新疆众和干的事简单说就是把普通铝提纯成「电子级的铝」。普通铝纯度99%就够了，但电子设备里的铝电解电容器需要纯度99.9999%（业内叫6N超高纯铝）的铝箔；芯片先进封装要在硅片上镀铝薄膜，需要高纯度铝靶材。这些都是它的产品。
它的护城河在于「全世界唯一六环节全打通」：自己建发电厂（新疆煤电便宜）→电解铝→提纯成高纯铝→压成电子铝箔→腐蚀化成→做成电极箔。别人要外购中间环节，它全自己干，所以成本最低、品质最稳。高纯铝产量全球第一（市占率约30%），国内电子铝箔市占率第一。控股股东是特变电工（持股35.54%）。
卖上游材料 + 靠成本吃差价 + 一体化闭环。三块收入：
现在市值约135.0亿、股价10.37元、PB才1.13倍（历史15%分位）。市场买的不是2025年那个腰斩的6.6亿利润，而是「周期反转 + 涨价 + 新项目投产」的三重预期。盯紧4个变量：
高纯铝这个行业正在从「周期品」变成「AI配套材料」：
一句话概括：新疆众和 = 全球高纯铝产量第一(市占率30%) × 六环节全产业链唯一打通 × 2026年6月涨价周期启动 × 240万吨氧化铝H2投产(年利润+9.25亿) × PB 1.04倍历史15%分位
高纯铝、电子铝箔、电极箔属于国家「电子新材料」补短板重点方向，长期受关键材料国产化政策支持；公司为国内唯一实现从能源到电极箔六环节全打通的铝电子新材料企业
「十五五」新型工业化与新材料产业规划持续支持高端铝基材料自主可控；铝电解电容器上游高纯铝此前长期依赖进口，公司实现替代
AI算力基建（数据中心/服务器电源）拉动铝电解电容需求，公司位于该链条最上游，属政策鼓励的算力配套材料环节
风险：非直接补贴行业，政策受益是间接传导；电解铝环节受能耗双控、新疆区域电价政策影响
中信建投：AI电容发展拉动电极箔及上游高纯铝需求，随AI机柜功率放大，电极箔用量有望高速增长；2026年6月起全产业链从铝箔到高纯铝开始涨价，高纯铝步入景气周期
先进封装中凸点、重布线层、屏蔽层广泛使用铝靶材，随Chiplet与3D堆叠封装普及，封装级铝靶需求快速增长——公司铝靶业务受益
2024-2025年电极箔行业经历价格战，行业产能出清后议价能力修复；2026Q1公司毛利率跃升至20.70%（较2025年全年明显改善），确认周期拐点
可比公司：东阳光(600673)、海星股份(603115)、天山铝业(002532)；行业近3年PE中枢约20倍，公司作为全球高纯铝龙头理应享溢价
风险：电解铝/氧化铝价格波动大，铝价大幅下跌会侵蚀合金产品利润；涨价持续性取决于AI资本开支节奏
全球唯一从能源到电极箔六环节全打通的铝电子新材料企业：自备电厂→电解铝→高纯铝→电子铝箔→化成箔→电极箔，成本领先+垂直整合+技术壁垒三位一体
高纯铝产量9.2万吨居全球首位（市占率约30%，6N超高纯铝市占率达37.2%）；电子铝箔产能3万吨/年，国内市占率第一（约21.7%）；高纯铝产能7.8万吨/年
主营构成（2025年报）：电子新材料34.15亿(43.26%)、合金产品29.66亿(37.58%)，其中高纯铝14.12亿(17.89%)、电极箔11.52亿(14.59%)；境内收入占比99.53%
控股股东特变电工持股35.54%，央地资源背书；新疆区域低电价形成天然成本护城河（电解铝为高耗电行业）
2024年末总资产178.52亿、归母净资产110.14亿；PB仅约1.13倍，处上市以来15%分位低位
历史轨迹：2022净利15.48亿 → 2023年15.61亿 → 2024年12.03亿(-22.93%) → 2025年6.62亿(-44.81%)，连续两年下滑主因电极箔价格战与铝价波动，2025为周期底部
2026Q1确认拐点：营收17.88亿(-4.85%)，归母净利2.65亿(+19.52%)，扣非2.47亿(+16.18%)，毛利率跃升至20.70%，EPS 0.19元，加权ROE 2.26%
中信建投预测：2026-2028年归母净利12.02 / 18.14 / 22.49亿，同比+81.69% / +50.86% / +23.96%，对应EPS 0.77/1.17/1.45元，PE仅21/14/11倍
