国际复材(301526) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-09-18  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：玻纤景气复苏确认（2025H1已扭亏），可作为周期修复方向逢低关注；现价31.18元、PB约1.6倍，宜在行业价格与风电/电子需求兑现中分批布局，避免追高次新股情绪波动。风险提示：行业产能过剩与价格战反复；资产负债率偏高(58%)财务弹性受限；次新股波动剧烈、机构覆盖有限估值锚不清；高端电子级新线爬坡与溢价兑现不及预期。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

国际复材干的事一句话：「把石头（石英砂/叶腊石）熔成玻璃，再拉成比头发还细的玻璃纤维」。

它处在材料产业链的「地基」位置——风电叶片里的增强纱、汽车轻量化的塑料里的玻纤、你手机和AI服务器PCB板里那层薄薄的电子布，源头都是它。全球能做到前三的供应商没几家，公司（CPIC）就是其中之一，背后是云天化/中国建材体系。但玻纤是强周期品，赚钱多少全看行业价格脸色。

二、公司盈利模式

卖玻璃纤维 + 顺周期波动。收入来源：

① 风电/建材用粗纱直接纱、合股纱卖给风电叶片和建材增强，是本轮行业复苏的主力需求，但粗纱竞争最激烈。
② 电子/AI用电子布细纱织成电子布供应PCB和AI服务器，公司2025年点火8万吨电子级新线，卡位高端、溢价最强。
③ 汽车轻量化短切纱短切纱用于汽车塑料增强，受益新能源车轻量化，需求稳定增长。
三、未来盈利看什么

市值弹性大、股价31.18元——市场买的是「玻纤景气从谷底复苏」的预期，但盈利刚扭亏、仍处历史低位。盯紧3个变量：

  • 🔑 行业玻纤价格能否持续修复：2024全行业亏损，2025靠风电/电子需求回暖价格修复。价格是盈利弹性总开关，取决于需求与新增产能节奏。
  • 🔑 高端电子级新线兑现：8万吨电子级玻纤瞄准AI/PCB高端电子布，爬坡与溢价能力决定公司能否从「周期股」走向「成长+周期」。
  • 🔑 财务杠杆与波动：资产负债率58%偏高，次新股股价弹性大、机构覆盖有限，短期易随情绪与资金面剧烈波动。
四、当下行业现状

玻纤是一个「需求顺周期、供给强周期」的双重周期赛道：

📊
收盘价30.69元（前复权，2026-09-11）[自动生成]

一句话概括：国际复材 = 全球前三玻纤龙头 × 强周期(2024亏/2025H1扭亏) × 8万吨电子级新线卡位AI高端。玻纤景气复苏确认，适合周期修复方向逢低关注，但次新股高波动、估值锚不清需控节奏。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
2.28/5 中性偏多 政策 +2行业 +3基本面 +2业绩 +2重大事项 +3资金 +2
中性偏多(新材料+新能源) 政策层 · 玻纤属新材料，风电/新能源车/电子政策拉动需求，但缺直接强刺激

公司主营玻璃纤维及制品，属国家鼓励的新材料产业；下游风电、新能源汽车、电子（PCB/AI服务器）均受政策与产业规划支撑

双碳与能源转型推动风电装机、新能源车轻量化，玻纤作为增强材料直接受益；AI算力建设拉动高端电子级玻纤（电子布）需求

风险：玻纤行业本身缺乏直接补贴型强刺激，需求高度顺周期，政策更多是间接拉动而非托底

正面(景气复苏) 行业层 · 玻纤2025年景气触底回升，风电/电子级需求拉动价格修复

玻纤行业2023-2024年处于周期低谷（产能集中释放+需求偏弱，价格战致全行业盈利大幅下滑），2025年起随风电装机放量、新能源汽车与电子级玻纤（AI服务器PCB）需求回暖，行业景气触底回升、价格修复

