成都燃气(603053) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16 | 风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。

★ 先说结论操作建议：成都区域燃气龙头，2025营收53.51亿(+1.46%)、归母4.81亿(-1.58%)、EPS0.54、毛利率17.9%、ROE10.2%，每股分红0.30元(支付率55.4%、股息率3.42%)，26Q1归母-6.9%毛差改善；现价8.62元(PE11.7倍/PB1.58倍)低估值高股息，可逢低防御配置；核心盯顺价机制与售气毛差。风险提示：售气增速平缓、接驳业务下滑；上游气价波动与终端售价管制压制盈利弹性；区域单一(成都为主)扩张空间有限；机构覆盖少、交投清淡弹性低。

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💡 看得懂的核心

一、公司是做什么的

成都燃气干的事一句话：「守着成都核心城区的燃气特许经营权，靠卖气+接驳把稳定用气变成高股息现金流」。

它是成都区域燃气龙头，管网资产重、用户基数稳，2025年营收53.51亿、利润4.81亿、毛利率17.9%；更关键的是「特别能分红」——每股分0.30元(分掉利润55.4%)，股息率约3.48%，上市以来年年分。今年一季度毛差改善(毛利率19.9%)。现价8.62元、PE仅11.7倍，是低估值高股息防御标的。这是稳健城燃蓝筹。

二、公司盈利模式

燃气销售 + 接驳为主。收入来源：

① 燃气销售43.60亿(81.5%)，居民及工商业售气，顺价机制改善毛差。

② 燃气接驳4.56亿(8.5%)，新增用户接驳，毛利率34.4%但放缓。

③ 其他业务5.35亿(10.0%)，综合能源等多元拓展。

④ 区域垄断成都核心城区特许经营权，壁垒高、现金流稳。

三、未来盈利看什么

市值约77.0亿、股价8.76元、PE约11.7倍——市场买的是「区域垄断+低估值+高股息(3.4%)防御」。盯紧3个变量：

🔑 顺价机制：终端售价疏导，售气毛差能否企稳回升。
🔑 售气量：工商业与居民用气增量决定营收基本盘。
🔑 分红稳定性：每股0.30元、支付率55%，股息率3.4%压舱石。

四、当下行业现状

城市燃气是「特许经营权定壁垒、气量定收入、顺价定毛差」的赛道：

🔥

区域龙头：成都核心城区特许经营，管网资产重。

📈

稳健经营：26Q1毛利率升至19.9%，毛差改善。

💰

资金面(量价): 量比1.41、量价配合中性、OBV向下；当前量相对60日均量90%

一句话概括：成都燃气 = 区域燃气垄断 × 低估值(PE11.7) × 高股息(3.4%)。防御配置，逢低布局。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）

3.24/5 看多政策 +3行业 +3基本面 +4业绩 +3重大事项 +4资金 +3

中性偏多(公用事业) 政策层 · 燃气顺价机制推进，气价管控压弹性

公用事业定价受政府管控，成都等城市推进天然气顺价机制，疏导采购成本、稳定城燃盈利

城镇化与燃气普及率提升支撑居民及工商业用气需求中长期增长

风险：上游气价波动、终端售气价管制压制盈利弹性

中性偏多(存量竞争) 行业层 · 城燃进入存量竞争，售气量与顺价改善

城市燃气行业由跑马圈地转入存量竞争，新增接驳放缓、售气量稳健

顺价机制落地改善毛差，行业集中度与龙头份额提升

风险：接驳业务下滑、气源成本波动、价格传导不及预期

强多(区域龙头) 基本面层 · 成都特许经营权+重管网资产壁垒

成都区域燃气龙头，拥有核心城区特许经营权，管网资产重、用户基数稳定

售气+接驳+其他业务协同，区域垄断属性强、经营现金流稳健

风险：区域单一（四川/成都为主），外延扩张空间有限

偏多(稳健低增) 业绩层 · 2025归母-1.5%、26Q1-6.9%

2025营收53.51亿(+1.46%)、归母4.81亿(-1.54%)、EPS0.54、毛利率17.92%、ROE10.16%

26Q1营收16.13亿(-3.68%)、归母1.67亿(-6.91%)、EPS0.1878，毛利率升至19.92%

风险：售气增速平缓、接驳下滑，利润端承压但波动小

强多(高分红) 重大事项层 · 每股0.30元、支付率55%、股息率3.4%

2025每股现金分红0.30元(支付率55.4%)，上市以来年年分红、连年稳定

现价8.62元对应股息率约3.48%，防御配置价值突出

风险：分红率受利润波动影响，资本开支阶段性放缓

量价中性资金层 · 量价配合中性; 近5日放量(量比1.41); OBV向下(资金流出); 量能位置90%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.02（中性）

