雪人集团(002639) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-23  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：制冷压缩机/制冰设备细分龙头，2025营收25.25亿(+10.5%)、归母3653万(微利，EPS0.047)、毛利率21.8%、ROE约1.4%；26Q1营收5.69亿(+41.6%)但归母358万(-64%)。业务含压缩机(组)43%、油气技术服务29%、制冰设备22%(毛利约33%)、数据中心液冷6%(新曲线)。受益冰雪经济/冷链/液冷数据中心政策，现价14.83元(PB约4.51倍)，宜波段关注，核心盯营收兑现与液冷/冰雪订单落地。风险提示：盈利微薄且波动大(2023亏损、2025仅微利)；近年未现金分红(未分配利润为负)；PE(TTM)约703.28倍估值缺乏盈利支撑；股价一年内自约5元涨至12元，概念炒作回撤风险；油气技术服务毛利率低(约15%)拖累整体盈利。
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💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

雪人集团干的事一句话：「制冷压缩机与制冰设备的细分龙头，借冰雪经济、冷链和算力液冷，把制冷技术变成新增长」。

它做压缩机(组)、制冰设备、油气技术服务和数据中心冷却系统。2025年营收25.25亿、利润仅3653万(微利)，业务以压缩机(组)43%、油气技术服务29%、制冰设备22%、数据中心液冷6%为主。它踩中冰雪经济、冷链物流和算力液冷三条政策主线，制冰设备毛利最高(约33%)。但盈利基数很小、近年没分过红、PE高达约660倍，机构覆盖也少。这是小市值概念弹性标的。

二、公司盈利模式

制冷设备 + 技术服务。收入来源：

① 压缩机(组)10.86亿(43%)，制冷/冷冻冷藏/工业制冷核心部件，营收+18%稳健。
② 油气技术服务7.28亿(29%)，油田压缩机与技术服务，但毛利仅约15%偏低。
③ 制冰设备5.50亿(22%)，冰雪场馆/赛事制冰，毛利约33%最高。
④ 数据中心冷却1.53亿(6%)，算力液冷新曲线，受益AI数据中心建设。
三、未来盈利看什么

市值约115.6亿、股价12.16元、PE(TTM)约660倍——市场买的是「冰雪经济+冷链+算力液冷的概念弹性」。盯紧3个变量：

  • 🔑 液冷订单：数据中心冷却系统能否放量成第二曲线。
  • 🔑 冰雪/冷链：政策与赛事带动制冰设备高毛利业务。
  • 🔑 盈利兑现：微利基数下，费用与毛利决定利润弹性。
四、当下行业现状

制冷装备是「技术定壁垒、需求定增长、毛利定利润」的赛道：

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制冷细分龙头：压缩机(组)占营收43%，技术壁垒稳固。
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营收高增：26Q1营收5.69亿(+41.6%)。
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概念催化：冰雪经济/冷链/算力液冷三轮驱动。
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资金面(量价): 量比1.64、量价配合偏多、OBV向上；当前量相对60日均量200%

一句话概括：雪人集团 = 制冷制冰细分龙头 × 液冷/冰雪概念。微利高估值，波段关注。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
3.42/5 看多 政策 +4行业 +3基本面 +3业绩 +3重大事项 +3资金 +4
中性偏多(冰雪/冷链/液冷) 政策层 · 冰雪经济、冷链物流、算力液冷政策利好制冷装备

国家冰雪运动与冰雪经济规划持续拉动制冰/冰雪场馆设备需求

冷链物流高质量发展与冷链基建扩容利好制冷压缩机

算力中心液冷(冷板/浸没)带动冷却系统集成新需求

风险：政策落地节奏与补贴力度不确定

正面(细分龙头) 行业层 · 制冷压缩机/制冰设备细分领域集中，新曲线在液冷

制冷压缩机、制冰设备属技术壁垒较高的细分装备赛道

数据中心液冷、冰雪经济打开第二增长曲线

风险：行业竞争激烈、油气技术服务毛利率偏低拖累

中性(营收约25亿微利) 基本面层 · 压缩机+制冰+油气服务+数据中心液冷，盈利微薄

压缩机(组)营收10.86亿(占比43%)、油气技术服务7.28亿(29%)、制冰设备5.50亿(22%)、数据中心液冷1.53亿(6%)

2025营收25.25亿、归母仅3653万，盈利基数极低

风险：资产周转与费用控制决定利润弹性

偏多(营收高增) 业绩层 · 2025营收+10.5%微利、26Q1营收+41.6%但净利下滑

2025营收25.25亿(+10.5%)、归母3653万(+0.37亿)、EPS0.047、毛利率21.84%、ROE约1.4%

26Q1营收5.69亿(+41.6%)、归母358万(-64.1%)、EPS0.0046、毛利率21.18%

风险：净利波动大(2023年亏损、2025仅微利)