高端产品（电子级玻纤/电子布、风电纱）供需偏紧、溢价能力强，是本轮复苏主要拉动力；粗纱竞争仍激烈

风险：行业新增产能若再度集中投产，可能压制价格修复斜率；出口受海外贸易政策扰动

中性(龙头但周期重) 基本面层 · 全球玻纤前三，客户优质、产品全，但盈利强周期波动

公司（CPIC）是全球前三、国内领先的玻璃纤维及制品供应商，产品覆盖直接纱、合股纱、短切纱、细纱、膨体纱、机织布、毡、多轴向布等全系列

控股股东为云天化集团（中国建材体系），产能规模、技术资质与客户结构构成壁垒；下游覆盖风电、汽车、电子、建材等

隐忧：玻纤是强周期品，盈利随行业价格大幅波动（2022高盈利→2024全行业亏损→2025复苏），盈利质量不稳定

风险：行业周期下行、产能过剩与价格战是长期压制

承压后扭亏(2025H1) 业绩层 · 2024亏损、2025H1已扭亏为盈，复苏确认但基期低

历史轨迹：2022营收78.94亿/归母11.44亿 → 2023营收71.56亿/归母5.46亿 → 2024营收73.62亿(+2.87%)/归母-3.54亿（行业低谷亏损），EPS -0.09、毛利率12.57%、ROE -4.28%

