赣锋锂业(002460) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16 | 风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。

★ 先说结论操作建议：波段参与为主；现价39.29元、锂价回暖驱动业绩反转，可逢回调布局，重点跟踪锂价走势与扣非盈利转正节奏。风险提示：锂价周期性强，若供给过剩或需求不及预期价格回落将压制盈利；2025扣非仍为负(含大额投资收益)；资产负债率54%、财务杠杆不低；曾涉内幕交易监管。

强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨

💡 看得懂的核心

一、公司是做什么的

赣锋锂业干的事一句话：「从锂矿到锂电池的全产业链锂业龙头」。

它把锂的生意从头做到尾——上游挖锂矿(锂辉石/盐湖/云母/黏土四种类型都有，探明资源6668万吨LCE)、中游炼锂盐(氢氧化锂/碳酸锂)、下游做锂电池和回收。你电动车里的锂、储能电站的锂，都跟它有关。它是A+H两地上市、全球锂化合物和金属锂产能居前的制造商。全产业链的好处是抗单一环节波动，坏处是重资产、负债不低(54%)。

二、公司盈利模式

锂资源 + 锂盐深加工 + 锂电池。收入来源：

① 锂系列产品128.76亿(55.79%)，量价齐升是2025-2026业绩反转核心，受益锂价回暖。

② 锂电池/电芯82.34亿(35.67%、+40%)，动力储能销量+117%，第二增长极。

③ 资源开发全球多元锂资源(6668万吨LCE)，产能释放优化成本结构。

三、未来盈利看什么

市值约801.6亿、股价53.85元、PE约67倍——市场买的是「锂周期回暖的业绩强反转」。盯紧4个变量：

🔑 锂价走势：2025下半年反弹、2026同比大涨是反转根因；若供给过剩或需求不及预期，价格回落将压制盈利。
🔑 扣非盈利转正：2025扣非-3.85亿(含出售资产投资收益约18亿+公允价值变动)，主业成色需看扣非。
🔑 资源产能释放：锂资源项目投产降本，决定成本竞争力与中长期盈利底盘。
🔑 电池放量：动力储能销量+117%，能否持续贡献第二增长极。

四、当下行业现状

锂是一个「强周期、需求长坡」的资源品：

🔋

全产业链：资源6668万吨LCE+锂盐128.76亿+电池82.34亿，结构均衡。

🚀

强反转：2025扭亏、2026Q1归母+616%、H1预告36.5-46亿。

⚠️

周期风险：锂价强周期、2025扣非仍负、负债率54%，PE约67倍机构分歧大。

💰

资金面(量价): 量比1.32、量价配合中性、OBV向下；当前量相对60日均量121%

一句话概括：赣锋锂业 = 全球锂业全产业链龙头 × 锂价回暖业绩强反转(2026Q1+616%) × 周期性强。宜波段参与、跟踪锂价与扣非。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）

