国新能源干的事一句话：「经营山西省的天然气输气大动脉」。
它是省内天然气长输管网的核心运营主体，从上游气源(含煤层气)到城燃工业用户的输配主动脉都捏在手里，管网资产规模与覆盖优势突出。但”管道”的宿命是被管输费与配售价差政策约束，加上当年扩张留下的高负债，盈利一直偏弱。
天然气管网输配 + 区域垄断。收入来源：
市值约64.8亿、股价3.39元、PB约2.04倍——市场买的是「管网资产稀缺 + 减亏拐点」的预期，但高负债让预期打折。盯紧3个变量：
天然气是一个「政策定价、管网为王」的赛道：
一句话概括：国新能源 = 山西天然气管网主动脉 × 高负债持续减亏 × 机构零看多。宜等减亏兑现与债务优化右侧信号。
国家油气体制改革持续推进，管网公平开放与”全国一张网”建设利于省级管网企业获取更多管输与代输业务
山西作为煤层气资源大省，省内煤层气增储上产政策与”气化山西”战略直接利好公司管网输送量
风险：终端气价受政府指导与上游联动机制约束，顺价不畅时可能压缩配售利润
国内天然气表观消费量在价改与工业复苏背景下温和回升，城燃与工业用气需求改善
山西煤层气产量连续高增，公司作为省内管网主动脉直接受益管输增量
风险：行业竞争格局分散、区域管网利用率受季节与气源结构影响波动
公司是山西省天然气长输管网的核心运营主体，承担省内天然气输配主动脉职能，管网资产规模与覆盖优势突出
但资产负债率高达81.37%、财务负担沉重，叠加管输与配售价差受政策约束，整体盈利弹性有限
风险：高负债推升财务费用；气源结构与顺价机制不完善压制盈利能力
2025年营收153.61亿(-4.86%)，归母净利润-2.85亿(亏损同比收窄16.24%)，连续亏损但幅度收敛
2026Q1营收48.08亿(-12.60%)、归母1.26亿(+7.90%)，季节性扭盈，但全年能否持续待观察
风险：若气价顺价不畅或财务费用高企，全年仍可能微亏
公司持续推进降本增效与债务结构优化，亏损幅度已连续收窄
作为山西国资旗下管网平台，中长期存在与省内能源资产整合、提升管网利用率的潜在预期
风险：重组节奏不确定；高负债下财务费用去化缓慢
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=0.56（偏空）
量能状态: 量比1.15(近5/20日均量)、当前量/60日均量73%
OBV(20日): 向下（净方向量 -39144 万股当量）
中石油/煤层气
长输管线、城燃
工商业与居民用气
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★☆☆☆ 2/5 | 管网刚性 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 气价传导 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★☆☆ 3/5 | 区域管网稀缺 |
| 机构盲区 | ★★★☆☆ 3/5 | 小市值关注度低 |
| 地缘杠杆 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 纯内需 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 气价联动 | 售价受管制 | 中 |
| 用气需求 | 工业用气波动 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 150.5 | - | -0.94 | - | -0.086 | - |
| 2023 | 158.2 | +5.14% | -2.84 | -201.9% | -0.26 | - |
| 2024 | 161.46 | +2.06% | -3.4 | -19.7% | -0.31 | - |
| 2025 | 153.61 | -4.86% | -2.85 | +16.24% | -0.26 | -9.55% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 天然气管道运输及配售 | 主体 | 基本盘 | - |
| 煤层气管输 | 增量 | 高增 | 受益气源增量 |
| CNG/LNG及综合服务 | 补充 | - | - |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 山西省内 | 主体 | 管网全覆盖 | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|