2025H1营收86.58亿（半年）、归母2.72亿，已扭亏为盈，确认景气复苏；但H1盈利绝对值仍处历史偏低水平

风险：复苏斜率依赖行业价格与风电/电子需求兑现；若价格修复不及预期，盈利弹性受限

正面(高端扩产) 重大事项层 · 8万吨电子级玻纤产线点火，卡位AI/PCB高端需求

2025年8万吨电子级玻璃纤维智能制造生产线成功点火投产，瞄准AI服务器/PCB用高端电子布，契合算力建设需求，打开高端增量

2024年IPO募资用于产能升级与产品结构优化，长期提升高端产品占比

风险：新产线爬坡与良率、以及高端产品价格兑现节奏存在不确定性

中性(新股高波动) 资金层 · 作为次新股弹性大，资金博弈属性强

国际复材为2024年8月上市次新股，流通盘相对有限、股价弹性大，资金博弈属性强，易随板块与题材波动

玻纤复苏预期下机构关注度提升，但一致预期目标价覆盖有限，估值锚不清晰

风险：次新股波动剧烈、缺乏稳定业绩锚，短期受情绪与资金面影响大

重点总结：六维基本面六维度综合评分 2.28/5（中性偏多），核心结论：国际复材（301526）是全球前三的玻璃纤维及制品供应商，强周期属性鲜明。2022年行业高盈利（归母11.44亿）→2024年行业低谷亏损（营收73.62亿/+2.87%、归母-3.54亿、毛利率12.57%、ROE -4.28%）→2025年随风电装机、新能源车与电子级玻纤（AI服务器PCB）需求回暖而复苏，2025H1营收86.58亿、归母2.72亿已扭亏为盈，景气复苏确认。公司产品覆盖粗纱到高端电子级玻纤，2025年8万吨电子级新线点火卡位AI高端增量。最大的矛盾在「玻纤景气从谷底复苏、高端电子布打开增量的正面」与「盈利刚扭亏仍处历史低位、资产负债率偏高(58%)、次新股高波动且机构覆盖有限估值锚不清的负面」之间。策略上适合在玻纤上行周期中逢低分批关注，重点跟踪行业玻纤价格持续性与高端电子级新线爬坡溢价兑现，避免追高次新股情绪波动。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
（本报告未录入产业链卡位数据 —— 数据字典补写 CHAIN 字段后重跑生成器即可展开上中下游拆解 / 瓶颈识别 / 五维校验）
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
202278.94-11.44-0.37-
202371.56-9.36%5.46-52.27%0.18-
202473.62+2.87%-3.54-164.84%-0.09-4.28%
2026Q1：营收 86.58亿（-）、归母 2.72亿（-）、毛利率 -%、EPS None
2025H1营收86.58亿(半年)、归母2.72亿(扭亏),确认玻纤景气复苏;盈利绝对值仍处历史偏低位,需看行业价格持续性与高端新线兑现。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
玻璃纤维及制品71.09亿96.56%+3.36%
其他2.53亿3.44%None
分地区收入占比同比
国内销售47.93亿65.11%None
国外销售25.69亿34.89%None
全球前三玻纤供应商,玻纤及制品占营收96.56%(71.09亿),下游覆盖风电/建材/电子/汽车;国内65%/国外35%均衡。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
风电/建材(粗纱/合股纱)直接纱、合股纱供应风电叶片与建材增强，行业复苏主力需求
电子/AI(电子布/细纱)电子级玻纤及电子布供应PCB/AI服务器，8万吨新线卡位高端
汽车轻量化(短切纱)短切纱用于汽车轻量化与热塑增强，受益新能源车
风电建材用粗纱(行业复苏主力)+电子/AI用电子布(8万吨新线卡位高端)+汽车轻量化短切纱,产品矩阵完整。
订单与增长动能
8万吨电子级玻纤新线2025年点火投产，瞄准AI服务器/PCB高端电子布 高端增量、爬坡中
行业景气复苏风电装机+新能源车+电子需求回暖，价格修复 2025H1已扭亏
IPO募投升级募资用于产能升级与产品结构优化 提升高端占比
8万吨电子级玻纤新线2025点火(瞄准AI/PCB高端)、行业景气复苏、IPO募投升级产品结构,高端增量可期。
业务展望
公司是全球前三玻纤供应商，强周期属性显著：2022高盈利→2024行业低谷亏损（归母-3.54亿、毛利率12.57%）→2025年随风电/新能源车/电子级玻纤（AI服务器PCB）需求回暖而复苏，2025H1营收86.58亿、归母2.72亿已扭亏。核心变量:1行业玻纤价格能否持续修复（取决于风电/电子需求与新增产能节奏）;2高端电子级玻纤（AI/PCB）新线爬坡与溢价兑现;3资产负债率偏高(58.14%)下的财务弹性。机构一致预期覆盖有限，景气复苏确认但盈利绝对值仍处历史偏低位，估值锚不清晰。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E88.0+19.5%6.5-None
2027E96.0+9.1%9.0-None
来源：无主流一致预期目标价；2026-2027E为基于玻纤景气复苏趋势的外推估算（营收温和增长、净利回正修复）
无主流一致预期目标价;2026-2027E为基于玻纤复苏趋势外推(营收温和增长、净利回正修复),仅供参考。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率12.57% 2024年报,行业低谷,较2023年大幅回落
净利率-5.08% 2024亏损
ROE(加权)-4.28% 2024
资产负债率58.14% 2024,偏高需关注财务弹性
经营现金流净额17.01亿 2024,同比+209.76%,质量尚可
每股净资产2.11元 2024
毛利率12.57%、净利率-5.08%、ROE -4.28%(2024行业低谷);资产负债率58.14%偏高,经营现金流17.01亿质量尚可。
高估值·谨慎估值（2026-09-18）
现价(2026-09-11)30.69元 前复权
PE(TTM)扭亏后转正 2025H1扭亏,TTM口径已由负转正
市净率PB约1.6倍 30.69/每股净资产(2024约2.11元,2025H1净资产回升后更低)
市销率PS偏高 市值/2024营收,次新股估值锚不清晰
参考波动区间24.0~38.0元 近60日低24.05/高54.1,中短期合理区间(非机构目标价)
现价31.18元、PB约1.6倍(2024每股净资产2.11元,2025H1回升后更低);PE随2025H1扭亏转正;次新股估值锚不清晰,参考波动区间24~38元。
重点总结：财务预期一句话：国际复材（301526）是全球前三的玻璃纤维龙头，强周期属性鲜明——2022年高盈利、2024年行业低谷亏损（归母-3.54亿）、2025年随风电/新能源车/AI服务器PCB需求回暖而复苏，2025H1营收86.58亿、归母2.72亿已扭亏。产品覆盖粗纱到高端电子级玻纤，2025年8万吨电子级新线点火卡位AI高端。当下看点是行业玻纤价格能否持续修复、以及高端电子布新线的溢价兑现；隐忧是资产负债率偏高(58%)与次新股高波动。估值上PE随扭亏转正、PB约1.6倍，但作为次新股价格弹性大、机构覆盖有限。适合在玻纤景气上行周期中逢低关注，需跟踪行业价格与需求兑现节奏。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 2.28/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 24~38 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——