兆易创新(603986) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-08-19  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：谨慎做多(高位震荡参与)：现价403.71元，自846元高点回撤约52%后处于反弹修复段。基本面(存储超级周期+H1净利+797%)强支撑，但价格已处历史高位、机构目标价422-888分歧极大，追高风险大。建议回踩企稳分批低吸、控制仓位，重点跟踪存储价格与Q3业绩兑现。风险提示：①存储价格见顶回落，周期再平衡将直接冲击售价与毛利率；②股价前期暴涨暴跌(自高点回撤57%)，高位波动剧烈；③实控人减持套现44亿后增持10亿，多空信号并存；④估值高企依赖业绩持续兑现，一旦不及预期杀估值；⑤机构目标价分歧大，情绪面主导短期走势。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

兆易创新干的事一句话：「国产存储芯片 + MCU 双龙头」。

它是中国少数能在全球舞台上打的存储芯片设计公司——NOR Flash 做到全球前三、利基型 DRAM 是国产替代的主力军、MCU 微控制器是国内 32 位通用市场的龙头。它的芯片装在你手机里、汽车里、工业设备里，也装进 AI 服务器和机器人。存储是强周期行业：缺货时价格暴涨、业绩弹性惊人；过剩时价格暴跌、利润被瞬间抹平——兆易正处在这轮「涨价超级周期」的最甜点位。

二、公司盈利模式

卖存储 + MCU + 传感器芯片。收入来源：

① 存储芯片(71%)NOR Flash全球前三 + 利基DRAM(DDR4/LPDDR4)国产龙头 + SLC NAND。2025年营收65.66亿(+26.41%)，是本轮涨价核心受益者。
② 微控制器MCU(21%)国内32位通用MCU龙头，工业/消费/汽车多领域出货量大增，车规级持续拓展，量价齐升。
③ 传感器+定制存储(4%)触控/指纹芯片稳定贡献；青耘科技定制化存储切入AI手机/AIPC/机器人，是打开远期空间的第二曲线。
三、未来盈利看什么

市值约2700亿、股价403.71元、2026E PE约35倍——市场买的是「存储涨价延续 + 业绩爆发兑现」。盯紧4个变量：

  • 🔑 存储价格还能涨多久：大摩预计DDR4三季度+50%、四季度双位数，SLC NAND连续两季+50%，NOR四季度再涨、动能至2027H1。涨价延续=业绩延续。
  • 🔑 三季度业绩兑现：H1经调整净利49亿(+797%)、Q2毛利率66.6%。Q3若延续量价齐升，全年机构预期79.8亿净利可期。
  • 🔑 定制化存储量产：青耘科技在AI手机/AIPC/机器人已送样试产，2026年能否量产贡献营收，决定第二增长曲线成色。
  • 🔑 长鑫代工产能保障：2026年度向长鑫采购DRAM代工8.25亿美元(约57亿元)，产能与供应链安全是放量前提。
四、当下行业现状

存储是「涨价周期决定利润弹性」的行业：

📈
业绩爆发：2026Q1营收41.88亿(+119%)、归母14.61亿(+523%)；H1经调整净利49亿(+797%)，量价齐升。
⚠️
高位巨震：股价6/29见846.66元后22个交易日回撤57%，7月底低至344.98元，现反弹至403.71元。
💡
预期分歧：机构目标价422(保守券商)~888(综合)~663(美银)~750(大摩)，存储周期顶部博弈激烈。

一句话概括：兆易创新 = 存储超级周期(利基DRAM/SLC NAND/NOR全线涨价) × 业绩爆发(H1净利+797%) × 高位巨震(自高点回撤57%)。基本面确定性高但价格已处历史高位，适合回踩企稳后右侧参与，核心跟踪存储价格与Q3业绩。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
8.05/5 强烈看多 政策(半导体自主可控) +8.0行业(存储超级周期) +8.5基本面(NOR全球龙头) +8.0业绩(爆发式增长) +9.0重大事件(高位减持扰动) +5.5资金(基金加仓) +6.0
核心受益 政策(半导体自主可控)层 · 存储芯片为半导体自主可控关键环节，国产替代政策持续加码；公司作为国产存储+MCU双龙头，深度受益大基金三期及信创/工业/汽车国产化浪潮。