量能状态: 量比1.41(近5/20日均量)、当前量/60日均量90%

OBV(20日): 向下（净方向量 -553 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.24/5（看多），核心结论：成都燃气(603053)是成都区域燃气龙头，拥有核心城区特许经营权，以燃气销售(43.60亿、占81.5%)、燃气接驳(4.56亿、占8.5%)及其他业务(5.35亿、占10.0%)为主。2025年营收53.51亿元(+1.46%)、归母净利润4.81亿元(-1.54%)、EPS0.54元、毛利率17.92%、ROE(加权)10.16%、资产负债率37.69%；26Q1营收16.13亿元(-3.68%)、归母1.67亿元(-6.91%)、毛利率升至19.92%。公司上市以来年年分红，2025年每股现金分红0.30元(支付率55.4%)，按8.76元计股息率约3.48%。现价8.62元、PE(TTM)约11.66倍、PB(LF)约1.54倍，估值处低位，机构覆盖较少、无统一一致预期。顺价机制推进有望改善售气毛差。最大的矛盾在「区域垄断壁垒+低估值+高股息防御(3.4%)+毛差改善的强正面」与「售气增速平缓、接驳下滑、气价管制压制弹性、区域单一的负面」之间。策略上宜逢低防御配置、以顺价机制与售气毛差为核心跟踪主线。

二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）

🔗 产业链卡位核心发现：成都燃气卡位城市燃气分销中游，依托成都核心城区特许经营权与重管网资产形成区域垄断，低估值高股息防御，但增长平缓、气价受管制。

公司在产业链中的位置：中游·城市燃气分销（成都核心城区特许经营垄断）（产业链：城市燃气产业链）

① 上中下游全景拆解（BOM 视角）

上游天然气开采与进口LNG

中石油中石化垄断气源，价格受管制与长协约束

代表：中石油、中石化、中海油

中游城市管输与配售

特许经营、管网资产重、区域排他壁垒高

代表：成都燃气、重庆燃气、深圳燃气、新奥能源

下游居民及工商业用气

需求稳健刚性，顺价机制缓慢疏导成本

代表：成都居民、工商业终端

② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）

区域特许经营权与管网资产 —— 城市燃气实行特许经营，管网资产重、用户基数需长期积累，区域排他性形成天然壁垒，但终端售价受政府顺价机制管制

🎯 公司卡位：公司拥有成都核心城区特许经营权，管网与场站资产重、用户稳定，直接卡位区域垄断分销环节

③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）

维度	评分	判定依据
供给弹性	★★☆☆☆ 2/5	管网资产与特许权刚性，区域供给几乎无弹性
N阶传导	★★★☆☆ 3/5	气量随城镇化稳健增长，但价受管制传导弱
瓶颈紧张度	★☆☆☆☆ 1/5	区域垄断但无稀缺性紧张，气量平稳
机构盲区	★☆☆☆☆ 1/5	公用事业防御标的，机构覆盖少但逻辑透明
地缘杠杆	★☆☆☆☆ 1/5	本土公用事业，基本不受地缘影响

卡位评级：★★★☆☆ 3/5第二梯队·区域特许经营

④ 红队证伪（最大风险复核）

风险维度	风险描述	等级
顺价机制推进慢于预期	终端售价管制压制毛差修复	中
接驳业务下滑	新增用户放缓拖累收入	中

💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】城镇化与燃气普及支撑用气需求稳健（需求增长），但区域特许经营与重管网资产构成供给刚性壁垒（供给约束），拥有特许权与用户基数的城燃企业捕获稳定现金流与高股息（价值捕获），成都燃气作为成都核心城区垄断龙头直接受益（核心公司）。

⚠ 产业链风险：气源成本波动；终端售价管制；区域单一扩张受限；接驳下滑

三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）

基本面稳健历史业绩与业务预期

历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）

年份	营收	增速	归母净利润	增速	EPS	ROE
2023	51.73	-	5.26	-	0.59	-
2024	52.74	+1.95%	4.89	-7.1%	0.55	-
2025	53.51	+1.46%	4.81	-1.54%	0.54	10.16%

