大港股份(002077) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：镇江市国资控股「半导体测试+园区环保」双主业，1H26营收+45.6%、归母+71.8%弹性突出，但现价11.63元对应PE-TTM高达112.13倍、市值仅82亿且无机构覆盖；仅宜作半导体主题弹性品种短线参与，需严控估值风险。风险提示：估值极高(PE 75倍)隐含强预期；体量小、基数低致增速波动大；半导体测试业务毛利率仅21.4%议价力有限；无券商覆盖缺乏定价锚，股价对主题情绪敏感。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

大港股份干的事一句话：「一边给芯片做测试、一边帮园区处理环保的『镇江市国资小平台』，正往半导体上转型」。

它有两块业务：主打的是集成电路测试(占收入59%)——芯片造出来之后要测性能、测良率，它提供这个测试服务和产能，正好踩中国产替代风口；另一块是园区环保服务(占36%)，包括NMP废液提纯(锂电材料回收)、环保固废填埋、码头仓储供水，这块赚的是稳定的小钱。它是镇江市国资委控股的，正在把重心往半导体测试上挪。业绩弹性确实大：2026上半年营收涨45.6%、净利涨71.8%，2025年净利翻了一倍。但它的软肋也扎眼：体量太小(一年营收才3.6亿)，估值太贵(市盈率75倍！)。这个价格已经把「半导体转型成功」的预期全打进去了。而且没有券商写研报，日换手率7.8%说明都是短线资金在炒。一句话：好赛道+小公司+高估值+高波动，纯主题弹性品种。

二、公司盈利模式

半导体测试 + 园区环保服务。收入来源：

① 集成电路测试及相关收入1.38亿(占59.2%)，毛利率21.4%，受益国产替代与封测景气。
② NMP废液提纯收入0.46亿(占19.7%)，锂电材料回收，毛利率10.3%。
③ 园区服务(码头仓储供水+固废)收入0.37亿(占15.8%)，毛利率35-48%，现金流稳定。
④ 租赁及其他收入0.12亿(占5.3%)，租赁业务亏损，占比小。
三、未来盈利看什么

市值约82亿、股价14.19元、PE-TTM高达75.49倍、PB约1.95倍——市场买的是「半导体测试转型成功+国产替代高成长」。盯紧4个变量：

  • 🔑 测试产能利用率：半导体周期与客户订单决定测试设备满载率与收入。
  • 🔑 国产替代订单：能否切入更多芯片设计公司供应链，决定成长空间。
  • 🔑 毛利率改善：测试业务21.4%毛利率能否提升，是盈利质量关键。
  • 🔑 估值消化：75倍PE需高增长持续兑现，否则面临估值回归压力。
四、当下行业现状

半导体测试是「跟着周期走、壁垒中等」的环节：

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半导体测试主业：占收入59.2%，受益国产替代。
📈
业绩高增：1H26营收+45.6%、归母+71.8%。
⚠️
估值极高：PE-TTM 75倍、市值仅82亿、无机构覆盖。
💰
资金面(量价): 量比0.48、量价配合偏多、OBV向下；当前量相对60日均量50%

一句话概括：大港股份 = 半导体测试(59%)+园区环保(36%)双主业 × 1H26归母+71.8% × PE 75倍高估值小盘。主题弹性品种,追高需谨慎。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
2.94/5 看多 政策 +4行业 +3基本面 +3业绩 +3重大事项 +3资金 +2
正面(半导体自主可控) 政策层 · 集成电路国产替代与先进封测政策加持，测试环节受益

集成电路自主可控为国家战略，测试与封测环节获政策与资金支持

第三代半导体、汽车电子等新应用打开测试需求空间

风险：行业周期波动与产能利用率起伏

偏多(封测景气回升) 行业层 · 封测行业产能利用率回升，测试需求随AI/汽车电子扩张

半导体周期底部回升，封测与测试产能利用率改善，价格企稳

AI芯片、汽车电子、存储需求拉动测试量与测试复杂度提升

风险：行业价格竞争激烈，测试服务议价能力有限

偏多(双主业结构) 基本面层 · 集成电路测试(59%)+园区环保服务(36%)双主业，镇江国资背景

集成电路测试及相关业务为第一大收入来源(1.38亿，占59.2%)，具备测试产能与技术积累

园区环保服务(NMP废液提纯、固废填埋、码头仓储供水)提供稳定现金流(0.83亿，占36%)

