新亚电缆干的事一句话：「给电网和工程客户造输送电力的「血管」——电线电缆」。
电线电缆是所有电力传输都离不开的基础材料，从城市电网到新能源电站都要用。新亚电缆是华南地区的主要线缆供应商，产品覆盖电力电缆、架空导线、电气装备用电线，客户以电网系（南网/国网）和工程单位为主。它2026年初刚上市，账上一下子变厚了，但生意本身的痛点是：行业低端产能过剩、产品同质化，加上铜铝涨价，赚的是辛苦钱。
卖线缆，按米/按公里收钱；成本看铜铝脸色。收入来源：
总市值约67.1亿元、股价16.95元、PE约73倍、PB约4.12倍——市场买的是「次新小盘+电网/新能源配套」的题材溢价，而不是当下的利润表。盯紧4个变量：
电线电缆是一个「需求稳、供给散、利润薄」的赛道：
一句话概括：新亚电缆 = 华南线缆区域龙头 × 上市后财务极稳健 × 增收不增利、毛利率仅约9.5%且受铜铝涨价压制 × 小盘次新PE约73倍偏高。底子稳但盈利承压、估值不便宜，等毛利率企稳与估值回落的右侧信号比现在追高更划算。
电线电缆作为电力传输的「血管」，直接受益于国家电网与南方电网年度投资计划（十四五末电网投资维持高位）、特高压及新能源（光伏/风电/储能）装机带来的增量需求
2025年公司架空导线收入9.69亿、同比+27.81%，一定程度受益于此；但产品以中低压、常规导线为主，技术壁垒不高，难以享受高端特种线缆（如海缆、航空航天线缆）的政策溢价
风险：原材料铜、铝价格持续攀升（占公司成本大头），政策端无法直接对冲成本压力；行业低端产能过剩，价格竞争激烈
我国电线电缆行业企业超万家，中低端产品（电力电缆、架空导线、电气装备用电线）技术门槛低、产能严重过剩，价格战常态化，行业平均毛利率仅个位数
2025年铜、铝价格持续攀升，直接推高公司营业成本（2025年营业成本26.68亿、占营收90.5%），综合毛利率9.49%、同比降0.41个百分点；2026Q1毛利率进一步降至9.64%、同比降1.62个百分点
结构性机会在于新能源/特高压/海外市场，但公司产品结构中常规线缆为主，高端化转型尚未兑现
风险：原材料价格高位运行、应收账款规模扩大致信用减值损失增加，进一步侵蚀利润
公司是华南地区主要线缆供应商，2025年华南收入19.61亿、占比66.53%，区域深耕优势明显；主营电力电缆(43.77%)、架空导线(32.89%)、电气装备用电线(22.86%)，结构清晰
2026年初IPO上市后资产结构显著优化：2025年末资产负债率仅14.08%、流动比率6.40、速动比率5.24、货币资金3.46亿，财务极其稳健，抗风险能力强
短板：毛利率仅9.49%、净利率3.41%，盈利能力偏弱；应收账款规模扩大（2026Q1应收款项融资+351%、存货+48%），营运资金占用上升
风险：客户集中度较高（电网系），议价能力有限；产品差异化不足，难以摆脱行业价格战
历史轨迹：2022营收27.63亿/归母1.11亿 → 2023营收30.13亿/归母1.64亿(峰值) → 2024营收28.34亿/归母1.35亿 → 2025营收29.47亿(+4.00%)/归母1.00亿(-25.57%)，归母净利连续两年下滑、三年CAGR -3.22%
2026Q1营收7.44亿(+22.99%)、归母2573.68万(-14.98%)、EPS 0.06、毛利率9.64%，营收高增但利润继续下滑，增收不增利特征显著
利润下滑三因（公司披露）：①铜铝涨价+竞争加剧致毛利率承压；②应收账款扩大致信用减值损失增加；③期间费用上升（上市费用+市场开拓）
风险：若原材料价格维持高位、减值持续，盈利修复时点后移；2025经营现金流-2.43亿、2026Q1再-2.45亿，盈利质量差
2026年初公司首次公开发行股票并在深交所主板上市，募集资金用于产能扩张与补充流动资金，2026Q1筹资现金流+2.94亿、总资产较上年末+15.71%至21.74亿
募投项目已启动：2026Q1在建工程+97.89%、其他非流动资产+52.78%（预付工程设备款），产能爬坡有望打开中期成长空间
分红：2025年度拟每10股派现0.75元（含税），派息率约29%（0.075/0.26），在次新股中分红意愿尚可
风险：次新股限售股未来解禁（流通盘仅10.68亿/总市值67.1亿，限售占比高）将形成供给压力
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.17（偏多）
量能状态: 量比1.04(近5/20日均量)、当前量/60日均量43%
OBV(20日): 走平（净方向量 -224 万股当量）
铜铝占成本九成，价格攀升直接挤压毛利
电力电缆/架空导线/装备线，低端产能过剩
南网国网及工程客户，订单稳但议价有限
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 中低端产能严重过剩 |
| N阶传导 | ★★☆☆☆ 2/5 | 电网投资拉动量、难抵成本压 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★☆☆ 3/5 | 铜铝高位是核心约束 |
| 机构盲区 | ★★★★★ 5/5 | 机构零覆盖、无目标价 |
| 地缘杠杆 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 纯国内配套，无地缘 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 增收不增利 | 2025净利-25.57%、2026Q1再-15%，毛利率约9% | 高 |
| 次新高估值+解禁 | PE约73倍、限售股解禁双重压制 | 高 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 27.63 | - | 1.11 | - | 0.32 | 13.0% |
| 2023 | 30.13 | +9.05% | 1.64 | +47.75% | 0.47 | 19.0% |
| 2024 | 28.34 | -5.94% | 1.35 | -17.68% | 0.39 | 16.0% |
| 2025 | 29.47 | +4.0% | 1.0 | -25.57% | 0.26 | 7.93% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 电力电缆 | 12.90亿 | 43.77% | -4.71% |
| 架空导线 | 9.69亿 | 32.89% | +27.81% |
| 电气装备用电线 | 6.74亿 | 22.86% | -4.70% |
| 电缆管及其他 | 0.14亿 | 0.48% | -44.58% |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 华南地区 | 19.61亿 | 66.53% | 区域深耕为主 |
| 华东地区 | 4.16亿 | 14.10% | — |
| 其他地区 | 5.70亿 | 19.37% | 含海外/其他 |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 32.5 | +10.3% | 1.05 | +4.7% | 0.255 |
| 2027E | 35.5 | +9.2% | 1.18 | +12.4% | 0.287 |
| 2028E | 38.5 | +8.5% | 1.32 | +11.9% | 0.32 |