2026Q1：营收 16.13亿（+-3.68%）、归母 1.67亿（+-6.91%）、毛利率 19.92%%、EPS 0.1878

2026Q1营收16.13亿(-3.68%)、归母1.67亿(-6.91%)、EPS0.1878;毛利率升至19.92%,毛差改善。

业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）

分产品	收入	占比	同比
燃气销售	43.60亿	81.5%	+平稳
燃气接驳	4.56亿	8.5%	-承压
其他业务	5.35亿	10.0%	+多元

分地区	收入	占比	同比
四川省内(成都为主)	53.51亿	100%	核心

燃气销售43.60亿(81.5%,顺价改善)+燃气接驳4.56亿(8.5%,放缓)+其他5.35亿(10.0%);区域成都为主。

产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）

区域燃气龙头成都核心城区特许经营权，区域垄断属性强

重管网资产管网与场站资产重、用户基数稳定，壁垒高

高股息防御2025每股分红0.30元、支付率55.4%，股息率约3.48%

顺价改善顺价机制推进，售气毛差有望企稳回升

区域燃气龙头(成都特许经营);重管网资产;高股息(每股0.30元/股息率3.42%);顺价改善。

订单与增长动能

燃气销售稳健 43.60亿(81.5%)，薄利多量、顺价改善

燃气接驳放缓 4.56亿(8.5%)，新增用户放缓、毛利34.4%

其他业务多元 5.35亿(10.0%)，毛利33.7%

燃气销售(43.60亿81.5%薄利稳量);燃气接驳(4.56亿8.5%毛利34.4%放缓);其他业务(5.35亿10.0%)。

业务展望

成都燃气是成都区域燃气龙头，拥有核心城区特许经营权，以燃气销售(43.60亿、占81.5%)、燃气接驳(4.56亿、占8.5%)及其他业务(5.35亿、占10.0%)为主。2025年营收53.51亿元(+1.46%)、归母净利润4.81亿元(-1.54%)、EPS0.54元、毛利率17.92%、ROE(加权)10.16%；26Q1营收16.13亿元(-3.68%)、归母1.67亿元(-6.91%)、毛利率升至19.92%。公司上市以来年年分红，2025年每股现金分红0.30元(支付率55.4%)，按8.76元计股息率约3.48%。顺价机制推进有望改善售气毛差，经营现金流稳健，是低估值高股息防御标的。

盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）

年度	营收	增速	归母净利润	增速	EPS
2026E	54.5	+1.9%	4.9	+1.9%	0.55
2027E	55.6	+2.0%	5.0	+2.0%	0.56

来源：成都燃气为区域公用事业股，机构覆盖较少、无统一一致预期目标价；基于2025年报与稳健城燃经营，谨慎预估2026E营收约54.5亿(+1.9%)、归母约4.9亿(EPS0.55)，2027E营收约55.6亿、归母约5.0亿(EPS0.56)。分红稳定(近年每股股利0.30元、支付率约55%)。

机构覆盖少、无统一一致预期;基于稳健城燃谨慎预估2026E归母约4.9亿(EPS0.55)。2025实际归母4.81亿(-1.58%)。

高毛利低周转关键比率（2025年报）

毛利率17.92% 2025(26Q1 19.92%)

净利率9.52% 2025

ROE(加权)10.16% 2025

资产负债率37.69% 2025(资产82.65亿/负债31.15亿)

每股净资产5.68元 2026Q1

股息率约3.42% 每股0.30元/现价8.62元

毛利率17.92%(26Q1 19.92%)、净利率9.52%、ROE10.16%(2025);资产负债率37.69%;每股净资产5.68元;股息率3.42%。

高估值·谨慎估值（2026-10-16）

现价(2026-10-16)8.75元 低估值防御

PE(TTM)约16.87倍 基于TTM EPS≈0.75

PB(LF)约1.58倍 每股净资产5.68元

总市值约76.9亿 总股本8.89亿股

股息率约3.42% 每股0.30元(2025)

现价8.62元、市值约76.9亿,PE(TT)约16.87倍、PB(LF)约1.58倍;股息率3.42%。

重点总结：财务预期简单说就是：成都燃气是「成都区域的燃气垄断龙头」——靠特许经营权守着成都核心城区的管网和用户，靠卖气+接驳稳稳收钱。2025年营收53.51亿、利润4.81亿(EPS0.54)、毛利率17.9%、ROE10.2%；更关键的是它「特别稳分红」——每股分0.30元(分掉利润55.4%)，按8.65元算股息率约3.48%，上市以来年年分。今年一季度营收16.13亿、利润1.67亿，利润小幅下滑但毛差改善(毛利率升至19.9%)。现价8.62元、PE仅11.7倍、PB1.58倍，估值处低位。机构覆盖少、无统一目标价。一句话：区域垄断+低估值+高股息(3.4%)的防御型城燃标的，缺点是增长平缓、弹性偏低。

四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）

说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.24/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 8~11 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——