广电运通(002152) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：中线底仓配置,逢低关注;现价8.77元、PE约28倍/PB约1.78倍估值合理,高分红与国企背景提供安全垫,重点跟踪毛利率企稳与AI算力/出海/具身智能业务放量节奏。风险提示：增收不增利、毛利率持续下行;城市智能项目回款与地方财政压力;AI/算力赛道竞争激烈、具身智能业务尚早期;海外拓展与地缘风险。
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💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

广电运通干的事一句话：「给银行造智能终端、给城市做智慧方案的国企科技龙头」。

它有两块主业:一是金融科技——你银行网点里的ATM、智能终端、数字支付设备,国内市占率领先,产品还卖到130多个国家;二是城市智能——智慧城市、智慧交通、政务数字化。大股东是广州国资委旗下的数字科技集团,所以是「根红苗正」的国企科技股。现在它正把AI(望道大模型、智算云)、算力(广电五舟)和具身智能(超智机器银行机器人)装进传统业务,想长出第二曲线。通俗讲,它是数字经济时代的「稳健卖铲人」,不太性感但很扎实。

二、公司盈利模式

卖金融终端 + 城市智能方案 + AI算力增量。收入来源：

① 金融科技(智能终端/支付)银行ATM/智能终端/数字支付设备,国内市占率领先,受益信创替换与数字人民币,海外进入130+国家。
② 城市智能(交通/政务)智慧城市、智慧交通、政务数字化,2025收入+23.75%成主要增长极,出海(智慧交通)合同额破亿。
③ AI算力与具身智能广电五舟算力2025营收17.9亿(近3年CAGR>40%);望道大模型+智算云;超智机器切入银行机器人。
三、未来盈利看什么

市值约220.8亿、股价9.98元、PE约28倍(中低位)——市场买的是「数字经济底座 + AI/算力/出海增量」的预期,但当下是「增收不增利」的稳健盘。盯紧4个变量：

  • 🔑 毛利率能否企稳回升：2023-2025毛利率由35.9%降至28.5%,若AI/算力/海外高毛利业务占比提升,盈利质量才有望改善。
  • 🔑 AI算力(广电五舟)放量：2025营收17.9亿、近3年CAGR超40%,是第二曲线中最确定的增量,看信创与智算订单。
  • 🔑 出海与城市智能订单：海外新签合同额创新高、智慧交通出海破亿,城市智能受益政企数字化,需看持续性与回款。
  • 🔑 具身智能商业化：超智机器银行超柜/网点AI机器人已研发完成,商业化进度与金融场景落地是远期期权。
四、当下行业现状

金融科技与城市智能是一个「政策驱动、国企占优、AI重塑」的赛道：

🏦
稳健龙头：2025营收120.55亿(+10.94%)、归母8.61亿(-6.41%),三年营收CAGR约17%但净利原地踏步。
⚠️
增收不增利：毛利率28.52%(较2023年35.9%回落),2026Q1归母仍-5.96%。
💡
AI+出海弹性：算力五舟CAGR>40%、具身智能揭牌、海外破亿;估值PE约28倍/PB约1.78倍中低位。
💰
资金面(量价): 量比0.95、量价配合偏空、OBV向下；当前量相对60日均量60%

一句话概括：广电运通 = 国企金融科技/城市智能龙头 × 稳健但增收不增利 × AI算力+出海+具身智能第二曲线。底仓配置,看毛利率企稳与AI放量。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
2.40/5 中性偏多 政策 +3行业 +3基本面 +3业绩 +1重大事项 +3资金 +2
正面(数字经济+信创) 政策层 · 数字经济/AI/信创/数字人民币政策与国企背景双利好

公司实控人为广州数字科技集团(广州市国资委),是国企背景的金融科技与城市智能龙头,受益于数字经济、信创、数字人民币、数据要素等政策主线

银行核心系统国产化、金融机具信创替换、数字人民币场景建设、政务与交通智能化均为政策友好方向,需求具确定性

风险:地方财政承压可能影响城市智能(政务/交通)项目回款与新增订单节奏

正面(金融科技+AI算力) 行业层 · 金融科技稳健、城市智能高增、AI算力打开增量

金融科技:银行ATM/智能终端/数字支付设备需求受信创替换与海外拓展驱动,公司国内银行机具市占率领先

城市智能:智慧城市、智慧交通、政务数字化受益于政企数字化转型,2025年收入+23.75%成为主要增长极

AI与算力:子公司广电五舟聚焦智能算力(2025营收17.91亿、近3年CAGR超40%),叠加望道大模型与运通智算云,切入AI新质生产力

风险:金融科技机具需求周期波动;AI/算力赛道竞争激烈(华为/浪潮等)

