龙佰集团干的事一句话：「从钛矿到钛白粉、再到钛材和电池材料的全球龙头」。
钛白粉是你每天见的白色涂料、塑料、纸张里那层白色颜料,它是全球产销第一的钛白粉企业,而且把产业链从地下的钛矿一直打通到钛白粉、海绵钛、钛材,甚至用生产钛白粉的副产物去做磷酸铁锂电池材料——这种「矿+制造+副产循环利用」的一体化模式,让它成本和规模都领先同行,产品四成出口。通俗讲,它是钛化工领域的「全产业链卖水人」,但眼下正被行业价格周期按在底部摩擦。
卖钛白粉 + 钛材 + 新能源材料。收入来源：
市值约342.4亿、股价15.0元、PE约50.86倍(历史底部)——市场买的是「钛白粉价格触底反弹 + 矿自给/出海降本」的周期反转预期。盯紧4个变量：
钛白粉是一个「强周期、看价格、拼成本」的化工赛道：
一句话概括：龙佰集团 = 全球钛白粉/钛产业链龙头 × 盈利处周期底部、低估值 × 矿自给+出海降本2027释放。周期反转左侧布局,看价格反弹。
钛白粉属基础化工原材料,下游覆盖涂料、塑料、造纸等广泛工业,受宏观经济与地产周期影响大,无强政策催化
公司布局的钛材、海绵钛(航空航天/化工)、磷酸铁锂等新能源材料符合新材料产业政策方向,有一定支持
风险:海外对华钛白粉反倾销税持续,出口承压;化工环保与能耗政策趋严
钛白粉行业2025年供给宽松、价格下行(年均价13917元/吨,-10.6%),Q4毛利润转负;2026Q1价格已现反弹,景气触底向上
行业供给过剩、新增产能投放,景气仍需磨底;尾部老旧产能或在低迷中出清,供需有望中期改善
公司全球钛白粉龙头,氯化法工艺(高端)占比提升,收购Venator UK 15万吨氯化法产能强化高端与出海能力
风险:需求停滞、新增产能、硫酸等原料涨价挤压盈利;海外反倾销压制出口
公司是全球钛白粉与钛产业链龙头,具备「钛矿-钛白粉-海绵钛-钛材」及「钛白副产-磷酸铁锂」全产业链一体化优势,规模与成本领先
业务结构:钛白粉(64.9%)+海绵钛(9.8%)+铁系(8.6%)+新能源材料;国内收入60.4%、国际39.6%,出口占比高
隐忧:盈利处历史底部,2025年归母12.45亿较2022年34.19亿大幅回落;资产负债率57.54%、有息负债率高,财务杠杆偏重
风险:钛白粉价格与钛精矿产量/价格下行、毛利率承压;高杠杆下财务安全边际一般
历史轨迹:2022营收241.55亿/归母34.19亿 → 2023营收267.94亿/归母32.26亿 → 2024营收275.39亿/归母21.69亿 → 2025营收259.69亿/归母12.45亿,营收横盘、净利四年累计-64%
2025年钛白粉量稳价跌(销量126万吨+0.6%、均价-11.7%),毛利率21.05%(同比-3.96pct),Q4单季亏损4.30亿(计提减值3.38亿)
2026Q1营收71.58亿(+1.39%)、归母1.87亿(-72.74%),同比仍大幅下滑,但环比扭亏、毛利率14.75%为底部区间;机构判断钛产业盈利处于底部
风险:若钛白粉价格反弹不及预期或钛精矿产量恢复慢,盈利修复将延后;机构一致预期2026年净利回升至13.91亿(+11.7%)
出海突破:英国全资子公司2026年4月完成收购Venator UK钛白粉资产(设计产能15万吨/年氯化法产线),强化高端氯化法与全球供给能力
钛矿自给:全力推进「红格北矿区两矿联合开发」与「徐家沟铁矿开发」,提升钛精矿自给率,预计2027年新产能逐步释放、驱动盈利提升
海外基地:马来西亚生产基地建设推进,应对反倾销、就近服务国际市场
风险:海外产线复产与矿建进度不及预期;地缘与贸易壁垒扰动
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.06（中性）
量能状态: 量比1.04(近5/20日均量)、当前量/60日均量63%
资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值0.48%；OBV(20日)走平
钛矿采选，资源端，矿建周期长
硫酸法/氯化法钛白粉，全球竞争格局
钛白粉用于涂料颜料与塑料，海绵钛用于航空航天
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★★☆☆ 3/5 | 产能可扩张但矿端偏紧 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 地产/涂料需求周期传导 |
| 瓶颈紧张度 | ★★☆☆☆ 2/5 | 钛矿偏紧但钛白粉整体过剩 |
| 机构盲区 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 20家机构覆盖、目标22元 |
| 地缘杠杆 | ★★★☆☆ 3/5 | 出口占四成、海外反倾销倒逼出海 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 钛白粉价格反弹不及预期 | 若价格持续低迷，盈利修复延后 | 中 |
| 高杠杆 | 资产负债率57.54%、有息负债率高 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 241.55 | - | 34.19 | - | 1.46 | 16.69% |
| 2023 | 267.94 | +10.9% | 32.26 | -5.65% | 1.38 | 14.56% |
| 2024 | 275.39 | +2.78% | 21.69 | -32.79% | 0.91 | 9.78% |
| 2025 | 259.69 | -5.61% | 12.45 | -42.61% | 0.52 | 5.47% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 钛白粉 | 168.57亿 | 64.91% | -11.18% |
| 海绵钛 | 25.46亿 | 9.80% | -3.80% |
| 铁系产品 | 22.34亿 | 8.60% | +15.04% |
| 新能源材料 | 12.08亿 | 4.65% | +31.60% |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 国内 | 156.79亿 | 60.38% | - |
| 国际(出口) | 102.89亿 | 39.62% | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 284.64 | +9.53% | 13.91 | +11.74% | 0.58 |
| 2027E | 324.78 | +14.1% | 29.76 | +113.97% | 1.25 |
| 2028E | 354.02 | +9.01% | 38.04 | +27.84% | 1.6 |