中性(未分红) 重大事项层 · 数据中心液冷订单拓展，但近年未现金分红

数据中心冷却系统集成作为新增长曲线持续拓展(2025收入1.53亿)

受益冰雪经济与冷链基建，制冰设备毛利最高(约33%)

风险：未分配利润为负，2021年以来多年未现金分红

量价共振 资金层 · 量价配合偏多(涨日放量); 近5日放量(量比1.64); OBV向上(资金累积); 量能位置200%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.65（偏多）

量能状态: 量比1.64(近5/20日均量)、当前量/60日均量200%

OBV(20日): 向上（净方向量 +47992 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.42/5（看多），核心结论：雪人集团(002639)是制冷压缩机与制冰设备细分企业，2025年营收25.25亿元(+10.5%)、归母净利润3653万元(微利、EPS0.047元)、毛利率21.84%、ROE(摊薄)约1.4%、资产负债率49.0%、每股净资产3.32元；业务以压缩机(组)10.86亿(43%，+18%)、油气技术服务7.28亿(29%)、制冰设备5.50亿(22%，毛利约33%最高)、数据中心冷却系统集成1.53亿(6%，新曲线)为主，境内占83%、境外占17%。26Q1营收5.69亿元(+41.6%)、归母358万元(-64.1%)。受益冰雪经济、冷链物流与算力液冷政策，但盈利微薄波动大(2023年亏损)、近年未现金分红(未分配利润为负)、PE(TTM)高达约660倍、机构覆盖少。现价14.83元、PB约3.66倍。最大的矛盾在「细分龙头地位+冰雪/冷链/液冷三轮政策催化+营收高增的强正面」与「盈利微利、估值极高、分红缺失、概念回撤风险的负面」之间。策略上宜波段操作、以液冷与冰雪订单兑现为核心跟踪主线。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：雪人集团是制冷压缩机与制冰设备细分企业，压缩机(组)占营收43%、油气服务29%、制冰22%(毛利最高33%)、数据中心液冷6%(新曲线)；2025营收25亿但仅微利3653万，搭上冰雪/冷链/算力液冷概念，估值偏高(PB约4.51倍)。
公司在产业链中的位置：中游·制冷压缩机与制冰设备（细分龙头，液冷/冰雪新曲线）（产业链：制冷设备与压缩机产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游压缩机零部件/钢材

