神剑股份(002361) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：基本面薄弱型资金博弈标的：2025营收24.19亿(+0.04%)、归母0.133亿(-60.48%)、ROE0.60%、净利率0.55%，26Q1营收4.91亿(-5.49%)、归母-0.053亿由盈转亏、毛利率由13.44%降至8.26%；分红由0.10元降至0.05元。现价9.06元对应PB约3.92倍、PE-TTM为负、2025静态PE约-232.36倍，且无机构盈利预测与目标价覆盖，估值与业绩严重脱节。近60日-31.10%、距高点23.65元回撤约50%，近20日自8.80元反弹+24.69%、换手率10.29%。策略上不建议基本面重仓，仅可小仓位短线参与并严格止损；核心盯Q2能否扭亏与树脂毛利率修复。风险提示：26Q1已由盈转亏且毛利率大幅下滑，中报若继续亏损将进一步压制估值；聚酯树脂产能过剩、价格竞争与原材料价差挤压；PB约3.92倍、PE-TTM为负，估值高企缺乏业绩支撑；无机构覆盖、缺少研究定价锚；换手率超10%、日内波动巨大，高位追涨风险极高；分红缩水削弱持有回报。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

神剑股份干的事一句话：「做粉末涂料用的聚酯树脂(环保喷涂原料)，再加一块小而毛利高的高端装备制造，芜湖国资委实控」。

它的主业是给铝型材、金属家具做环保粉末喷涂用的聚酯树脂，2025年户外型17.08亿+混合型3.40亿合计占收入约85%；另外「高端装备制造」3.28亿(13.6%)毛利率26.5%，比化工主业(11%左右)赚钱得多。但主业太内卷：2025年营收24.19亿几乎零增长、归母利润只剩0.133亿(-60.5%)、ROE仅0.60%；2026年一季度直接转亏(-527万)、毛利率从13.4%掉到8.3%。分红也从每股0.10元降到0.05元。股价过去一年却涨了66%(最高23.65元)，现在PB约5.17倍、PE-TTM为负，还没有机构给目标价。这是典型的资金博弈型小盘股。

二、公司盈利模式

化工新材料(聚酯树脂) + 高端装备制造。收入来源：

① 户外型树脂17.08亿(70.6%)，毛利率11.68%，粉末涂料主力品种。
② 混合型树脂3.40亿(14.1%)，毛利率10.87%，室内型应用为主。
③ 高端装备制造3.28亿(13.6%)，毛利率26.50%，分部毛利率26.41%，第二曲线。
④ 其他业务/出口其他0.42亿；国外收入3.64亿(15.1%)、毛利率13.93%。
三、未来盈利看什么

市值约113亿、股价11.92元、PB约5.17倍、PE-TTM为负——市场买的不是业绩，而是「国资背景+装备制造想象+资金博弈弹性」。盯紧3个变量：

  • 🔑 Q2能否扭亏：26Q1归母-527万、毛利率8.26%，中报是关键验证点。
  • 🔑 树脂价差修复：产能过剩下能否传导成本、稳住11%—13%毛利率。
  • 🔑 装备制造放量：3.28亿、毛利率26.5%的高毛利业务占比能否提升。
四、当下行业现状

粉末涂料用聚酯树脂是「环保定需求、产能定价格、价差定利润」的赛道：

⚠️
26Q1转亏：归母-0.053亿，毛利率由13.44%降至8.26%。
📉
估值脱节：PB约3.92倍、PE-TTM为负，无机构目标价覆盖。
🔥
高换手博弈：换手10.29%，近60日-31%、近20日+24.7%。
💰
资金面(量价): 量比0.71、量价配合偏多、OBV走平；当前量相对60日均量48%

一句话概括：神剑股份 = 聚酯树脂内卷 × 装备制造小亮点 × 26Q1转亏 × PB5.17倍高估。资金博弈标的，小仓位严格止损。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
2.72/5 看多 政策 +3行业 +2基本面 +3业绩 +1重大事项 +3资金 +4
中性偏多(环保+国资) 政策层 · 粉末涂料环保替代受益，芜湖国资委实控

