江苏国信(002608) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：“电力+金融”双主业、估值破净安全边际高（现价7.3元、PB约0.73倍、PE约9.32倍），关注月度电价回升带来的业绩修正；可底仓配置，重点跟踪电价与装机投产。风险提示：煤价/电价波动影响火电盈利；信托资产质量与权益波动；机构覆盖少、流动性一般；电价回升不及预期。
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💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

江苏国信干的事一句话：「江苏省属的'煤电+信托金融'双主业平台」。

它左手是电力——以煤电为主，在运装机20GW，一年发792亿度电；右手是金融——通过江苏信托，它是江苏银行、利安人寿的第一大股东，光这块投资收益一年就23亿。简单说就是“用发电赚稳定现金流，用金融股权赚投资收益”。2025年营收355亿、净利34.65亿(+7%)，靠燃料降价抵消电价下行，盈利不降反升。破净的估值让它安全边际很高。

二、公司盈利模式

煤电运营 + 金融股权收益。收入来源：

① 煤电电力在运20.43GW，2025新增4GW投产，发电量792亿度(+9.8%)，盈利随电价/煤价波动。
② 江苏信托持有江苏银行6.98%、利安人寿22.79%股权，2025投资收益23.08亿(+8.8%)。
③ 煤炭/热力配套协同，占比约12%。
三、未来盈利看什么

市值约273.9亿、股价7.15元、PB约0.77倍（破净）——市场买的是「电价回升 + 破净修复 + 金融股权价值」。盯紧3个变量：

  • 🔑 月度/现货电价：广东/安徽/江苏电价已现回升，能否持续决定火电盈利弹性。
  • 🔑 装机投产：2025新增4GW、在建2.08GW，增量贡献利润。
  • 🔑 信托投资收益：江苏银行/利安人寿股权收益稳定性，是利润重要压舱石。
四、当下行业现状

火电是一个「电改重塑、触底修复」的赛道：

🔌
双主业稳：2025营收355亿(-3.8%)、净利34.65亿(+7%)，ROE 10.17%。
🏦
金融增厚：江苏信托投资收益23亿(+9.32%)，分红规划中期。
💰
资金面(量价): 量比1.19、量价配合中性、OBV向下；当前量相对60日均量71%

一句话概括：江苏国信 = 煤电+信托金融双主业 × 破净低估值高股息 × 电价回升弹性。底仓防守票，PB约0.77倍。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
2.76/5 看多 政策 +3行业 +3基本面 +3业绩 +3重大事项 +3资金 +2
正面(电改/煤电) 政策层 · 电改与容量电价、月度电价回升利好火电盈利修复

电力市场化改革深化，容量电价与月度/现货电价回升利好火电盈利修复

江苏作为用电大省、电力供需先松后紧，装机投产与电价回升共振

风险：煤价与电价波动；市场化交易电价不及预期

正面(火电修复) 行业层 · 火电盈利改善、装机投产贡献增量

火电板块受益燃料成本下降与电价回升，盈利能力提升；江苏区域电力供需支撑利用小时

2025年控股新增投产4GW、年末在运20.43GW，发电量792亿度(+9.8%)

风险：新能源入市挤压、利用小时波动

正面(双主业) 基本面层 · “火电+金融信托”双轮，信托投资收益增厚

公司“电力+金融”双主业：电力以煤电为主，金融以江苏信托为核心（江苏银行6.98%、利安人寿22.79%第一大股东）

2025年营收355.31亿(-3.79%)、归母34.65亿(+7.01%)，信托投资收益23.08亿(+8.8%)持续增厚

风险：火电业绩受煤价电价影响；信托资产质量与权益波动

改善(净利+7%) 业绩层 · 2025净利+7%，2026E机构预期回落

2025营收355.31亿(-3.79%)、归母34.65亿(+7.01%)、扣非34.31亿(+10.20%)，ROE 10.17%

2026Q1营收约90亿(+13.43%)、归母约7.9亿(-9.73%)，电价基数与成本节奏影响

2026E机构一致预期净利27.56亿(-20.46%)、2027E 29.53亿(+7.16%)，关注电价抬升修正

偏多(装机投产+分红) 重大事项层 · 新增4GW投产，规划中期分红

2025年控股新增投产4台百万千瓦煤电，年末在运20.43GW；在建仍有2.08GW

2025拟分红4.91亿(占归母14.2%)、规划2026中期分红，注重股东回报

风险：投产节奏、电价回升不及预期

量价承压 资金层 · 量价配合中性; OBV向下(资金流出); 量能位置71%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.10（中性）

