电投产融干的事一句话：「国家电投旗下的纯核电发电平台」。
它刚在2025年底完成脱胎换骨的重组——把原来的信托、保险经纪、期货等金融资产全部卖掉,换进了国家电投的核电资产(电投核能),从此从「电力+金融」变成A股稀缺的「纯核电运营」上市公司,而且是国家电投核电资产的唯一上市整合平台。你买它,等于买下山东海阳核电站(在运+在建)以及一批风光火储非核能源的稳定发电现金流。核电是那种建好就几十年稳定赚钱、利用小时高、成本低的「现金牛」生意。
核电运营 + 非核压舱石。收入来源：
市值约915.8亿、股价5.40元、PE约30倍——市场买的是「国家电投唯一核电平台的稀缺重估」。盯紧4个变量：
核电是「双碳」下最具确定性的稳定基荷电源：
一句话概括：电投产融 = 国家电投唯一核电上市平台 × 海阳3-6号在建500万千瓦 × 重组稀缺性重估。长期配置价值突出，需消化高负债与建设期波动。
核电是「双碳」目标下唯一可大规模替代化石能源的稳定基荷电源，国家明确积极安全有序发展核电，新机组核准节奏提速
公司2025年底完成重大资产重组，成为国家电力投资集团核能发电业务唯一的资产整合与上市平台，战略定位稀缺
风险：核电安全审查严格、建设周期长；电价与消纳受政策与电网约束
我国核电在运+核准在建装机持续扩张，2025年全国核电机组上网电量4389亿千瓦时，行业处于景气上行期
核电运营商具备高利用小时、低边际成本、稳定电价的类公用事业属性，现金流与分红能力强
风险：核电建设资本开支大、工期长；若电力市场化改革压低电价，盈利弹性受限
2025年12月完成重大资产重组：置出资本控股（信托/保险经纪/期货）金融资产，置入电投核能100%股权，从「能源+金融」双主业转型为纯核电运营平台
核电资产优质：管理山东海阳1-2号在运机组（250万千瓦）、海阳3-6号核准在建（500万千瓦），在运+在建合计750万千瓦，占全国5.63%；海阳机组WANO综合指数100分，运行业绩国际顶尖
非核能源（东方绿能）总装机233.57万千瓦（火电66万+新能源167.57万）作为「压舱石」，供热面积4041万平米占石家庄20%
风险：重组后资产负债率升至60.27%、有息负债率高；金融置出使短期盈利结构变化
2025年营收124.66亿（+1.86%）、归母净利润32.93亿（-0.67%），因同一控制下企业合并追溯包含核电全年及金融部分期间；扣非净利润7.65亿（-8.07%）
2026Q1营收27.29亿（-17.32%，因去年同期含已置出金融资产）、归母净利润11.17亿（+0.29%）、扣非11.09亿（+318.72%，去年同期无核电）；EPS 0.0643
盈利质量：核电为高毛利核心利润来源（2025毛利率31.21%），金融置出后盈利更聚焦但阶段性波动加大
风险：归母高基数含非经常性，未来需看核电电量与在建机组投产兑现；市场化电价波动
2025年底重大资产重组落地，是国家电投核电资产「唯一上市平台」，资产稀缺性与资本运作预期提升
海阳3-6号（500万千瓦）核准在建，依托「国和一号」CAP1400自主三代技术，未来数年陆续投产，是业绩高增长的产能基石
风险：在建机组建设进度与审批、造价控制存在不确定性；重组后整合与治理需磨合
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=0.94（中性）
量能状态: 量比1.13(近5/20日均量)、当前量/60日均量118%
资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值0.06%；OBV(20日)向下
燃料、核岛设备
核电站运营、资本控股
清洁电力消纳
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 牌照极稀缺 |
| N阶传导 | ★★☆☆☆ 2/5 | 电价受管制 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★★★ 5/5 | 核电牌照硬瓶颈 |
| 机构盲区 | ★★★☆☆ 3/5 | 重组预期待消化 |
| 地缘杠杆 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 纯内需 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 资产重组进度 | 资本运作节奏不确定 | 中 |
| 电价管制 | 核电电价受政策约束 | 低 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 61.13 | - | 10.01 | - | 0.19 | - |
| 2023 | 60.77 | -0.59% | 12.7 | +26.86% | 0.24 | - |
| 2024 | 122.39 | +101.34% | 33.16 | +161.1% | 0.26 | - |
| 2025 | 124.66 | +1.86% | 32.93 | -0.67% | 0.2541 | 6.85% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 电力(含核电) | 95.40亿 | 83.45% | 核心,核电为主 |
| 热力 | 12.00亿 | 10.50% | 区域供热压舱石 |
| 金融(资本控股) | 4.06亿 | 3.55% | 2025-12-31已置出 |
| 其他 | 2.85亿 | 2.49% | - |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 华东地区 | 69.83亿 | 56.01% | 山东海阳核电主体 |
| 华北地区 | 42.43亿 | 34.04% | 石家庄供热/新能源 |
| 华中地区 | 11.74亿 | 9.42% | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 130.0 | +4.3% | 33.5 | +1.7% | 0.26 |
| 2027E | 145.0 | +11.5% | 38.0 | +13.4% | 0.29 |