电机、泵、阀、钢材等基础件

代表：压缩机部件厂、宝钢
中游制冷压缩机与制冰设备

技术壁垒较高的细分装备

代表：雪人集团、冰轮环境、汉钟精机、比泽尔
下游冷链/冰雪/数据中心

冷链物流、冰雪场馆、算力液冷、油气

代表：冷链物流商、冰雪场馆、IDC、油气田
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S3
高效压缩机核心技术（含数据中心液冷用） —— 压缩机是制冷系统心脏、设计与工艺壁垒高；液冷用高效冷却机组为AI数据中心新刚需，但公司液冷收入占比仍小(6%)
🎯 公司卡位：公司具备压缩机自研与制冰设备优势，正切入数据中心液冷，但目前液冷体量小、卡位尚浅
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★☆☆ 3/5制造产能弹性中等
N阶传导★★★☆☆ 3/5冷链/数据基建需求传导
瓶颈紧张度★★☆☆☆ 2/5细分有壁垒但非独占
机构盲区★★☆☆☆ 2/5机构覆盖少
地缘杠杆★☆☆☆☆ 1/5纯内需装备
卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·制冷细分龙头
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
盈利微薄且波动2025仅微利、26Q1净利-64%、PE约700倍高
估值偏高PB约4.51倍、无分红、概念退潮回撤大中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】冷链物流、冰雪经济与算力液冷带动制冷需求（需求增长），而高效压缩机与液冷机组具技术与工艺壁垒（供给约束），制冰/液冷高毛利环节价值凸显（价值捕获），雪人集团作为制冷细分龙头卡位其中、但液冷体量尚小（核心公司弹性有限）。
⚠ 产业链风险：盈利微薄波动(2023亏损)、近年未分红；PE(TTM)约700倍估值缺乏业绩支撑；股价一年内翻倍概念回撤风险；油气服务毛利低拖累。
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
202320.33--0.17--0.022-0.7%
202422.86+12.4%0.36-0.0461.4%
202525.25+10.5%0.37+1.5%0.0471.4%
2026Q1：营收 5.69亿（+41.6%）、归母 0.036亿（+-64.1%）、毛利率 21.18%%、EPS 0.0046
2026Q1营收5.69亿(+41.6%)、归母358万(-64.1%)、EPS0.0046;营收高增但净利下滑。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
压缩机(组)10.86亿43.0%+18%
油气技术服务7.28亿28.8%+8%
制冰设备5.50亿21.8%+12%
数据中心冷却系统集成1.53亿6.0%新曲线
其他产品0.09亿0.3%稳定
分地区收入占比同比
境内销售21.01亿83.2%+8%
境外销售4.24亿16.8%+23%
压缩机(组)10.86亿(43%,+18%)、油气技术服务7.28亿(29%)、制冰设备5.50亿(22%,毛利33%)、数据中心液冷1.53亿(新曲线);境内83%/境外17%。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
制冷压缩机/制冰设备成熟主业(冷冻冷藏/工业制冷/冰雪制冰)
油气技术服务油田压缩机与技术服务(占29%但毛利仅约15%)
数据中心液冷冷却系统集成新增长曲线(受益算力液冷)
冰雪经济冰雪场馆/赛事制冰设备受益政策
现金分红近年未分红(未分配利润为负)
压缩机/制冷设备成熟主业;油气技术服务占比高但毛利低;数据中心液冷新曲线;冰雪经济受益;近年未分红(累亏)。
订单与增长动能
压缩机(组)稳健 营收10.86亿(+18%)
数据中心冷却培育 液冷需求高增
油气技术服务平稳 毛利约15%偏低
制冰设备高毛利 毛利约33%，受益冰雪经济
压缩机(组,营收+18%稳健);数据中心冷却(液冷需求培育);油气技术服务(平稳毛利低);制冰设备(冰雪经济高毛利33%)。
业务展望
雪人集团是制冷压缩机与制冰设备细分企业，2025营收25.25亿(+10.5%)、归母3653万(微利、EPS0.047)、毛利率21.84%、ROE约1.4%；业务以压缩机(组)10.86亿(43%)、油气技术服务7.28亿(29%)、制冰设备5.50亿(22%，毛利约33%最高)、数据中心冷却系统集成1.53亿(6%，新曲线)为主，境内占83%。26Q1营收5.69亿(+41.6%)、归母358万(-64.1%)。受益冰雪经济、冷链物流与算力液冷政策，但盈利微薄波动、近年未分红(未分配利润为负)、PE(TTM)高达约660倍，机构覆盖少。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E27.5+9.0%0.42+15.0%0.054
2027E30.0+9.1%0.48+14.0%0.062
来源：雪人集团为小市值制冷设备公司，公开机构覆盖较少，以下为基于业务趋势的测算(非机构一致预期)：2026E营收约27.5亿(+9%)、归母约0.42亿(EPS0.054)；2027E营收约30亿(+9%)、归母约0.48亿(EPS0.062)。2025实际营收25.25亿、归母3653万。
机构覆盖较少，以下为趋势测算:2026E营收约27.5亿(EPS0.054)、2027E约30亿(EPS0.062);非机构一致预期。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率21.84% 2025
净利率1.45% 2025(盈利微薄)
ROE(摊薄)1.4% 2025
资产负债率49.0% 2025
每股净资产3.32元 2025
毛利率21.84%、净利率1.45%、ROE1.4%(2025);资产负债率49.0%;每股净资产3.32元。
高估值·谨慎估值（2026-10-23）
现价(2026-10-23)13.59元 概念活跃
PE(TTM)约703.28倍 盈利基数极低
PB约4.28倍 基于每股净资产3.32元
机构评级暂无 小市值覆盖少
现价14.83元、市值约115.6亿,PE(TTM)约703.28倍(盈利微薄)、PB约4.51倍;机构覆盖少。
重点总结：财务预期简单说就是：雪人集团是制冷压缩机与制冰设备的细分企业——压缩机(组)占营收43%、油气技术服务29%、制冰设备22%、数据中心液冷6%。2025年营收25.25亿(+10.5%)、归母3653万(微利、EPS0.047)、毛利率21.8%、ROE约1.4%；26Q1营收5.69亿(+41.6%)但归母仅358万(-64%)。它搭上冰雪经济、冷链物流和算力液冷的顺风车，但本质是「小营收、微利润、高估值」——盈利波动大(2023还亏过)、近年一直没现金分红(未分配利润为负)、PE(TTM)高达约703.28倍。机构覆盖也少。一句话：制冷制冰细分龙头叠加液冷/冰雪概念催化，但业绩微利、估值偏高、分红缺失，适合波段操作，核心盯液冷与冰雪订单的兑现。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.42/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 9.5~14.5 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——