粉末涂料无溶剂、低VOCs，环保政策推动其替代溶剂型涂料，聚酯树脂需求受益

实际控制人为芜湖市国有资产监督管理委员会，控股股东芜湖远大创业投资，国资背景稳定

风险：化工原料环保与能耗双控抬升成本；政策红利难直接改善行业价格竞争

偏弱(树脂产能过剩) 行业层 · 聚酯树脂产能过剩、价格战压毛利，装备制造是亮点

粉末涂料用聚酯树脂行业产能过剩、同质化竞争激烈，2025年综合毛利率仅13.44%

高端装备制造分部毛利率26.50%，显著高于化工主业，是结构性亮点

风险：下游地产/家电需求疲弱，树脂价格与原材料PTA/新戊二醇价差双向挤压

中性(树脂龙头但盈利薄) 基本面层 · 聚酯树脂国内头部+装备制造第二曲线，ROE仅0.60%

国内粉末涂料用聚酯树脂头部企业，2025户外型树脂17.08亿(70.6%)+混合型3.40亿(14.1%)

高端装备制造3.28亿(13.5%)、毛利率26.50%，成第二曲线；国外收入3.64亿(15.1%)

风险：2025年ROE仅0.60%、净利率0.55%，盈利能力极薄，资产回报率长期偏低

偏空(26Q1转亏) 业绩层 · 2025归母-60.5%、26Q1由盈转亏

2025营收24.19亿(+0.04%)、归母0.133亿(-60.48%)、EPS0.014、毛利率13.44%、ROE0.60%

2025合并净利润-0.075亿(少数股东亏损较大)，扣非归母仅0.081亿，盈利质量差

26Q1营收4.91亿(-5.49%)、归母-0.053亿(上年同期+0.119亿)由盈转亏、扣非-0.109亿、毛利率降至8.26%

中性(分红缩水) 重大事项层 · 分红由0.10元降至0.05元，2025年度暂未见方案

2021—2023年度均10派1元(每股0.10元)，2024年度降至10派0.5元(每股0.05元)

2024年度股利支付率约141%(EPS0.0354)，2023年度约374%，分红明显超出当期盈利

风险：2025年度归母仅0.133亿、EPS0.014，截至查询未见分红方案，股息率(按0.05元)仅约0.42%

量价共振 资金层 · 量价配合偏多(涨日放量); 量能位置48%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.62（偏多）

量能状态: 量比0.71(近5/20日均量)、当前量/60日均量48%

资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值6.32%；OBV(20日)走平

重点总结：六维基本面六维度综合评分 2.72/5（看多），核心结论：神剑股份(002361)为安徽芜湖国资委实控的化工新材料企业(2010年上市)，主营粉末涂料用聚酯树脂并延伸高端装备制造。2025年营收24.19亿元(+0.04%)、归母净利润0.133亿元(-60.48%)、EPS 0.014元、毛利率13.44%、净利率0.55%、ROE约0.60%、资产负债率51.44%；合并净利润为-0.075亿元(少数股东亏损较大)，扣非归母仅0.081亿元。业务结构：户外型树脂17.08亿元(70.6%、毛利率11.68%)、混合型树脂3.40亿元(14.1%、毛利率10.87%)、高端装备制造3.28亿元(13.6%、毛利率26.50%)、其他0.42亿元；国内20.54亿元(84.9%)、国外3.64亿元(15.1%)。26Q1营收4.91亿元(-5.49%)、归母-0.053亿元(上年同期+0.119亿元)由盈转亏、扣非-0.109亿元、毛利率降至8.26%、每股净资产2.3041元。分红由2021—2023年度每股0.10元降至2024年度0.05元(支付率约141%)，2025年度暂未见方案，股息率约1.1%。数据库暂无机构盈利预测与目标价/评级覆盖。现价9.06元、市值约84.8亿元、PE-TTM为负(约-538倍)、2025静态PE约851倍、PB约5.17倍；近250日+66.02%(高点23.65元)、近60日-31.10%、近20日自8.80元反弹+24.69%、换手率10.29%。最大的矛盾在「国资背景+装备制造高毛利第二曲线+资金高度活跃的题材弹性」与「26Q1由盈转亏、毛利率骤降至8.26%、ROE仅0.60%、PB5.17倍估值严重脱节且无机构覆盖的强负面」之间。策略上不宜按基本面重仓，只可小仓位短线博弈并严格止损，以中报能否扭亏与树脂毛利率修复为核心跟踪主线。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：神剑股份是芜湖国资委实控化工企业，主营粉末涂料用聚酯树脂（占收入约85%），另有一块高毛利（26.5%）但规模小的装备制造；主业产能过剩、价格内卷，2025归母仅0.13亿、26Q1转亏，估值与基本面脱节。
公司在产业链中的位置：中游·粉末涂料用聚酯树脂环节（国内头部，但行业产能过剩、盈利薄）（产业链：粉末涂料用聚酯树脂产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游基础化工原料

