以岭药业干的事一句话：「靠络病理论做独家专利中药」。
最出名的产品你一定听过——连花清瘟。除此之外还有三个心脑血管拳头品种：通心络（冠心病/脑梗）、参松养心（心律失常）、芪苈强心（心衰）。它跟普通中药厂最大的区别是舍得砸研发：2025年研发投入7.88亿、占营收10.07%，而华润三九只有5.49%、云南白药1.03%。已上市17款专利中药，12个进医保，6个进2026版国家基药目录。
卖独家专利中药 + 化药与健康产业延伸。收入来源：
市值约256.6亿、股价16.96元、PE-TTM约18.7倍——市场买的是「基药扩容放量 + 成本改善 + 管线兑现」的修复逻辑。盯紧4个变量：
创新中药是一个「政策友好、但品类需求分化」的赛道：
一句话概括：以岭药业 = 创新中药龙头（研发费率10.07%行业最高）× 基药扩容+成本改善驱动业绩修复 × PE约21倍处板块中低位+2.9%股息率。中线可持，需接受呼吸品类波动。
2026年7月9日国家卫健委等三部门发布《国家基本药物目录（2026年版）》（9月1日起施行），公司解郁除烦胶囊作为唯一新增的1.1类创新中药入选，纳入基药的独家品种扩容至6款（通心络、参松养心、津力达、芪苈强心、连花清瘟胶囊/颗粒、解郁除烦）
基药目录意味着基层医疗机构优先采购与使用，直接打开医院端与基层放量空间；入选品种2025年收入合计60.69亿元、占主营业务77.50%，政策覆盖面极高
已上市17款专利新药中12个进入国家医保目录、13个列入诊疗指南与高校教材；中医药传承创新发展是国家长期战略方向
风险：中成药集采与医保控费持续推进，价格端存在下行压力；基药放量节奏需观察各省落地进度
医药行业需求具刚性特征、受宏观波动影响小，属弱周期行业；冬季为心脑血管与呼吸系统疾病高发期，形成明显季节性
创新中药赛道政策友好度高：循证医学证据充分的独家专利品种享受医保+基药双重保障，是中药板块中最具壁垒的细分
公司核心品种市场地位领先：连花清瘟颗粒/胶囊在2025年中国公立医疗市场中成药感冒用药排名居首；通心络、参松养心、芪苈强心全部进入公立医疗中成药心血管内服用药TOP10
风险：呼吸系统品类（连花清瘟）与呼吸道传染病流行程度高度相关，2024年即因需求断崖导致营收-36.88%、由盈转亏，波动性显著高于同业
国内创新中药龙头：依托络病理论构建「理论-临床-科研-产业-教学」五位一体创新模式，拥有专利中药17个、覆盖8大临床疾病系统，心脑血管与呼吸系统领域行业领先
研发投入行业最高：2025年研发投入7.88亿元、占营收10.07%，显著高于华润三九5.49%、云南白药1.03%、同仁堂2.27%、白云山3.67%；近6年累计研发投入超45亿，研发人员1399人
财务结构极为稳健：资产负债率仅19.69%、有息负债率0.96%、流动比率2.36、速动比率1.68；毛利率64.28%（同比+14.09pct）、净利率16.37%，盈利质量高
风险：营收3年复合增长率-14.51%（中药Ⅲ行业排名48/50）、归母3年CAGR -18.34%，2022年高基数后仍处修复途中
历史轨迹：2022营收125.33亿/归母23.63亿（疫情高基数）→ 2023营收103.18亿/归母13.52亿 → 2024营收65.13亿/归母-7.25亿（需求断崖亏损）→ 2025营收78.31亿（+20.24%）/归母12.86亿（+277.56%，扭亏为盈）
2025年结构性亮点：呼吸系统类营收20.17亿同比+153.71%（低基数修复），其他专利产品4.58亿+40.58%，心脑血管类39.56亿+2.06%稳健；毛利率64.28%同比大幅+14.09pct，成本管控成效显著
2026Q1营收24.40亿（+3.46%）、归母4.09亿（+25.43%）、扣非4.07亿（+25.19%）、EPS 0.24、毛利率60.05%（同比+6.23pct），利润增速远超收入增速，盈利能力持续提升
现金流优异：2025经营现金流17.77亿（+190.75%、净利现金含量138.60%），2026Q1经营现金流6.11亿（+79.57%、净现比149.37%）
化药实现「从0到1」突破：2026年1月自主研发的化药专利新药苯胺洛芬注射液（万舒安）获批上市，提供非甾类镇痛抗炎药静脉给药剂型
中药管线持续兑现：2025年芪防鼻通片获批上市并纳入国家医保；芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒新药注册申请已获正式受理
在研重磅：XY0206片（实体瘤及急性髓性白血病）已推进至三期临床，XY03-EA片（缺血性脑卒中）进入2b期，G201胶囊（辅助生殖）处2期
国际化布局：核心品种已在海外50多个国家和地区注册销售；持有18个美国ANDA批文全部在美上市，新兴市场53国递交注册、9个获批；2025年分红10派5元
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.22（偏多）
量能状态: 量比1.18(近5/20日均量)、当前量/60日均量71%
资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值0.65%；OBV(20日)走平
丹参、连翘等原料
片剂、胶囊、颗粒
终端用药
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★★☆☆ 3/5 | 产能弹性中 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 终端需求传导 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★☆☆ 3/5 | 大品种依赖 |
| 机构盲区 | ★★☆☆☆ 2/5 | 中药研究充分 |
| 地缘杠杆 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 纯内需 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 大单品下滑 | 连花清瘟需求回落 | 中 |
| 中药集采 | 部分品种降价 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 125.33 | - | 23.63 | - | 1.41 | - |
| 2023 | 103.18 | -17.67% | 13.52 | -42.78% | 0.81 | 12.9% |
| 2024 | 65.13 | -36.88% | -7.25 | -153.57% | -0.43 | -6.69% |
| 2025 | 78.31 | +20.24% | 12.86 | +277.56% | 0.77 | 11.99% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 心脑血管类 | 39.56亿 | 50.52% | +2.06% |
| 呼吸系统类 | 20.17亿 | 25.76% | +153.71% |
| 其他类 | 13.99亿 | 17.87% | -7.67% |
| 其他专利产品 | 4.58亿 | 5.85% | +40.58% |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 国内地区 | 75.28亿 | 96.14% | — |
| 国外地区 | 3.02亿 | 3.86% | — |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 87.0 | +11.1% | 14.98 | +16.47% | 0.9 |
| 2027E | 95.0 | +9.2% | 16.53 | +10.35% | 0.99 |