风险：业务体量偏小(年收入仅3.6亿级)，集成电路业务毛利率仅21.4%

偏多(高增但基数低) 业绩层 · 1H26营收2.33亿(+45.6%)、归母0.55亿(+71.8%)，弹性突出

2026上半年营收2.33亿元(同比+45.55%)、归母净利0.55亿元(+71.78%)，增速亮眼

2025全年营收3.55亿(+5.61%)、归母0.53亿(+125.0%)，盈利连续改善

风险：体量小、基数低致增速波动大；集成电路测试毛利率仅21.4%、租赁业务亏损

中性(无重大催化) 重大事项层 · 镇江国资背景，业务转型推进中，无重磅事件

镇江市国资委控股，具备地方国资资源支持

持续投入集成电路测试产能，向半导体方向转型

风险：转型成效待验证，缺乏并购重组等强催化

量价承压 资金层 · 量价配合偏多(涨日放量); 近5日缩量(量比0.48); OBV向下(资金流出); 量能位置50%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.59（偏多）

量能状态: 量比0.48(近5/20日均量)、当前量/60日均量50%

OBV(20日): 向下（净方向量 -12075 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 2.94/5（看多），核心结论：大港股份(002077)是镇江市国资委控股的「半导体测试+园区环保服务」双主业公司。第一大业务为集成电路测试及相关(收入1.38亿元，占59.2%)，受益半导体自主可控与封测景气；第二块为园区环保服务(0.83亿元，占36%)，包括NMP废液提纯、环保固废填埋、码头仓储供水等，提供稳定现金流。2026上半年营收2.33亿元(同比+45.55%)、归母净利润0.55亿元(+71.78%)，增速亮眼；2025全年营收3.55亿元(+5.61%)、归母净利润0.53亿元(+125.0%)。业务区域江苏省外占51.8%、省内占48.2%。当前股价14.19元、总市值约66.2亿元、PE-TTM高达75.49倍、PB(LF)约2.42倍、日换手率约7.77%。最大的矛盾在「集成电路测试踩中国产替代风口、1H26归母+71.8%弹性突出、镇江市国资背景、园区服务提供稳定现金流的正面」与「PE-TTM高达75.49倍估值透支、营收规模仅3.6亿级体量过小、测试业务毛利率仅21.4%议价力弱、无券商研报覆盖缺乏定价锚、小盘股对主题情绪高度敏感的负面」之间。策略上仅宜作为半导体主题弹性品种短线参与，须紧盯测试产能利用率与国产替代订单兑现，严格控制估值回归风险。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：镇江国资小平台，半导体测试踩国产替代、业绩高增，但体量小估值贵
公司在产业链中的位置：中游服务·集成电路测试(占59%)+园区环保双主业（产业链：半导体测试与园区环保产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游测试设备与晶圆