正面(国企稳健) 基本面层 · 国企金融科技龙头,财务稳健、现金流优异

公司是A股金融科技与智能终端龙头,主营金融科技(54.2%)+城市智能(45.8%),客户覆盖国内主要银行及各级政企,并进入130+国家与地区

财务质地稳健:2025年经营现金流净额17亿(+34%)、净现比197%,资产负债率48.08%适中,账面资金充裕,分红稳定(2025首次中期分红4.22亿)

隐忧:营收增长但归母净利连续两年微降(2024年9.20亿→2025年8.61亿),毛利率由35.9%(2023)降至28.5%(2025),盈利质量承压

风险:增收不增利、毛利率下行;海外拓展与AI业务兑现节奏不确定

增收不增利 业绩层 · 2025营收+10.94%但归母-6.41%,2026Q1延续微降

历史轨迹:2022营收75.26亿/归母8.29亿 → 2023营收90.43亿/归母9.77亿 → 2024营收108.66亿/归母9.20亿 → 2025营收120.55亿/归母8.61亿,营收三年CAGR约17%但净利原地踏步

2025年营收双位数增长,但归母同比-6.41%,主因毛利率下降(28.52%,同比-2.59pct)及费用结构变化;扣非净利7.86亿(+4.25%)略增

2026Q1营收22.12亿(+2.89%)、归母2.26亿(-5.96%),延续「增收不增利」;经营现金流-11.58亿(季节性因素)

风险:若毛利率继续承压,净利修复需依赖AI/算力/海外高毛利业务放量;机构一致预期2026年净利回升至9.48亿(+10.1%)

正面(AI+出海+机器人) 重大事项层 · AI in all战略、算力高增、具身智能与出海突破

"AI in all"战略全面落地:望道大模型+运通智算云构建全栈AI智算底座,实现一云多算、异构调度与训推一体

算力业务高增:子公司广电五舟2025营收17.91亿、近3年CAGR超40%,是国家信创重要力量;海外新签合同额创历史新高、双位数增长

具身智能切入:2026年1月超智机器公司揭牌,完成超柜机器人、网点AI机器人研发,依托金融场景资源差异化布局

风险:机器人/具身智能业务尚处早期;出海受地缘与本地化竞争影响

量价承压 资金层 · 量价配合偏空(跌日放量); OBV向下(资金流出); 量能位置60%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=0.84（偏空）

量能状态: 量比0.95(近5/20日均量)、当前量/60日均量60%

资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值0.56%；OBV(20日)向下

重点总结：六维基本面六维度综合评分 2.40/5（中性偏多），核心结论：广电运通是A股金融科技与城市智能国企龙头(实控人广州数字科技集团),主营金融科技(54.2%,银行机具/数字支付国内市占率领先)与城市智能(45.8%,智慧交通/政务,2025收入+23.75%),产品进入130+国家与地区,深度受益数字经济、信创、数字人民币等政策主线。公司营收稳健增长(2022年75亿→2025年120.55亿,三年CAGR约17%),但呈现「增收不增利」:2025年归母8.61亿(-6.41%)、毛利率由2023年35.9%降至28.5%,盈利质量承压;2026Q1营收22.12亿(+2.89%)、归母2.26亿(-5.96%)延续微降。转型亮点突出:全面落地「AI in all」战略(望道大模型+运通智算云全栈底座),子公司广电五舟算力2025营收17.91亿、近3年CAGR超40%,2026年1月超智机器揭牌切入具身智能(超柜/网点AI机器人),海外新签合同额创历史新高、智慧交通出海破亿。财务稳健(经营现金流17亿、净现比197%、资产负债率48%、高分红)。最大的矛盾在「国企稳健、政策友好、AI/出海增量清晰的正面」与「增收不增利、毛利率下行、弹性有限的负面」之间。策略上适合作为数字经济底仓中线配置,重点跟踪毛利率企稳、算力/出海/具身智能业务放量节奏;当前股价9.98元、PE约28倍/PB约1.78倍估值合理,机构综合目标价约11.59元、评级以买入为主。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：广电运通为金融智能设备龙头，转型AI算力(服务器/智算中心)与数据要素运营，受益金融信创与数字政府。
公司在产业链中的位置：中游·金融自助设备 + 城市算力与数据运营（广州无线电）（产业链：金融智能设备+AI算力/数据要素产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游芯片/服务器部件