存储为卡脖子领域，国产化率仍低、政策扶持明确

长鑫代工DRAM合作(2026年度交易额8.25亿美元/约57亿元)保障产能与自主可控

车规MCU/工业级产品进入国产替代核心名单

AI终端(手机/PC/机器人)端侧存储需求打开新空间

量价齐升 行业(存储超级周期)层 · 利基存储(利基DRAM/SLC NAND/NOR Flash)供需紧张延续：主流大厂退出DDR4等成熟制程，数据中心/AI需求挤占产能，涨价动能有望延续至2026Q4乃至2027年。

大摩预计DDR4三季度涨约50%、四季度双位数涨幅，SLC NAND连续两季涨50%+

NOR Flash四季度有望再涨价，动能延续至2027H1

工业/汽车/网络/边缘AI与AI服务器需求多点开花

行业供给与需求终将再平衡，价格已处历史高位是最大变数

双龙头 基本面(NOR全球龙头)层 · NOR Flash全球前三(率先45nm SPI NOR量产)、利基DRAM国产龙头、国内32位通用MCU龙头；定制化存储(青耘科技)在AI手机/AIPC/机器人多点突破。

存储芯片2025营收65.66亿(+26.41%)，DRAM/SLC NAND量价齐升

NOR Flash技术领先：45nm节点SPI NOR大规模量产

MCU受益工业/消费/汽车需求，出货量大幅增长

定制化存储已进入客户送样/小批量试产，2026年有望贡献营收

超预期 业绩(爆发式增长)层 · 2026Q1营收41.88亿(+119.38%)、归母14.61亿(+522.79%)；H1营收116亿(+179%)、经调整净利49亿(+797%)；Q2毛利率升至66.6%，量价齐升下盈利弹性极大。

2025年报：营收92.03亿(+25.12%)、归母16.48亿(+49.47%)

2026Q1归母14.61亿(+522.79%)，单季已接近2025全年九成

2026H1经调整纯利49亿(+797%)，毛利率同比+29.6pct至66.6%

存储供不应求实现量价齐升，MCU出货量大增

扰动 重大事件(高位减持扰动)层 · 实控人朱一明减持套现约44亿后推出10亿增持计划；6月29日发布股票交易风险提示(存储价格历史高位)；中国人寿8个资管计划高位卖出约6.82亿。

实控人朱一明减持44亿后推10亿增持，多空信号并存

6月29日公司发风险提示：存储价格已处历史高位，继续大涨不可持续

中国人寿单一资管计划高位(611-625元)卖出约6.82亿

股价自6/29高点846.66元回撤57%至7月底344.98元

关注 资金(基金加仓)层 · 主动偏股基金持仓842只(+610只)、持股比例8.83%(+0.29pct)，机构持续增配；但前期暴涨暴跌后资金分歧加大，需警惕高位波动。