测试机/探针台与待测晶圆，设备依赖进口

代表：泰瑞达、爱德万、长川科技
中游芯片测试服务

晶圆与成品测试，产能利用率定盈利

代表：大港股份、利扬芯片、华岭股份
下游芯片设计/制造

设计公司与封测厂外包测试需求

代表：国内芯片设计公司、中芯、长电
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S2
测试产能利用率与国产替代订单 —— 半导体测试重资产、毛利率中等(21%)，能否切入更多设计公司供应链决定成长空间
🎯 公司卡位：公司测试业务占59%踩中国产替代风口，但体量小(营收3.6亿)、议价力弱
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★☆☆ 3/5第三方测试产能扩张中
N阶传导★★★☆☆ 3/5AI/汽车电子拉动测试量
瓶颈紧张度★★☆☆☆ 2/5测试环节无硬瓶颈
机构盲区★★★★★ 5/5无券商覆盖、无定价锚
地缘杠杆★★★★☆ 4/5半导体自主可控核心方向
卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·小盘弹性
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
估值极高PE约75-112倍、市值仅82亿高
体量小增速波动营收3.6亿级、基数低波动大中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】AI芯片与汽车电子拉动测试需求(需求增长)，但测试环节重资产、议价有限(供给约束)，国产替代订单成价值捕获关键(价值捕获)，大港凭镇江国资+测试主业高增卡位主题(核心公司)。
⚠ 产业链风险：估值极高、体量过小、测试毛利偏低、无机构覆盖主题波动大
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
20223.32-0.22-0.04-
20233.08-7.23%0.18-18.18%0.03-
20243.36+9.09%0.24+33.33%0.0418.93%
20253.55+5.61%0.53+125.0%0.0917.04%
2026Q1：营收 1.05亿（+60.22%）、归母 0.38亿（+145.66%）、毛利率 -%、EPS 0.07(测试业务放量,高增)
2026Q1营收1.05亿(+60.22%)、归母0.38亿(+145.66%);1H26归母0.55亿(+71.78%),季度高增。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
集成电路测试及相关1.38亿59.16%+高增
NMP废液提纯0.46亿19.74%+增长
码头仓储供水等园区服务0.19亿8.08%+稳增
环保固废填埋0.18亿7.76%+稳增
租赁0.09亿3.99%-
其他0.03亿1.28%-
分地区收入占比同比
江苏省外1.21亿51.81%+
江苏省内1.12亿48.19%+
集成电路测试1.38亿(59.2%,毛利率21.4%)+NMP废液提纯0.46亿(19.7%)+码头仓储供水0.19亿(8.1%)+环保固废填埋0.18亿(7.8%);省外51.8%/省内48.2%。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
集成电路测试第一大业务(占59.2%)，具备测试产能与客户积累
园区环保服务NMP废液提纯+固废填埋+码头仓储供水，提供稳定现金流
镇江国资背景镇江市国资委控股，地方资源支持
双主业结构半导体测试+园区服务，战略向半导体倾斜
集成电路测试(第一大业务,占59.2%,有测试产能与客户积累);园区环保服务(NMP提纯+固废填埋+码头仓储供水,现金流稳定);镇江国资背景(镇江市国资委控股);双主业结构(半导体+园区服务)。
订单与增长动能
集成电路测试高增 占比59.2%，受益封测景气与国产替代
NMP废液提纯增长 锂电材料回收业务，毛利率10.3%
园区服务稳定 码头仓储供水+固废填埋，现金流稳定
集成电路测试(占59.2%,受益封测景气与国产替代);NMP废液提纯(锂电材料回收,毛利率10.3%);园区服务(码头仓储供水+固废填埋,现金流稳定)。
业务展望
大港股份是镇江市国资委控股的「半导体测试+园区环保服务」双主业公司。第一大业务是集成电路测试及相关(收入1.38亿，占59.2%)，受益半导体自主可控与封测景气；第二块是园区环保服务(0.83亿，占36%)，包括NMP废液提纯、环保固废填埋、码头仓储供水等，提供稳定现金流。2026上半年营收2.33亿元(+45.55%)、归母净利0.55亿元(+71.78%)，增速亮眼；2025全年营收3.55亿元(+5.61%)、归母0.53亿元(+125.0%)。业务区域省内外各占约一半。现价11.63元、总市值约66.2亿元、PE-TTM高达75.49倍、PB约1.95倍，估值显著偏高。核心看半导体测试产能利用率与国产替代订单、园区服务现金流稳定性。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E4.8+35.21%1.0+88.68%0.17
2027E6.0+25.0%1.35+35.0%0.23
来源：无券商研报覆盖(2026-09-23经wenda_report_query核实返回空),上述为基于历史增速的测算参考值,非机构一致预期。
无券商研报覆盖(2026-09-23经wenda_report_query核实返回空),表内2026-2027E为基于历史增速的测算参考值,非机构一致预期。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
主营加权毛利率约19.6% 2026H1
集成电路测试毛利率21.39% 2026H1(第一大业务)
加权ROE18.00% 2026H1(年化,高)
资产负债率17.17% 2026H1(负债率低)
每股净资产5.86元 2026H1
主营加权毛利率约19.6%、集成电路测试毛利率21.39%;加权ROE 18.00%(2026H1年化,高);资产负债率17.17%(负债率低);每股净资产5.86元。
高估值·谨慎估值（2026-10-16）
现价(2026-10-16)13.68元 当日+0.71%
PE-TTM约112.13倍 基于2025 EPS 0.09元(高估值)
PB(LF)约2.5倍 14.19/5.86
机构目标价无覆盖 无券商研报,缺乏机构定价锚
现价11.63元、市值约66.2亿,PE-TTM约87.1倍(基于2025 EPS 0.09元,显著偏高)、、PB约2.5倍;无券商覆盖,日换手率约7.77%。
重点总结：财务预期简单说就是：大港股份是家「小而特」的公司，干两件事——一半在半导体(给芯片做测试，占收入59%)，一半在环保园区服务(处理NMP废液、填埋固废、码头仓储供水，占36%)。它是镇江国资委控股的，战略重心正在往半导体测试上倾斜，这块正好踩中国产替代的大风口。业绩确实有弹性：2026上半年营收2.33亿(涨45.6%)、净利0.55亿(涨71.8%)，2025年净利更是翻了一倍多。但得注意两点：一是它体量太小了，一年营收才3.6亿；二是估值太贵——市盈率高达75倍，市净率2.5倍。这价格里装满了对半导体转型成功的期待。而且券商基本没人写研报，都是短线资金在里面博弈，日换手率7.8%。一句话：赛道好、弹性大、但太贵太小，是典型的主题弹性品种，追高要小心。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 2.94/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 11~19 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——