算力芯片、整机部件

代表：华为、寒武纪、部件厂
中游设备与算力

ATM/清分机、智算中心

代表：广电运通、本地算力厂商
下游银行/政务

金融机构与城市治理

代表：国有大行、各地政府
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S2
信创替代与算力落地 —— 金融信创节奏与智算订单决定弹性
🎯 公司卡位：金融设备龙头转型算力/数据，广州国资背书卡位。
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★☆☆ 3/5设备产能弹性中
N阶传导★★★☆☆ 3/5信创政策传导
瓶颈紧张度★★★☆☆ 3/5算力需求紧张
机构盲区★★☆☆☆ 2/5转型认知差
地缘杠杆★★☆☆☆ 2/5国产算力逻辑
卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·金融信创+算力
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
算力投入回报慢智算中心回收周期长中
信创节奏银行采购节奏波动中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】金融信创与算力需求增长（需求增长），国产算力供给与信创节奏形成约束（供给约束），国资背景与设备存量捕获订单（价值捕获），广电运通以金融+算力双卡位（核心公司）。
⚠ 产业链风险：算力回报不及预期；信创节奏；毛利率下滑。
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
202275.26+11.0%8.29+0.6%0.337.26%
202390.43+20.2%9.77+17.8%0.398.33%
2024108.66+20.16%9.2-5.83%0.377.49%
2025120.55+10.94%8.61-6.41%0.356.95%
2026Q1：营收 22.12亿（+2.89%）、归母 2.26亿（+-5.96%）、毛利率 28.0%%、EPS 0.09
2026Q1营收22.12亿(+2.89%)、归母2.26亿(-5.96%、EPS 0.09),延续增收不增利;毛利率约28%(估算),经营现金流-11.58亿为季节性。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
金融科技65.32亿54.19%+2.01%
城市智能55.23亿45.81%+23.75%
分地区收入占比同比
国内103.71亿86.03%-
国际(出海)16.85亿13.97%双位数增长
金融科技占54.19%(银行机具/支付,国内领先)+城市智能45.81%(智慧交通/政务,2025+23.75%);产品智能设备46%+运维37%+软件16%;海外占13.97%。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
金融科技(智能终端/数字支付)国内银行机具市占率领先,产品进入130+国家与地区,受益信创替换与数字人民币
城市智能(智慧交通/政务)智慧城市/交通/政务数字化,2025收入+23.75%;智慧交通出海2025合同额破亿、同比近3倍
AI算力与具身智能广电五舟算力2025营收17.91亿(近3年CAGR超40%);望道大模型+智算云;超智机器切入具身智能
金融科技银行机具市占率领先进入130+国;城市智能智慧交通出海2025破亿;AI算力广电五舟+望道大模型,超智机器具身智能。
订单与增长动能
出海双位数增长海外新签合同额创历史新高、双位数增长;智慧交通出海2025破亿 金融科技+智慧交通双出海
算力(广电五舟)2025营收17.91亿、近3年CAGR超40%,全栈智能算力方案 AI新质生产力底座
具身智能(超智机器)2026.1揭牌,超柜机器人/网点AI机器人已研发完成 金融场景差异化布局
海外新签合同额创历史新高双位数增长;广电五舟算力2025营收17.91亿(CAGR>40%);超智机器超柜/网点AI机器人已研发完成。
业务展望