量能状态: 量比1.19(近5/20日均量)、当前量/60日均量71%

OBV(20日): 向下（净方向量 -6467 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 2.76/5（看多），核心结论：江苏国信是江苏省属“电力+金融”双主业平台，电力以煤电为主（2025年末在运控股装机20.43GW、新增投产4GW、发电量792亿度+9.8%），金融以江苏信托为核心（持有江苏银行6.98%、利安人寿22.79%第一大股东，2025年投资收益23.08亿元+8.8%）。2025年营收355.31亿元(-3.79%)、归母净利润34.65亿元(+7.01%)、扣非34.31亿元(+10.20%)，燃料成本下降抵消电价下行、盈利能力提升，ROE 10.17%。2026年伴随能源价格中枢上行、广东/安徽/江苏月度电价回升，业绩预期有望修正（机构2026E净利27.56亿元）。最大的优势在「双主业稳健、破净低估值(PB约0.77倍)、金融股权持续增厚、规划中期分红的正面」与「火电盈利受煤价电价波动、机构覆盖少流动性的负面」之间。策略上可底仓配置，现价7.3元、PE约8.8倍、PB约0.77倍安全边际高，重点跟踪月度电价回升与装机投产。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：江苏国信是江苏省属电力+金融双主业平台：电力以煤电为主（在运20GW、年发电792亿度），金融以江苏信托为核心（持江苏银行/利安人寿股权、年投资收益23亿）；2025净利34.65亿(+7%)，破净低估值高股息。
公司在产业链中的位置：中游·火电运营+金融股权（江苏省属双主业平台）（产业链：电力（火电）与金融（信托）产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游煤炭/燃料