基金数842只(环比+610只)，持股比例8.83%环比提升

机构调研39次，行业排名40/517，关注度高

7月险资/资管高位减仓兑现收益

当前股价自底部反弹，资金面修复中

重点总结：六维基本面六维度综合评分 8.05/5（强烈看多），核心结论：兆易创新是国内存储芯片+MCU双龙头，正处存储超级周期最受益位置——主流大厂退出DDR4后利基存储严重缺货，DDR4/SLC NAND/NOR Flash全线涨价，公司2026Q1营收41.88亿(+119.38%)、归母净利14.61亿(+522.79%)，上半年经调整净利49亿(+797%)、Q2毛利率升至66.6%，量价齐升带来教科书级的盈利弹性。基本面六维中，行业(存储涨价延续至2026Q4-2027)与业绩(爆发式增长)双高分，政策(半导体自主可控)与基本面(NOR全球前三+利基DRAM龙头+MCU龙头)次之；扣分项在重大事件——实控人减持套现44亿、公司自曝存储价格处历史高位并提示「继续大涨不可持续」，叠加股价自846.66元回撤57%，高位博弈与减持扰动压制风险偏好。资金面基金持仓842只环比+610只、持股比例8.83%回升，机构持续增配但分歧加大。最大的矛盾在「业绩爆发+周期景气的强正面」与「价格历史高位+周期终将再平衡+高位巨震的强负面」之间。策略上现价403.71元、2026E PE约35倍并不贵，但周期股买的是预期、价格拐点可能先于业绩到来，更适合回踩企稳后的右侧分批参与而非追高；核心跟踪存储价格走势、三季度业绩兑现与定制化存储量产进度。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
（本报告未录入产业链卡位数据 —— 数据字典补写 CHAIN 字段后重跑生成器即可展开上中下游拆解 / 瓶颈识别 / 五维校验）
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
202281.3-20.53-3.1-
202357.61-29.14%1.61-92.16%0.241.0%
202473.56+27.68%11.03+585.09%1.666.7%
202592.03+25.12%16.48+49.47%2.489.3%
2026Q1：营收 41.88亿（+119.38%）、归母 14.61亿（+522.79%）、毛利率 -%、EPS 2.19
2026Q1营收41.88亿(+119.38%)、归母14.61亿(+522.79%、EPS 2.19)，量价齐升；2026H1营收116亿(+179%)、经调整净利49亿(+797%)、Q2毛利率66.6%(同比+29.6pct)，业绩爆发式兑现。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
存储芯片(NOR/DRAM/SLC NAND)65.66亿71.34%+26.41%
微控制器(MCU)19.10亿20.75%+13.40%
传感器3.89亿4.23%+3.80%
其他(含模拟/定制存储)3.38亿3.68%-
分地区收入占比同比
中国香港43.20亿46.93%+23.10%
中国大陆27.87亿30.29%+18.50%
其他国家及地区20.95亿22.77%+38.90%
存储芯片(71.34%)+MCU(20.75%)+传感器(4.23%)三大业务，NOR Flash全球前三、利基DRAM国产龙头、国内32位通用MCU龙头；长鑫代工DRAM(2026年度8.25亿美元)保障产能。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
存储芯片NOR Flash全球前三(45nm SPI NOR率先量产)；利基DRAM(DDR4 8Gb/LPDDR4)国产龙头；SLC NAND 1-8Gb全品类覆盖
微控制器MCU国内32位通用MCU龙头，工业/消费/汽车多领域出货量大增，车规MCU持续拓展
传感器+定制存储触控/指纹芯片稳定；青耘科技定制化存储进入AI手机/AIPC/机器人客户送样与试产
存储芯片45nm SPI NOR率先量产、DDR4 8Gb/LPDDR4放量、SLC NAND 1-8Gb全品类；MCU车规/工业/消费出货量大增；青耘科技定制化存储AI手机/AIPC/机器人送样试产。
订单与增长动能
长鑫代工DRAM2026年度交易额度8.25亿美元(约57.11亿元) 保障利基DRAM产能与供应
定制化存储AI手机/AIPC/机器人重点客户与项目突破 2025H2起送样/小批量试产，2026年量产贡献营收
LPDDR5小容量2026年推进研发 打开手机/端侧AI新市场
长鑫代工DRAM 8.25亿美元/约57亿元；定制化存储2025H2送样、2026年量产贡献营收；LPDDR5小容量2026年推进研发。