公司是A股金融科技与智能终端国企龙头(实控人广州数字科技集团),主营金融科技(54.2%,银行机具/数字支付,国内市占率领先)与城市智能(45.8%,智慧交通/政务,2025收入+23.75%成主要增长极),产品进入130+国家。2025年营收120.55亿(+10.94%)稳健增长,但归母8.61亿(-6.41%)延续「增收不增利」,毛利率由2023年35.9%降至28.5%是主因。转机在「AI+出海+算力」:全面落地「AI in all」战略(望道大模型+运通智算云全栈底座);子公司广电五舟算力2025营收17.91亿、近3年CAGR超40%;2026年1月超智机器揭牌切入具身智能(超柜/网点AI机器人);海外新签合同额创历史新高、智慧交通出海破亿。财务稳健(经营现金流17亿、净现比197%、资产负债率48%、高分红)。核心变量:1毛利率能否随AI/算力/海外高毛利业务占比提升而企稳;2城市智能与出海订单持续增长;3具身智能商业化进度。机构一致预期2026年营收130.63亿(+8.4%)、净利9.48亿(+10.1%),盈利修复可期。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E130.63+8.36%9.48+10.08%0.38
2027E146.05+11.81%11.18+18.01%0.45
2028E164.84+12.86%12.98+16.1%0.52
来源：2026-08-14 机构研究观点整合(14家机构2026E预测均值:营收130.63亿/+8.4%、净利9.48亿/+10.1%、EPS 0.38);2027-2028E为趋势外推;多家券商(中信建投/东方/海通)维持买入
2026-08-14机构一致预期(14家):2026E营收130.63亿(+8.4%)、净利9.48亿(+10.1%)、EPS 0.38;2027-2028E外推,多家券商维持买入。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率28.52% 2025年报,较2023年35.9%明显回落
净利率9.20% 2025年报
ROE(加权)6.95% 2025,较2023年8.33%回落
资产负债率48.08% 2025,财务杠杆适中
流动/速动比率1.78 / 1.58 短期偿债无忧
总资产周转率0.42次 2025
经营现金流净额17.0亿 同比+34%,净现比197%质量佳
每股净资产5.03元 2025
毛利率28.52%(较2023年35.9%回落)、净利率9.20%、ROE 6.95%;资产负债率48.08%适中,经营现金流17亿(净现比197%)质量佳。
高估值·谨慎估值（2026-10-16）
现价(2026-10-16)8.77元 市值约220.8亿
PE-TTM约28倍 9.98/2025EPS0.35,处板块中低位
PS-TTM约2.1倍 市值/2025营收
PB(LF)约2.0倍 9.98/每股净资产5.03
机构综合目标价约11.59元 14家综合(海通曾给13.20元);评级以买入为主
现价8.77元、市值约220.8亿,PE-TTM约27.0倍、PS约2.1倍、PB约2.0倍(中低位);机构综合目标价约11.59元(海通13.20),评级买入为主。
重点总结：财务预期简单说就是:广电运通是A股的「金融科技+城市智能」国企龙头——你银行网点里那台ATM、智能终端、数字支付设备,很多就是它造的(国内银行机具市占率领先);同时它也是智慧城市、智慧交通、政务数字化的主力供应商,产品还卖到了130多个国家。大股东是广州国资委旗下的数字科技集团,根红苗正。业绩上,公司营收稳稳增长(2022年75亿→2025年120亿,三年复合17%),但有点「增收不增利」:2025年营收涨了10.9%,净利反而降了6.4%到8.61亿,毛利率从2023年的35.9%滑到28.5%。不过亮点在转型:公司全面推「AI in all」,有自己的望道大模型和智算云;子公司广电五舟做AI算力,2025年营收17.9亿、三年复合增长超40%;今年1月还成立了超智机器公司,做银行超柜机器人和网点AI机器人,切入具身智能;海外业务(尤其智慧交通出海)也破了亿。财务很稳健,经营现金流17亿、分红大方。当前股价9.98元,市值约220.8亿,PE约28倍、PB约1.78倍,估值不贵,机构基本都是买入评级(综合目标价约11.6元),但主动基金持仓很少、弹性一般。一句话方向:国企金融科技/base龙头,稳健但增长平缓,靠AI算力+出海+具身智能找第二曲线;适合看中高分红与政策底仓、能接受中等弹性的投资者。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 2.40/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 9~13.2 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——