PTA、新戊二醇等石化衍生品，价格波动直接挤压价差

代表：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升
中游聚酯树脂制造

粉末涂料用聚酯树脂合成，产能过剩、同质化严重

代表：神剑股份、光华股份、睿浦树脂、美丽华
下游粉末涂料与涂装

铝型材、家电、家具等环保粉末喷涂应用

代表：阿克苏诺贝尔、PPG、国内粉末厂、建材/家电企业
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S4
高端差异化聚酯树脂（耐候/低温固化等） —— 常规品种产能过剩、价格战致毛利率仅十几个点；仅少数能稳定供应高端差异化品种的厂商具议价能力，公司高端化进展有限
🎯 公司卡位：公司为国内聚酯树脂头部但主打常规品类，深陷同质化价格战，卡位在价值链偏薄弱端
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★★☆ 4/5产能过剩、供给充裕
N阶传导★★★☆☆ 3/5地产/家电需求偏弱、传导不畅
瓶颈紧张度★☆☆☆☆ 1/5常规品种严重过剩
机构盲区★★☆☆☆ 2/5无机构覆盖、无定价锚
地缘杠杆★☆☆☆☆ 1/5纯内需化工品、无地缘溢价
卡位评级：★★☆☆☆ 2/5第二梯队·细分头部但盈利薄
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
26Q1转亏且毛利骤降毛利率由13.44%降至8.26%，全年或重回微利/亏损高
估值严重脱节PB约3.92倍、PE失真，无机构定价锚中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】环保粉末涂料替代溶剂型涂料带来需求（需求增长），但常规聚酯树脂产能过剩、供给无约束（供给约束弱），利润被价格战侵蚀、价值链薄弱（价值捕获弱），神剑股份作为细分头部仍卡在薄利环节、26Q1转亏（核心公司承压）。
⚠ 产业链风险：26Q1转亏、毛利率骤降；聚酯树脂产能过剩价格战；PB约3.92倍估值与业绩严重脱节且无覆盖；换手率超10%资金博弈回撤大。
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
202225.16-0.269-0.0283-
202325.71+2.18%0.2544-5.45%0.0267-
202424.18-5.97%0.3365+32.29%0.03541.49%
202524.19+0.04%0.133-60.48%0.0140.6%
2026Q1：营收 4.91亿（+-5.49%）、归母 -0.0527亿（+-144.39%）、毛利率 8.26%%、EPS -0.0055转亏
26Q1营收4.91亿(-5.49%)、归母-0.053亿(上年同期+0.119亿)由盈转亏、扣非-0.109亿、EPS-0.0055;毛利率由13.44%降至8.26%,盈利显著恶化。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
户外型树脂17.08亿70.64%毛利率11.68%
混合型树脂3.40亿14.08%毛利率10.87%
高端装备制造3.28亿13.55%毛利率26.50%
其他业务0.42亿1.74%毛利率3.91%
分地区收入占比同比
国内20.54亿84.94%毛利率13.35%
国外3.64亿15.06%毛利率13.93%
户外型树脂17.08亿(70.6%,毛利率11.68%)+混合型树脂3.40亿(14.1%,10.87%)+高端装备制造3.28亿(13.6%,26.50%)+其他0.42亿;国内84.9%/国外15.1%。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
聚酯树脂头部粉末涂料用聚酯树脂国内头部企业，户外型+混合型合计20.49亿(84.7%)
装备制造第二曲线高端装备制造3.28亿、毛利率26.50%，远高于化工主业
国资实控芜湖市国资委实际控制，控股股东芜湖远大创业投资；第一大股东刘志坚12.66%
盈利极薄2025 ROE 0.60%、净利率0.55%；26Q1由盈转亏
聚酯树脂国内头部(树脂合计84.7%);装备制造第二曲线(毛利率26.5%);芜湖国资委实控;盈利极薄(2025 ROE0.60%、净利率0.55%),26Q1转亏。
订单与增长动能
化工新材料(树脂)承压 产能过剩+价格竞争，2025毛利率11%—12%区间
