思特威(688213) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-15  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：思特威(688213)是全球领先 CMOS 图像传感器(CIS)制造商，「3+AI」战略下智慧安防/AIoT、智能手机、汽车电子三大主业均衡发力：26H1 安防 AIoT +45.55%、汽车电子 +28.56%、AI 智视 +29.87%。业绩连续爆发：2025 年营收 +51.32%/归母 +154.94%，26H1 营收 46 亿(+21.48%)/归母 5.28 亿(+33.15%)，Q2 提速至 +42%，经营现金流 7.78 亿大幅转正。CIS 是「AI 时代终端的眼睛」，智能眼镜/机器视觉/智驾新场景持续扩容，国产替代向高端延伸；裘国根（重阳投资）举牌增发构成资金背书。估值 PE-TTM 约 35 倍，相对 50%+ 增速 PEG<1。现价 100.14 元站上 MA20/60，250 日区间 73~133 中上沿。策略：成长核心仓逻辑，趋势内持股、回调至均线支撑分批布局；短线 V5 形态跟随，忌追高、防板块高波动。风险提示：消费终端需求波动与上游成本压力；fabless 依赖代工产能；高 Beta 板块回调风险（250 日振幅 73~133）；增发摊薄与股东减持；AI 应用落地节奏不及预期。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

思特威干的事一句话：「造 AI 时代『眼睛』的芯片龙头——监控摄像头、手机、智驾汽车的 CIS 图像传感器」。

CMOS 图像传感器（CIS）就是把光变成数字图像的芯片，是所有智能终端的「眼睛」。思特威是全球这个领域的领先者：安防监控里它是老大哥，手机、汽车、机器视觉全面开花。这两年正好踩中 AI 浪潮——AI 眼镜、机器人、智驾全都要摄像头，全都要它的芯片。业绩已经连续爆发两年，现金流也转正了，连最稳健的私募大佬裘国根都举牌入局。

二、公司盈利模式

安防基本盘 + 手机高端突破 + 车载第二曲线 + AI 智视新赛道。收入来源：

① 智慧安防及AIoT（37%）传统优势基本盘，全球市占率领先。26H1 收入 17.18 亿、同比 +45.55%，增长最快的主业。
② 智能手机（38%）高端化突破：50MP 级产品打进品牌主摄供应链。26H1 收入 17.51 亿、稳增 1.19%。
③ 汽车电子+AI智视（25%）车载 CIS（智驾/舱内）26H1 +28.56%；工业与机器视觉等 AI 智视生态 +29.87%，两条第二曲线。
三、未来盈利看什么

现价 100.14 元、PE-TTM 约 35 倍——市场买的是「AI 终端之眼的量价齐升 + 国产替代向高端走」。盯紧4个变量：

  • 🔑 AI 终端放量节奏：AI 眼镜、机器人、智驾摄像头的出货量直接决定 CIS 需求弹性，新场景是估值中枢上移的引擎。
  • 🔑 高端产品渗透：50MP 主摄、车载 CIS 的份额提升决定毛利率走向（26H1 已 +1.41pct），高端化是利润率天花板。
  • 🔑 业绩兑现的持续性：连续两年爆发后市场要看持续性：Q2 +42% 提速是好信号，逐季验证不掉速则估值有支撑。
  • 🔑 板块贝塔波动：科创芯片股高 Beta，半导体情绪退潮时泥沙俱下；250 日振幅 73~133，仓位管理比选股更重要。
四、当下行业现状

CIS 行业正处「AI 驱动扩容 + 国产高端突破」阶段：

👁️
AI 之眼：全球领先 CIS 龙头，安防基本盘+手机+车载+机器视觉四线开花。
📈
业绩爆发：2025 归母 +155%，26H1 +33% 且 Q2 提速至 +42%，现金流大幅转正。
💎
大佬背书：裘国根举牌增发；PE 约 35 倍相对增速 PEG<1。
💰
资金面(量价): 量比1.22、量价配合偏多、OBV向上；当前量相对60日均量86%

