泰胜风能(300129)：从风电塔筒龙头到'风电+商业航天'双引擎的成长转型故事。
泰胜的投资逻辑分为两层：第一层是'确定性'——48.30亿在手订单(≈1年收入)保障未来1-2年业绩底线，陆上风电装备业务保持双位数增长；第二层是'期权性'——商业航天火箭贮箱业务2026年中投产，若成功切入 SpaceX/蓝箭航天等供应链，有望打开全新的估值空间(从风电设备PE 30X → 航天配套PE 50X+)。
风电行业2026年迎来装机复苏(国内预计70-80GW)，商业航天进入商业化爆发前夜。
全球风电塔筒/塔架市场规模约800亿人民币，中国占50%以上。行业集中度较低(TOP5市占率约40%)，泰胜处于第一梯队。
一句话概括：泰胜风能=风电塔筒的'现金奶牛'+商业航天的'潜力独角兽'，用48亿订单保底业绩底线，用火箭贮箱博取估值跃升，适合中线耐心持有。
陆上风电类订单32.57亿，海上风电及海洋工程装备15.48亿
订单总额48.30亿相当于2025全年营收(51.94亿)的93%，覆盖率高
陆上风电装备2025年收入45.65亿(+13.37%)表现强劲
海上风电5.13亿(-23.60%)受海风周期性调整影响
广东泰胜航天技术有限公司负责火箭燃料贮箱业务
已完成生产基地立项，原东台工厂改造建设中
设计产能60套贮箱，预计2026年中投产
母公司广州凯得前瞻布局商业航天(投资中科宇航/星河动力/联适导航等)
已与国内整箭制造商签署战略合作协议
陆上风电装备(含混凝土塔筒)收入45.65亿，占总营收87.89%
国内拥有10余个生产基地，德国法兰克福设海外分公司
内销收入35.81亿(68.95%)/外销16.13亿(31.05%)，全球化布局
2025年营收51.94亿(+7.36%)，归母2.15亿(+17.93%)
2026Q1营收5.68亿(-28.58%)，归母0.14亿(-69.82%)
毛利率12.25%(同比+0.18pct)基本稳定
经营现金流-0.60亿(去年同期+0.56亿)，阶段性转负
主要因下游风电项目交付延后及汇率波动影响
2025经营现金流5.23亿(去年同期2.00亿)，增幅显著
每股现金流1.78元，现金流创造能力增强
流动比率1.41/速动比率1.11，短期偿债能力尚可
资产负债率59.75%，有息负债率22.11%，杠杆适中
钢材、锻件
陆塔、海桩、导管架
陆上/海上风电装机
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★★☆☆ 3/5 | 产能弹性中 |
| N阶传导 | ★★★★☆ 4/5 | 钢价+装机传导 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★★☆ 4/5 | 海桩产能紧 |
| 机构盲区 | ★★☆☆☆ 2/5 | 研究较充分 |
| 地缘杠杆 | ★★☆☆☆ 2/5 | 出海有扰动 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 钢价上涨 | 原料成本压力 | 中 |
| 海风节奏 | 审批与开工波动 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 陆上风电装备(含混凝土塔筒) | 主营 | 87.89% | 13.37 |
| 海上风电及海洋工程装备 | 主营 | 9.89% | -23.6 |
| 创新及其他业务 | 主营 | 1.77% | None |
| 零碳业务 | 主营 | 0.46% | None |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 内销 | 区域 | 68.95% | - |
| 外销 | 区域 | 31.05% | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | - | - | 3.0亿 | - | 0.27 |
| 2027E | - | - | 4.0亿 | - | 0.36 |