常青科技干的事一句话：「给高分子新材料做上游关键单体」。
它处在精细化工高分子新材料的「卖铲人」位置——离子交换树脂、环保涂料、ABS改性、风电核电绝缘漆、合成香精乃至光刻胶原料里,那些不可缺少却不起眼的高附加值特种单体与专用助剂,都是常青的产品。下游用量小、作用大、壁垒高,公司靠烷基化、择型分离等独门工艺,把最基础的乙烯/丙烯/苯做成高溢价单体,是典型的「技术壁垒型」企业。
卖特种单体 + 专用助剂,靠技术壁垒与进口替代赚钱。收入来源：
市值约97亿、股价24.09元、PE(TTM)约48倍——市场买的是「周期反转 + 产能释放 + 海外退出进口替代」的成长预期。盯紧4个变量：
高分子新材料特种单体是一个「下游广、壁垒高、国产替代刚起步」的赛道：
一句话概括：常青科技 = 高分子新材料特种单体龙头 × 技术壁垒高/负债率仅6% × 2026迎周期反转+海外退出进口替代。现价19.23元已隐含成长,适合跟踪新项目良率与价格兑现的右侧布局。
公司处于化学原料和化学制品制造业(C26)中的精细化工高分子新材料细分领域,属于国家重点支持和发展的新材料产业关键、前沿环节
"十四五"原材料工业发展规划提出攻克关键技术、突破关键材料,集成电路关键材料、生物基材料、碳基材料等被列为攻关方向,公司特种单体/专用助剂直接受益
"反内卷"与"稳增长"并举推动行业优化,产能扩张阶段收尾、供给格局有望改善,高端化/绿色化转型成为核心增长点
风险:精细化工属环保重点监管行业,环保准入壁垒高、合规成本上升;地缘与贸易壁垒对出口链条构成不确定性
下游应用广:特种单体用于离子交换树脂、丙烯酸树脂涂料改性、ABS树脂改性、绝缘浸渍漆(风电/核电/光电)、合成香精(佳乐麝香)、光固化引发剂(DETX)等
进口替代逻辑强:国内高端特种单体/二酚类产品长期依赖进口,公司部分产品性能已超国际先进水平,具备填补空白与国产替代能力
海外供给退出:日本三井、住友等特种单体与二酚类产品千叶(市原)基地大量装置关停调整,为公司直接打开市场空间、快速释放新产能
风险:2025年化工行业整体周期承压(中国化工产品价格指数较2021高点回落近四成、产能利用率73%下行),价格阶段性回落压制盈利
典型高技术壁垒型企业:掌握烷基化、同分异构体择型分离、脱氢反应等核心技术,以乙烯/丙烯/苯等基础原料生产高附加值单体,固定资产效率高、销售费用率极低
资产质量优:2025年末资产负债率仅6.42%、流动/速动比率12.58/11.42、有息负债率1.88%,财务极其稳健,抗周期能力强
客户资源壁垒:下游高分子材料生产商认证严格、配方黏性强,客户结构稳定;主营集中于特种单体(63.29%)+专用助剂(32.88%),合计超96%
隐忧:2025年受行业周期与产品价格回落、在建项目前期投入增加影响,营收10.36亿(-4.05%)、归母1.58亿(-22.57%),处盈利磨底期
历史轨迹:2022营收9.64亿/归母1.91亿 → 2023营收10.19亿/归母2.13亿 → 2024营收10.80亿/归母2.04亿 → 2025营收10.36亿/归母1.58亿,2023-2025净利连降、2025触底
2026Q1强势反转:营收3.89亿(+57.93%)、归母0.81亿(+129.78%)、扣非0.80亿(+141.68%)、EPS 0.20元,主因市场回暖销量增加+原材料成本同比下降
2026上半年预告:预计净利1.30-1.50亿,同比+85.22%~113.10%,增长延续且基数已显著抬升
机构一致预期:2026E净利2.26亿(+42.9%)、2027E净利4.69亿(+107.5%),业绩自2026年起进入高速释放期
投产项目:前次募投"特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目"及自有资金"七期(特种高分子单体二期)项目"顺利建成投产,完善双稀交联剂、烷基苯乙烯等产品矩阵
泰州生产基地已进入开工建设:投产后可将原料由乙烯/丙烯/苯切换为廉价的炼厂重整碳九组分,实现产业链深度一体化、显著降本并规避地缘原料价格风险
品类扩张:新增间苯二酚/对苯二酚/间甲酚等更高附加值酚类产品,叠加海外退出打开直接市场空间
风险:新基地/新项目处于建设与试投产期,前期投入与运营成本短期拖累;产能释放与良率兑现仍需跟踪
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=0.98（中性）
量能状态: 量比0.61(近5/20日均量)、当前量/60日均量72%
资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值1.01%；OBV(20日)向下
乙烯/丙烯/苯、炼厂碳九
烷基化择型分离工艺，壁垒高
多领域高端应用
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★☆☆☆ 2/5 | 技术壁垒高，扩产慢 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 下游多领域传导 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★★☆ 4/5 | 海外退出窗口紧 |
| 机构盲区 | ★★★★☆ 4/5 | 覆盖稀薄、基金近零 |
| 地缘杠杆 | ★★★☆☆ 3/5 | 进口替代战略 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 行业周期价格波动 | 化工价格回落压制盈利 | 中 |
| 新项目试产良率不确定 | 泰州/七期兑现需跟踪 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 9.64 | - | 1.91 | - | 1.32 | - |
| 2023 | 10.19 | +5.7% | 2.13 | +11.52% | 0.83 | 10.6% |
| 2024 | 10.8 | +5.99% | 2.04 | -4.23% | 0.5 | 9.5% |
| 2025 | 10.36 | -4.05% | 1.58 | -22.57% | 0.39 | 6.63% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 高分子新材料特种单体 | 6.56亿 | 63.29% | -2.24% |
| 高分子新材料专用助剂 | 3.41亿 | 32.88% | -2.57% |
| 其他产品 | 3789万 | 3.66% |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 境内销售 | 8.63亿 | 83.26% | |
| 境外销售 | 1.72亿 | 16.57% |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 15.39 | +48.57% | 2.26 | +42.92% | 0.56 |
| 2027E | 25.08 | +62.91% | 4.69 | +107.52% | 1.16 |
| 2028E | 31.22 | +24.47% | 6.46 | +37.74% | 1.6 |