3.46/5 看多政策 +3行业 +4基本面 +4业绩 +4重大事项 +3资金 +3

中性偏正(新能源战略) 政策层 · 新能源与储能战略支撑锂需求，但供给侧政策扰动

全球新能源与储能产业持续扩张，下游电池与储能需求支撑锂盐长期需求

国内锂资源自主可控战略下，具备多元资源类型的龙头受益

风险：锂价周期波动大、供给侧产能释放致价格承压；海外资源国政策风险

正面(锂价回暖) 行业层 · 锂价2025下半年反弹、2026量价齐升

2025上半年锂价创阶段新低后强势反弹，2026年下游需求强劲、锂盐价格同比大幅上涨

动力电池与储能市场持续增长，锂电池产销量明显提升

风险：锂价周期属性强，若供给过剩或需求不及预期，价格回落将压制盈利

正面(全产业链+资源多元) 基本面层 · 全球锂生态龙头，资源类型多元结构均衡

业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工、下游锂电池制造及回收全产业链

资源类型多元：锂辉石/盐湖/锂云母/锂黏土，截至2026-03探明资源量6668万吨LCE、权益4217万吨

风险：资产负债率54.23%、有息负债率55.10%，锂价下行时财务压力上升

偏多(扭亏高增) 业绩层 · 2025扭亏、2026Q1归母+616%、H1预告36.5-46亿

2025营收230.82亿(+22.08%)、归母16.13亿(扭亏、+177.77%)，扣非-3.85亿仍承压

2026Q1营收91.96亿(+143.81%)、归母18.37亿(+616.34%)、毛利率29.72%，单季利润超2025全年

2026H1预告归母36.5-46亿(同比扭亏)；投资收益(出售易储等)与公允价值变动贡献

风险：2025扣非仍为负、盈利含较大非经常性；锂价若回落则高增难续

偏多(产能释放+事件了结) 重大事项层 · 锂资源产能释放，内幕交易案已了结

锂资源项目产能释放、成本结构优化；PLS股票上涨带来约2.59亿公允价值变动收益

历史内幕交易(ST江特)行政查处与刑事程序已完结、完成整改缴款，不确定性消除

风险：曾涉监管处罚，治理与合规需持续关注

量价中性资金层 · 量价配合中性; 近5日放量(量比1.32); OBV向下(资金流出); 量能位置121%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=0.89（中性）

量能状态: 量比1.32(近5/20日均量)、当前量/60日均量121%

OBV(20日): 向下（净方向量 -12219 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.46/5（看多），核心结论：赣锋锂业是全球锂生态全产业链龙头(资源-锂盐-电池-回收)，锂资源类型多元、探明6668万吨LCE(权益4217万吨)，锂系列产品128.76亿(55.79%)+锂电池82.34亿(35.67%)。2024年亏损20.74亿后，2025年营收230.82亿(+22.08%)、归母16.13亿(扭亏+177.77%)实现强势反转，但扣非-3.85亿仍承压(含出售易储等投资收益约18亿及公允价值变动)；2026Q1营收91.96亿(+143.81%)、归母18.37亿(+616.34%)、毛利率29.72%，单季利润超2025全年，半年报预告归母36.5-46亿(同比扭亏)，锂电池动力储能销量+117%构成第二增长极。六维层面政策中性偏正、行业强多、基本面强多(全产业链+资源多元)、业绩强多(扭亏高增)、重大事项偏多(产能释放+内控事件了结)、资金偏多(景气修复)。最大矛盾在「锂价回暖、业绩强反转、资源禀赋优异的正面」与「锂周期性强、2025扣非仍负含大额非经常性、负债率54%、机构分歧大的负面」之间。策略上更适合波段参与、逢回调布局，核心跟踪锂价走势与扣非盈利转正节奏。

二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）

🔗 产业链卡位核心发现：赣锋锂业覆盖锂矿—盐湖—锂盐—电池回收全链，具资源与技术卡位，价格随锂周期剧烈波动。

公司在产业链中的位置：中游·锂盐(氢氧化锂/碳酸锂)龙头，上下游一体（产业链：锂盐与锂电材料产业链）

① 上中下游全景拆解（BOM 视角）

上游锂矿/盐湖

矿石、盐湖提锂

代表：赣锋、天齐、海外矿

中游锂盐冶炼

碳酸锂/氢氧化锂

代表：赣锋锂业、天齐锂业

下游电池/储能

动力电池、储能

代表：宁德时代、比亚迪

② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）

锂资源自给与提锂技术 —— 锂资源自给率与成本是利润咽喉

🎯 公司卡位：赣锋上下游一体+盐湖/回收技术，资源卡位。

③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）

维度	评分	判定依据
供给弹性	★★☆☆☆ 2/5	矿权稀缺
N阶传导	★★★★★ 5/5	锂价强周期传导
瓶颈紧张度	★★★★☆ 4/5	资源为王
机构盲区	★★☆☆☆ 2/5	研究充分
地缘杠杆	★★★☆☆ 3/5	海外锂矿地缘

卡位评级：★★★★☆ 4/5第一梯队·锂盐龙头

④ 红队证伪（最大风险复核）

风险维度	风险描述	等级
锂价大跌	供过于求压制业绩	高
海外资源政治	锂矿国别风险	中

💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】新能源车/储能需求增长（需求增长），锂资源稀缺与提锂技术形成供给约束（供给约束），资源自给捕获超额利润（价值捕获），赣锋锂业以全链卡位（核心公司）。

⚠ 产业链风险：锂价大幅波动；海外资源政治；需求不及预期。

三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）

基本面稳健历史业绩与业务预期

历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）

年份	营收	增速	归母净利润	增速	EPS	ROE
2022	418.23	-	205.04	-	10.18	-
2023	329.72	-21.16%	49.47	-75.87%	2.46	-
2024	189.06	-42.66%	-20.74	-141.93%	-1.03	-
2025	230.82	+22.08%	16.13	+177.77%	0.8	3.8%