高端装备制造亮点 3.28亿、毛利率26.50%，分部毛利率26.41%
出口业务稳健 国外收入3.64亿(15.1%)、毛利率13.93%略高于国内
化工新材料(树脂)承压:产能过剩+价格竞争,毛利率11%—12%;高端装备制造亮点:3.28亿、毛利率26.50%;出口3.64亿(15.1%)、毛利率13.93%。
业务展望
神剑股份(安徽神剑新材料)主营化工新材料与高端装备制造两大领域，核心产品为粉末涂料用聚酯树脂，2010年上市、实控人为芜湖市国资委。2025年营收24.19亿(+0.04%)、归母0.133亿(-60.48%)、EPS0.014、毛利率13.44%、ROE0.60%；结构上户外型树脂17.08亿(70.6%、毛利率11.68%)、混合型树脂3.40亿(14.1%)、高端装备制造3.28亿(13.6%、毛利率26.50%)。26Q1营收4.91亿(-5.49%)、归母-0.053亿由盈转亏、毛利率降至8.26%。分红由2023年度0.10元降至2024年度0.05元。数据库暂无机构盈利预测与目标价覆盖。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E24.0+-0.77%0.05+-62.41%0.005
2027E25.2+5.0%0.18+260.0%0.019
来源：【重要】数据库查询显示002361暂无机构盈利预测明细与目标价/投资评级覆盖(研报预测结果集为空)，上表为基于26Q1实际(营收4.91亿、归母-0.053亿转亏、毛利率降至8.26%)与2025年报趋势的保守自主测算，仅供参考，不代表机构一致预期。2025实际归母0.133亿(-60.48%)、EPS0.014。
【无机构覆盖】数据库研报预测/目标价结果集为空,上表为基于26Q1转亏与2025趋势的保守自主测算(2026E归母0.05亿、2027E 0.18亿),不代表机构一致预期,缺少研究定价锚。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率13.44% 2025(26Q1降至8.26%)
净利率0.55% 2025，盈利极薄
ROE(测算)0.60% 2025，资产回报极低
资产负债率51.44% 2025(26Q1 51.73%)
每股净资产2.3041元 2026Q1
毛利率13.44%(26Q1骤降至8.26%)、净利率0.55%、ROE约0.60%(2025);资产负债率51.44%(26Q1 51.73%);每股净资产2.3041元。
高估值·谨慎估值（2026-10-16）
现价(2026-10-16)9.58元 市值约84.8亿
PE-TTM约-232.36倍 约-538倍，26Q1转亏
PE(2025年报)约-232.36倍 基于EPS 0.014，估值极高
PB约4.45倍 每股净资产2.3041元
机构目标价无覆盖 数据库无研报预测与评级
现价9.06元、市值约84.8亿,PE-TTM为负(亏损)、2025静态PE约-232.36倍、PB约3.92倍;无机构目标价覆盖,估值与业绩严重脱节。
重点总结：财务预期简单说就是：神剑股份是安徽芜湖的一家国资控股化工企业，主业是「粉末涂料用聚酯树脂」——就是给金属家具、铝型材做环保粉末喷涂用的原料，2025年这块占收入约85%；另外还有一块「高端装备制造」占13.6%，虽然规模小但毛利率26.5%，比化工主业(11%左右)赚钱得多。问题是主业太内卷：2025年营收24.19亿几乎零增长、归母利润只剩0.133亿(同比腰斩六成)、ROE仅0.60%、净利率0.55%；到2026年一季度更是直接由盈转亏(-527万)、毛利率从13.4%掉到8.3%。分红也从每股0.10元降到0.05元。可股价却在过去一年涨了66%(最高摸到23.65元)，现在10.14元对应PB约3.92倍、PE-TTM是负的，估值和基本面严重脱节，且没有任何机构给盈利预测和目标价。近60日已回调31%、距高点腰斩，近20日又从8.80元反弹24.7%，换手率高达10.29%——典型的资金博弈型标的。一句话：基本面薄弱且转亏，股价靠资金和题材驱动，波动极大，务必控制仓位。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 2.72/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 9~15 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——