三情景测算（第三方量化）：乐观14.50亿(20%概率)、中性12.20亿(60%)、悲观9.50亿(20%)，中性情景EPS 0.786元
风险：业绩弹性高度依赖高纯铝/电极箔涨价落地与氧化铝项目达产节奏，若铝价下跌或投产延迟则预测下修
核心催化：防城港240万吨氧化铝项目，公司官方指引2026年下半年投产，达产后年均利润总额约9.25亿元——相当于2025年全年净利的1.4倍，将彻底完善「氧化铝→电解铝→高纯铝→电极箔」产业链闭环
氧化铝自给后成本端大幅优化，摆脱外购氧化铝价格波动，周期属性减弱、成长属性强化
2026年6月起产业链涨价函陆续落地，公司作为高纯铝全球龙头具备最强定价权；AI电容与封装铝靶两条新增量同步打开
主动偏股基金最新持仓6只基金、持股288.6万股（占比0.19%），为新进建仓（上期为0），机构开始关注
风险：项目投产进度可能延迟至三季度或更晚；投产初期产能利用率爬坡（中性假设下半年仅60%）
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.04（中性）
量能状态: 量比0.90(近5/20日均量)、当前量/60日均量43%
OBV(20日): 向下（净方向量 -7590 万股当量）
自备电厂发电到电解铝再到提纯，新疆低电价形成成本护城河
纯度达6N的超高纯铝与电极箔腐蚀化成，技术与工艺壁垒高
电容器厂与芯片封装厂，AI机柜功率放大拉动需求
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★★☆☆ 3/5 | 提纯技术壁垒+扩产周期 |
| N阶传导 | ★★★★☆ 4/5 | AI电容拉动电极箔量价齐升 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★★☆ 4/5 | 涨价周期启动、供需偏紧 |
| 机构盲区 | ★★★☆☆ 3/5 | 机构调研0次、基金仅0.19%，预期差大 |
| 地缘杠杆 | ★★☆☆☆ 2/5 | AI算力材料自主可控间接受益 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 铝价大幅回落 | 合金产品随铝价波动、侵蚀利润 | 中 |
| 防城港氧化铝项目延期 | 2026H2投产若延后影响闭环 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 77.35 | - | 15.48 | - | 1.16 | 20.44% |
| 2023 | 65.35 | -15.51% | 15.61 | +0.88% | 1.17 | 17.63% |
| 2024 | 73.21 | +12.03% | 12.03 | -22.93% | 0.88 | 11.75% |
| 2025 | 78.94 | +7.83% | 6.62 | -44.81% | 0.48 | 6.2% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 电子新材料 | 34.15亿 | 43.26% | 改善中 |
| 合金产品 | 29.66亿 | 37.58% | 随铝价波动 |
| 其中：高纯铝 | 14.12亿 | 17.89% | 涨价受益 |
| 其中：电极箔 | 11.52亿 | 14.59% | AI电容拉动 |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 境内 | 78.57亿 | 99.53% | - |
| 境外 | 0.37亿 | 0.47% | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 84.47 | +7.0% | 12.02 | +81.69% | 0.77 |
| 2027E | 90.59 | +7.25% | 18.14 | +50.86% | 1.17 |
| 2028E | 94.83 | +4.68% | 22.49 | +23.96% | 1.45 |