至纯科技干的事一句话：「给晶圆厂建高纯管路系统、造洗晶圆的清洗设备」。
芯片制造需要极高纯度的气体和化学品,输送这些介质的管路系统(高纯工艺系统)以及清洗晶圆表面颗粒/污染物的湿法清洗设备,就是至纯的核心产品。它的客户是中芯国际、华虹、长鑫科技、长江存储这些国内头部晶圆厂,差不多覆盖了芯片制造从建厂到量产的「全生命周期」。通俗讲,它是半导体国产化的「卖铲人」,但眼下正经历从「订单充足」到「利润兑现」的阵痛期。
卖高纯系统 + 湿法清洗设备 + 电子材料。收入来源：
市值约84.8亿、股价26.05元、PB约2.63倍(因亏损PE不可用)——市场买的是「百亿订单反转 + 半导体国产化」的预期,但眼下是深度亏损。盯紧4个变量：
半导体设备/高纯工艺是一个「国产替代空间大、但验证壁垒与竞争双高」的赛道：
一句话概括：至纯科技 = 半导体高纯系统/湿法清洗龙头 × 百亿订单爆发但连续巨亏、高杠杆 × 困境反转博弈。小仓位博订单兑现,严控风险。
公司主营半导体制程设备(湿法清洗)与高纯工艺系统,处于「半导体自主可控」「集成电路国产化」政策核心受益赛道
下游晶圆厂(中芯、华虹、长鑫、长江存储)资本开支与扩产受国家大基金及产业政策强力支持,设备与材料本土替代加速
风险:被列入美国实体清单带来供应链扰动,需持续推进在地化供应链建设;地缘政策风险持续
湿法清洗是晶圆制造关键工序,随先进制程/特色工艺/高端存储演进,对清洗设备稳定性与本土供应安全需求提升,国产替代空间大
公司至微半导体28nm节点实现全工序段覆盖,高温硫酸SPM设备累计产量超100万片次,先进制程磷酸设备在多家客户验证推进
行业竞争加剧:海外巨头(_screen等)仍主导,国内厂商(盛美/北方华创等)竞争白热化,价格与验证压力并存
风险:晶圆厂资本开支放缓或验证进度不及预期将直接拖累订单交付与收入确认
公司是国内高纯工艺系统龙头,已从系统集成商演进为「工艺-设备-材料」一体化方案的晶圆厂全生命周期服务商,客户覆盖中芯/华虹/长鑫/长江存储等头部晶圆厂
业务结构:泛半导体(92.6%)+生物制药(7.2%);产品含系统集成(80%)、设备(10%)、电子材料(9%)。约80%收入在半导体
隐忧突出:资产负债率高达72.68%、有息负债率超60%,财务杠杆重;2024-2025连续两年亏损,2025年创上市以来最差业绩(归母-7.77亿)
风险:高杠杆叠加持续亏损,财务费用侵蚀盈利;应收账款/存货高企,现金流承压
历史轨迹:2022营收30.50亿/归母2.03亿 → 2023营收31.51亿/归母2.30亿 → 2024营收36.05亿/归母0.24亿 → 2025营收28.55亿/归母-7.77亿,营收回落且净利由盈转巨亏
2025巨亏主因:系统集成项目周期拉长致收入确认延迟、设备订单交付不及预期、费用率升至41.7%、以及减值(信用/资产)增加
2026Q1营收6.21亿(-14.70%)、归母-0.79亿(-232.76%),延续亏损;公司预告2026H1归母亏损2.6-3.8亿元,亏损幅度同比扩大
风险:短期业绩兑现高度依赖订单收入确认节奏,若交付延后全年仍可能亏损;机构一致预期2026年扭亏至0.77亿(分歧大)
订单爆发:2026年度新增订单目标45-55亿元(制程设备8-12亿),较2025年25.34亿近翻倍;2026Q1新签订单19.77亿,集成电路占比94.4%,全年良好开局
客户催化:核心客户长鑫科技(2026-07科创板上市)、长江存储(IPO途中)加速资本化,公司作为国产存储双雄供应商站上风口,7月股价三交易日涨26%
外延扩张:拟收购威顿晶磷83.78%股份,导入高纯电子材料业务;自2022年建设的国产12寸大宗气站稳定运行,第二座4倍规模气站效益释放,贡献稳定现金流
风险:订单到收入确认周期长,巨量存货(约38亿)与合同负债反映在执行项目,兑现节奏存不确定性
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.10（中性）
量能状态: 量比1.75(近5/20日均量)、当前量/60日均量104%
资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值5.35%；OBV(20日)走平
阀件、泵、化学品
高纯系统、湿法设备
逻辑/存储产线
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★☆☆☆ 2/5 | 认证产能稀缺 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 晶圆厂扩产传导 |
| 瓶颈紧张度 | ★★★★★ 5/5 | 高纯硬壁垒 |
| 机构盲区 | ★★☆☆☆ 2/5 | 研究较充分 |
| 地缘杠杆 | ★★★★★ 5/5 | 制裁倒逼替代 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 晶圆厂capex放缓 | 扩产节奏 | 中 |
| 海外零部件 | 关键部件依赖 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 30.5 | +46.32% | 2.03 | -19.14% | 0.64 | 6.65% |
| 2023 | 31.51 | +3.33% | 2.3 | +13.74% | 0.65 | 8.06% |
| 2024 | 36.05 | +14.4% | 0.24 | -93.75% | 0.06 | 0.48% |
| 2025 | 28.55 | -20.81% | -7.77 | -472.34% | -2.02 | -20.84% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 泛半导体 | 26.44亿 | 92.61% | -约22% |
| 生物及制药 | 2.04亿 | 7.16% | 低基数 |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 华东 | 24.03亿 | 84.16% | - |
| 华南 | 1.62亿 | 5.69% | - |
| 华北 | 1.25亿 | 4.39% | - |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 35.79 | +25.38% | 0.77 | +109.86% | 0.2 |
| 2027E | 44.6 | +24.62% | 1.42 | +85.0% | 0.37 |
| 2028E | 52.06 | +16.73% | 2.6 | +83.78% | 0.68 |