3.59亿(-6.25%)、归母-6191万(减亏39.85%)仍亏损；2026Q1营收7559万(+9339.72%)、归母333.88万同比扭亏，毛利率17.15%连续四个季度回升，主因收购周口20MW/汪湖130MW风电场后电站运营与铁合金放量。总资产41.19亿(+27.71%)、负债率34.59%。当前市值约28亿、PB(LF)约1.1倍贴近净资产、PE(TTM)为负(刚扭亏)，无机构覆盖。财务预期看：中报能否延续盈利并放大利润、经营现金流能否转正，是转型成色两大验证点。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.42/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 3~4.6 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——