国睿科技干的事一句话：「给国家造雷达」。
它处在军工电子产业链的「核心卡位」——军用雷达整机、空管雷达、气象雷达，是中电科14所（南京电子技术研究所，国内雷达技术最强院所之一）的唯一上市平台。这层身份是命根子：军品整机资质和系统集成能力是极少数单位才有的硬壁垒，客户是军方和国家关键基础设施，切换成本极高，等于卡在军工雷达产业链最值钱的中游环节。
卖雷达装备及系统 + 工业软件 + 轨交信号。收入来源：
市值约379.4亿、股价30.29元、PE-TTM 65.8倍——市场买的是「装备现代化+中电科改革」的预期。盯紧4个变量：
军工雷达是一个「需求刚性、供给稀缺」的赛道：
一句话概括：国睿科技 = 中电科14所唯一上市平台 × 军工雷达整机龙头 × 长线逻辑强但短期业绩承压+估值高。宜等止跌企稳与业绩修复的右侧信号。
国防装备现代化进入攻坚期，军用雷达（机载/舰载/地面/空管）是信息化作战与体系对抗的核心感知节点，需求刚性且不受经济周期影响
军工电子自主可控是长期国策，有源相控阵雷达、TR组件等"卡脖子"环节国产替代持续推进，政策与资金双向支持
中国电科（CETC）资产证券化与专业化整合是明确改革方向，公司作为14所唯一上市平台具备改革期权
风险：军工采购节奏受五年规划节点影响，阶段性订单波动；军品定价与审价机制可能压缩毛利
军用雷达：十四五后期装备放量、实战化训练强度提升拉动雷达整机与备件消耗，有源相控阵渗透率提升带动单价与价值量上行
民用市场：民航空管雷达国产化替代（原依赖进口）、气象雷达、边防监视等提供稳健增量，国产替代空间清晰
军工电子整体处于"十四五"收官与"十五五"规划衔接的高景气窗口，订单能见度较高
风险：民品（轨交信号、工业软件）竞争加剧、价格承压；军贸出口受国际关系与审批节奏影响
公司是中电科14所（南京电子技术研究所，国内雷达技术最强院所之一）唯一上市平台，承接14所雷达装备技术成果转化，军品整机资质与系统集成能力稀缺
业务以雷达整机和子系统为核心（2025占83%、2026中报升至91%），毛利率38-45%，显著高于民品，是公司利润基本盘
深耕雷达装备数十年，客户为军方及国家关键基础设施， Relationships 极深、切换成本极高，形成天然护城河
风险：对军方单一大客户依赖度高；技术迭代（如新型探测体制）需持续高强度研发投入
历史轨迹：2023营收约32.8亿/归母约5.98亿 → 2024营收约34.0亿/归母约6.30亿 → 2025营收33.58亿(-1.25%)/归母6.285亿(-0.20%)，营收平稳、净利微降
2026中报营收17.27亿(+0.33%)、归母2.93亿(-16.2%)，净利短期承压——主要与费用投入、税率及交付节奏有关，但毛利率由37.8%升至43.82%，产品结构明显改善
机构一致预期2026E营收39.2亿(+16.75%)、归母7.34亿(+16.76%)、EPS 0.59，全年仍看恢复性增长
风险：若中报下滑趋势延续、交付节奏不及预期，全年增速或被下修；估值缺乏短期业绩支撑
中国电科持续推进资产证券化与院所专业化整合，公司作为14所唯一上市平台，存在雷达/电子信息类资产注入的预期（重要看涨期权）
军民融合深化：军用雷达技术向民航、气象、安防等民用领域外溢，打开第二成长曲线
股权激励与市场化改革若落地，将改善治理与经营效率
风险：资产注入节奏、方案与定价均不确定，不可作为确定性逻辑；军工改革推进慢于预期
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.47（偏多）
量能状态: 量比1.43(近5/20日均量)、当前量/60日均量146%
OBV(20日): 向上（净方向量 +4133 万股当量）
有源相控阵雷达最核心的元器件，技术门槛与良率要求极高，扩产周期长
把元器件集成为可作战的雷达系统，需军品资质+系统级集成能力，极少数单位具备
机载/舰载/地面雷达、民航空管、气象监测、边境监视等终端应用
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★★★★ 5/5 | 军工壁垒+扩产认证周期长，新增供给极难 |
| N阶传导 | ★★★★☆ 4/5 | 每套主战装备必配雷达，量价线性挂钩 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★★☆ 4/5 | 装备现代化+实战化训练拉动，需求刚性 |
| 机构盲区 | ★★★☆☆ 3/5 | 军工股机构覆盖中等，预期未充分打满 |
| 地缘杠杆 | ★★★★★ 5/5 | 自主可控+军贸出口双逻辑，地缘催化强 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 估值过高 | PE-TTM 65.8倍/PB 5.57倍，短期中报-16%下估值缺乏支撑，杀估值风险存在 | 中 |
| 资产注入不及预期 | 中电科改革是重要期权但节奏/方案不确定，不能作为确定性逻辑 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 32.8 | - | 5.98 | - | 0.48 | - |
| 2024 | 34.0 | - | 6.3 | - | 0.51 | - |
| 2025 | 33.58 | -1.25% | 6.285 | -0.2% | 0.5061 | 9.94% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 雷达整机和子系统 | 27.99亿 | 83.35% | +结构提升 |
| 工业软件及智能制造 | 3.051亿 | 9.09% | 稳健 |
| 轨道交通控制系统 | 2.125亿 | 6.33% | 平稳 |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 中国大陆 | 33.17亿 | 98.77% | 内销为主 |
| 其他业务 | 4140万 | 1.23% | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 39.2 | +16.75% | 7.338 | +16.76% | 0.5913 |
| 2027E | 46.26 | +18.0% | 9.138 | +24.52% | 0.7363 |
| 2028E | 57.69 | +24.7% | 11.92 | +30.41% | 0.96 |