业务展望
公司处于存储超级周期最受益位置：利基DRAM/SLC NAND/NOR Flash全面涨价叠加MCU需求回暖，2026年业绩爆发式增长(H1经调整净利+797%)。核心变量：1存储价格上行动能能否延续至2026Q4-2027(大摩预计DDR4/SLC NAND延续涨价)；2定制化存储(青耘科技)量产进度与营收贡献；3毛利率在成本上升下能否维持高位(2026Q2已升至66.6%)。风险在于存储价格已处历史高位、行业供给与需求终将再平衡，若价格回落将直接冲击产品售价与毛利率。机构一致预期2026年营收226.9亿(+146.6%)、净利79.8亿(+384%)，若兑现当前估值将快速消化；但股价前期暴涨暴跌、高位波动剧烈，需跟踪业绩兑现与行业价格拐点。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E226.92+146.56%79.78+384.08%11.37
2027E337.7+48.82%121.32+52.07%17.29
2028E418.81+24.02%154.86+27.65%22.07
来源：2026-08-19 机构研究观点整合(53家机构2026E预测均值:营收226.9亿/+146.6%、净利79.8亿/+384%、EPS 11.37；42家2027E均值EPS 17.29)
53家机构2026E均值：营收226.9亿(+146.6%)、净利79.8亿(+384%)、EPS 11.37；42家2027E EPS 17.29；大摩目标价750元、美银663元、综合888元，分歧较大。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率40.22% 2025年报；2026Q2升至66.6%(同比+29.6pct)
净利率18.23% 2025年报(销售净利率)
ROE(加权)9.30% 2025年报，盈利弹性大
资产负债率10.16% 2025，财务极稳健
流动/速动比率6.89 / 5.32 2025，现金充裕
经营现金流净额21.29亿 净利润现金含量126.90%
每股净资产28.46元 2025
每股收益2.48元 2025年报
2025毛利率40.22%、ROE 9.30%、资产负债率10.16%、经营现金流21.29亿(净利现金含量126.90%)，财务稳健；2026Q2毛利率已升至66.6%。
高估值·谨慎估值（2026-08-19）
现价(2026-08-19)403.71元 自6/29高点846.66元回撤约52%后反弹
PE(2026E)约35倍 基于机构净利79.8亿、市值约2700亿，周期高点盈利对应估值不高
PE(TTM)约160倍 基于2025净利16.48亿，盈利刚启动失真
PB(LF)约14倍 403.71/每股净资产28.46
机构综合目标价888.00元 大摩750元/美银663元/部分券商422元，分歧较大(+4%~+120%)
现价403.71元对应2026E PE约35倍(机构净利79.8亿)，周期高点盈利下估值不高；PB约14倍；机构综合目标价888元(+120%)，但422-888区间分歧极大。
重点总结：财务预期简单说就是：兆易创新是国内「存储+MCU」双龙头——NOR Flash做到全球前三、利基DRAM是国产替代主力、MCU是国内32位通用龙头。它正处存储超级周期的最核心位置：主流大厂退出DDR4后利基存储严重缺货，DDR4、SLC NAND、NOR Flash全线涨价，公司2026年一季度营收41.88亿(+119%)、归母净利14.61亿(+523%)，上半年经调整净利49亿(+797%)，Q2毛利率冲到66.6%——这是教科书级的量价齐升。但股价端已经历一轮惊心动魄：从6月29日高点846.66元回撤57%到7月底344.98元，再反弹到当前403.71元，机构目标价从422到888分歧极大。风险也很直白：公司自己发公告提示「存储价格已处历史高位，继续大涨不可持续」，一旦行业再平衡，产品售价和毛利率会双杀。机构一致预期2026年净利79.8亿(+384%)，若兑现当前35倍2026E PE并不贵；但周期股买的是预期，价格拐点随时可能先于业绩到来。一句话方向：业绩爆发+周期景气的强贝塔品种，适合在回踩企稳后右侧参与，追高风险大，核心跟踪存储价格走势与三季度业绩兑现。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 8.05/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 422~888 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——