2026Q1：营收 91.96亿（+143.81%）、归母 18.37亿（+616.34%）、毛利率 29.72%%、EPS 0.88

2026Q1表现见上，业绩延续性需跟踪后续兑现。

业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）

分产品	收入	占比	同比
锂系列产品	128.76亿	55.79%	量价齐升
锂电池、电芯	82.34亿	35.67%	+40%销量增
其他	19.71亿	8.54%	-

分地区	收入	占比	同比
中国大陆	215.63亿	93.42%	主体
中国大陆以外	15.19亿	6.58%	海外资源

公司是全球锂生态龙头，全产业链(资源-锂盐-电池-回收)，资源类型多元(探明6668万吨LCE)。2025营收230.82亿(+22.08%)、归母16.13亿(扭亏+177.77%)，但扣非-3.85亿仍承压(含出售易储等投资收益约18亿+公允价值变动)；2026Q1归母18.37亿(+616%)、毛利率29.72%，单季超2025全年；H1预告36.5-46亿。锂电池82.34亿(+40%)、动力储能销量+117%。核心变量：1锂价走势(量价齐升能否延续)；2资源产能释放降本；3扣非盈利转正节奏。当前PE(TTM)约67倍、负债率54%、机构分歧大，宜波段参与、跟踪锂价。

产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）

锂资源探明6668万吨LCE、权益4217万吨,辉石/盐湖/云母/黏土多元

锂盐深加工锂系列128.76亿,量价齐升

锂电池82.34亿(+40%),动力储能放量

探明6668万吨LCE、权益4217万吨,辉石/盐湖/云母/黏土多元；锂系列128.76亿,量价齐升；82.34亿(+40%),动力储能放量

订单与增长动能

锂价回暖2025下半年反弹、2026同比大涨 量价齐升驱动

资源产能释放锂资源项目投产降本 成本结构优化

电池放量动力储能销量+117% 第二增长极

锂价回暖量价齐升驱动；资源产能释放成本结构优化；电池放量第二增长极

业务展望

盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）

年度	营收	增速	归母净利润	增速	EPS

来源：机构一致预期：受益锂价回暖，2026年净利有望达60-80亿(基于H1预告外推)，但锂周期强、分歧大；以H1预告36.5-46亿为锚。

机构一致预期：受益锂价回暖，2026年净利有望达60-80亿(基于H1预告外推)，但锂周期强、分歧大；以H1预告36.5-46亿为锚。

高毛利低周转关键比率（2025年报）

毛利率15.72%(2025)/29.72%(Q1) Q1大幅回升

净利率5.47%(2025)/20.90%(Q1) 盈利修复

ROE(加权)3.80%(2025) 扭亏回升

资产负债率54.23% 有息负债率55.10%

每股净资产21.53元 PB约1.67倍

经营现金流29.45亿(2025) 净现比233%

毛利率Q1大幅回升；净利率盈利修复；ROE(加权)扭亏回升；资产负债率有息负债率55.10%；每股净资产PB约1.67倍；经营现金流净现比233%

高估值·谨慎估值（2026-10-16）

现价(2026-10-16)43.43元 景气修复区间

PE-TTM约67倍基于2025净利16.13亿

PB(LF)约2.5倍 中高位

市值约1086亿 大盘蓝筹

现价(2026-10-16)景气修复区间；PE-TTM基于2025净利16.13亿；PB(LF)中高位；市值大盘蓝筹

重点总结：财务预期简单说就是：赣锋锂业是全球锂业龙头，从挖锂矿、炼锂盐到做锂电池、回收，全产业链打通——你电动车里的锂、储能电站的锂，都跟它有关。它手里资源超丰富：探明锂资源6668万吨LCE(权益4217万吨)，而且锂辉石/盐湖/云母/黏土四种类型都有，结构很均衡。业绩上，2024年还亏20.7亿，2025年就扭亏赚16.13亿(+177.77%)，2026年一季度更猛：归母18.37亿(+616%)、毛利率29.72%，单季利润超过去年全年，半年报预告36.5-46亿。核心就是锂价回暖+量价齐升+电池放量(动力储能销量+117%)。但得冷静：2025年扣非还是-3.85亿(赚的钱里有一大块是卖资产的投资收益和公允价值变动)，锂价周期性强，一旦回落高增长就难续；而且负债率54%不低。现在股价53.85元、PE约67倍、市值801.6亿。一句话方向：锂周期回暖的全球锂业龙头，业绩强势反转，但锂价周期强、含非经常性、机构分歧大，适合波段而非无脑长拿。

四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）

说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.46/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 42~72 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——