长源电力干的事一句话：「在湖北烧煤发电，为国能集团守区域保供」。
它是国能集团在湖北的煤电运营平台，火电为主、兼有新能源，区域电力保供地位重要。2025年因为电量下滑叠加煤价电价因素，由盈转亏(归母-6617万)。但国家新推的”容量电价”机制相当于给煤电发保底工资，能托住盈利底部，机构预期2026年修复到净利5.76亿。
煤电发电 + 容量电价托底。收入来源：
市值约136.1亿、股价4.12元、PB约1.07倍——市场买的是「容量电价托底+修复预期」。盯紧3个变量：
煤电是一个「容量电价托底、电量电价定弹性」的赛道：
一句话概括：长源电力 = 湖北煤电平台 × 2025转亏 × 容量电价托底修复。PB约1.07倍低估、宜小仓潜伏待扭亏确认。
煤电容量电价机制落地，为燃煤机组提供稳定容量补偿，改善盈利稳定性
湖北区域电力保供与迎峰度夏/度冬需求支撑火电利用小时
风险：新能源入市挤压煤电电量空间；煤价波动
2025年煤价中枢回落，火电板块普遍盈利修复
容量电价机制为煤电提供”保底”收益，弱化周期波动
风险：来水丰沛挤压火电电量；电价市场化下行
公司是国能集团在湖北的煤电运营平台，火电为主、兼有新能源，区域保供地位重要
2025年营收135.28亿(-22.21%)、归母-6617万(由盈转亏，上年7.15亿)，受电量下滑与煤价/电价因素拖累
风险：来水与负荷波动；新能源挤压；资产负债率66.89%偏高
2025年营收135.28亿(-22.21%)、归母净利润-6617万元(上年为盈利7.15亿)，由盈转亏
机构预期2026E净利5.76亿(EPS 0.17)、2027E 5.90亿，容量电价与煤价下行驱动修复
风险：若电量持续偏弱或煤价反弹，修复不及预期
容量电价机制落地为存量煤电提供容量补偿，改善盈利底部
公司推进新能源(风光)装机，培育转型增量
风险：转型资本开支压力；新能源消纳与电价
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=0.83（偏空）
量能状态: 量比0.87(近5/20日均量)、当前量/60日均量48%
OBV(20日): 走平（净方向量 -4170 万股当量）
动力煤开采与洗选，价格占总成本七成以上，决定火电利润
燃煤机组将煤转化为电，容量电价保底+电量电价定弹性
国网统购统销并分配消纳，利用小时由区域负荷与来水决定
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★☆☆☆ 2/5 | 火电装机充裕、利用小时受负荷与来水压制，供给弹性弱 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 煤价每跌一点利润即放大，量价线性挂钩但被动 |
| 瓶颈紧张度 | ★★☆☆☆ 2/5 | 容量电价托底弱化波动，但煤价反弹即吞噬利润 |
| 机构盲区 | ★★★★☆ 4/5 | 仅约1家机构覆盖，预期差与认知差大 |
| 地缘杠杆 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 纯内销区域电力，无地缘催化 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 2025由盈转亏且负债偏高 | 归母-6617万、资产负债率66.89%，修复基础不牢 | 高 |
| 煤价反弹或电量偏弱 | 若煤价回升或来水偏丰挤压电量，修复不及预期 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 127.5 | - | 1.22 | - | 0.044 | - |
| 2023 | 148.6 | +16.55% | 3.68 | +201.6% | 0.134 | - |
| 2024 | 174.2 | +17.23% | 7.15 | +94.3% | 0.26 | - |
| 2025 | 135.28 | -22.21% | -0.66 | -109.24% | -0.024 | -0.49% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 火电(煤电) | 主体 | 基本盘 | 容量电价托底 |
| 新能源(风光) | 增量 | 推进 | - |
| 热力及其他 | 补充 | - | - |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 湖北 | 主体 | 区域保供 | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 150.0 | +10.93% | 5.76 | +972.7% | 0.17 |
| 2027E | 155.0 | +3.33% | 5.9 | +2.43% | 0.17 |