动力煤采购，成本端主导火电盈利

代表：中国神华、中煤能源、进口煤
中游火电运营

煤电发电与售电，受电价煤价双轮驱动

代表：江苏国信、华能、国电投、华电
下游工商业/居民用电+金融股权

江苏用电大省需求；信托收益来自银行/保险股权

代表：江苏电网、江苏银行、利安人寿
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S3
装机指标与优质区位（江苏用电大省） —— 火电新增装机需国家及省级核准、优质负荷中心机组稀缺；公司坐拥江苏高利用小时与装机规模，但扩张受核准节奏约束
🎯 公司卡位：公司作为省属平台拥有江苏优质火电资产与金融股权，卡位区域电力+金融双现金牛，破净提供安全边际
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★☆☆ 3/5核准制、扩张有序
N阶传导★★★☆☆ 3/5电价/煤价直接传导盈利
瓶颈紧张度★★☆☆☆ 2/5电力供给总体宽松
机构盲区★★☆☆☆ 2/5机构覆盖少
地缘杠杆★☆☆☆☆ 1/5纯内需电力
卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·区域电力国企
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
煤价/电价波动火电盈利受煤价电价双向影响中
信托资产质量金融股权收益随权益波动低
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】江苏经济与用电需求稳健增长（需求增长），而优质负荷中心火电装机需核准、供给扩张受约束（供给约束），区域高利用小时与金融股权形成稳定现金流（价值捕获），江苏国信作为省属双主业平台卡位区域电力+金融（核心公司）。
⚠ 产业链风险：煤价/电价波动影响火电盈利；信托资产质量与权益波动；机构覆盖少流动性一般；电价回升不及预期。
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
2022None-None-None-
2023None-None-None-
2024369.3-32.4-0.86-
2025355.31-3.79%34.65+7.01%0.917210.17%
2026Q1：营收 90.0亿（+13.43%）、归母 7.9亿（+-9.73%）、毛利率 -%、EPS 0.21
2026Q1营收约90亿(+13.43%)、归母约7.9亿(-9.73%)，电价基数与成本节奏影响；机构2026E净利27.56亿。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
电力298.88亿84.12%+2.24%
煤炭28.71亿8.08%-41.3%
热力13.36亿3.76%-2.19%
金融(信托)9.2亿2.59%-6.79%
分地区收入占比同比
江苏省内主体用电大省-
电力(84.12%)+煤炭(8.08%)+热力(3.76%)+金融信托(2.59%);在运煤电20.43GW、2025新增4GW;江苏信托持江苏银行/利安人寿股权。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
煤电在运20.43GW，2025新增4GW投产
江苏信托江苏银行/利安人寿第一大股东，投资收益23亿
煤炭/热力配套与协同
煤电在运20.43GW(发电量792亿度+9.8%);江苏信托为江苏银行6.98%/利安人寿22.79%第一大股东;煤炭/热力配套。
订单与增长动能
2025新增投产4GW煤电 年末在运20.43GW
在建机组2.08GW 十五五增量
2026中期分红规划中 注重股东回报
2025新增投产4GW煤电、在建2.08GW;2025分红4.91亿(占归母14.2%)、规划2026中期分红;度电燃料成本0.250元(-17.5%)。
业务展望
江苏国信是江苏省属“电力+金融”双主业平台，电力以煤电为主（在运20.43GW、2025新增4GW投产、发电量792亿度+9.8%），金融以江苏信托为核心（持有江苏银行6.98%、利安人寿22.79%第一大股东，2025投资收益23.08亿）。2025年营收355.31亿(-3.79%)、归母34.65亿(+7.01%)、ROE 10.17%，燃料成本下降抵消电价下行、盈利能力提升。2026年伴随能源价格中枢上行、广东/安徽/江苏月度电价回升，业绩预期有望修正（机构2026E净利27.56亿）。核心变量：①月度/现货电价回升；②装机投产贡献；③信托投资收益稳定性。现价7.3元、PE约8.8倍、PB约0.73倍破净，安全边际高。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E356.46+0.32%27.56+-20.46%0.73
2027E360.13+1.03%29.53+7.16%0.78
2028E362.63+0.69%32.33+9.46%0.86
来源：2026-08-15 机构研究观点整合(8家2026E:营收356.46亿、净利27.56亿/EPS 0.73;6家2027E 29.53亿);国金证券增持(维持)
2026-08-15机构一致预期(8家):2026E营收356.46亿、净利27.56亿(EPS 0.73);2027E 29.53亿;国金维持增持。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率13.63% 2025,+2.22pct
净利率13.71% 2025,+1.53pct
ROE(加权)10.17% 2025,-0.5pct
资产负债率51.09% 适中
流动/速动比率0.95 / 0.87 偏紧
每股净资产9.28元 2025
毛利率13.63%(+2.22pct)、净利率13.71%(+1.53pct)、ROE 10.17%;资产负债率51.09%,流动/速动0.95/0.87;每股净资产9.28元。
高估值·谨慎估值（2026-10-16）
现价(2026-10-16)7.34元 破净
PE-TTM约9.32倍 基于2025净利34.65亿
PB(LF)约0.73倍 7.15/每股净资产9.28(破净)
机构目标价暂无明确 国金维持增持
现价7.3元、市值约273.9亿,PE-TTM约9.3倍、PB约0.73倍(破净);国金维持增持,规划中期分红。
重点总结：财务预期简单说就是：江苏国信是江苏省属的“电力+金融”双主业公司——电力以煤电为主（在运20GW、去年新增4GW，发了792亿度电），金融以江苏信托为核心（它还是江苏银行、利安人寿的第一大股东，光投资收益一年就23亿）。2025年营收355亿(-3.8%)、净利34.65亿(+7%)，靠燃料成本下降抵消了电价下行，盈利能力反而提升。2026年如果月度电价回升（广东、安徽、江苏已经在动了），业绩预期还能往上修。缺点：机构覆盖少、火电盈利随煤价电价波动。最大的亮点是估值极低——现价7.3元、PE才9.32倍、PB仅0.73倍（破净），安全边际很高，还规划中期分红。典型的低估值高股息防守票。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 2.76/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 6.5~8.5 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——