一句话概括：思特威 = AI 时代之眼(CIS 龙头) × 业绩连续爆发(+33%/提速42%) × 裘国根举牌背书。成长核心仓，趋势内持股、回调分批。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
3.82/5 强烈看多 政策 +3行业 +4基本面 +4业绩 +4重大事项 +4资金 +4
偏多(半导体国产替代+AI) 政策层 · 半导体国产替代政策持续，AI 终端创新（智能眼镜/机器人）获产业政策支持，CIS 是「AI 时代的眼睛」

半导体国产替代主线延续，CIS（图像传感器）国产化率仍低，替代空间大

AI 终端创新（AI 眼镜、机器人、智能驾驶）获产业政策与地方基金支持

风险：消费终端需求波动、上游存储/代工成本压力

强正面(CIS景气上行+国产崛起) 行业层 · 全球 CIS 需求随 AI 智能终端涌现持续扩容，中国厂商凭效率与贴近终端实现高端突破与国产替代

CIS 相当于「AI 时代终端的眼睛」：智能眼镜、机器视觉、智驾摄像头等新场景不断涌现

中国 CIS 企业从消费电子、汽车等终端产业反哺上游，规格由中低端向高端延伸，追赶速度快于海外

智慧安防及 AIoT 收入 26H1 同比 +45.55%，行业景气度验证

风险：消费终端需求萎靡与上游零部件成本高企压制短期关注度

强正面(全球CIS龙头·3+AI战略) 基本面层 · 全球领先 CMOS 图像传感器制造商，「3+AI」战略：智慧安防/AIoT、智能手机、汽车电子三大主业+AI 智视生态，fabless 轻资产高效率

全球领先 CMOS 图像传感器(CIS)制造商，安防监控 CIS 长期市占率全球领先

「3+AI」战略：智能手机(38.06%)+智慧安防及AIoT(37.35%)+汽车电子(13.84%)+AI 智视生态(10.75%)，结构均衡多点开花

26H1 三大核心主业收入全部同比增长：安防 AIoT +45.55%、汽车电子 +28.56%、AI 智视 +29.87%

风险：fabless 模式依赖代工产能，行业成本波动时毛利率承压（26H1 毛利率 24.57%）

强正面(业绩连续爆发) 业绩层 · 26H1 营收 46 亿(+21.48%)、归母 5.28 亿(+33.15%)；2025 年营收 +51.32%、归母 +154.94%，连续两年高增长

2026H1 营收 46.00 亿(+21.48%)、归母 5.28 亿(+33.15%)、扣非 5.02 亿(+26.74%)

Q2 单季营收 24.88 亿(+22.16%，环比 +17.84%)、归母 2.92 亿(+42.0%)，增长提速

2025 全年营收 90.31 亿(+51.32%)、归母 10.01 亿(+154.94%)；营收 3 年复合 +53.79%

经营现金流大幅修复：26H1 净流入 7.78 亿（上年同期 -17.11 亿）

强正面(裘国根举牌) 重大事项层 · 裘国根（重阳投资）大额参与公司增发、举牌 688213——顶级私募罕见重仓科技芯片股，产业资金背书

裘国根大手笔参与图像传感器芯片公司增发并举牌，表明看好中国 CIS 行业长期成长前景

重阳投资今年起逐步布局科技板块（加码海康威视等），风格稳健、谋定后动

公司「高精感知—高速互连—智能计算」技术闭环推进，AI 智视生态（工业、机器视觉）多点开花

风险：增发摊薄与股东减持节奏；股价对举牌资金动向敏感

量价共振 资金层 · 量价配合偏多(涨日放量); OBV向上(资金累积); 量能位置86%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.38（偏多）

量能状态: 量比1.22(近5/20日均量)、当前量/60日均量86%

OBV(20日): 向上（净方向量 +2169 万股当量）

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.82/5（强烈看多），核心结论：思特威(688213)是全球领先 CMOS 图像传感器(CIS)制造商，坚持「3+AI」战略，26H1 收入结构：智能手机 38.06%（+1.19%）、智慧安防及 AIoT 37.35%（+45.55%）、汽车电子 13.84%（+28.56%）、AI 智视生态 10.75%（+29.87%），三大主业+新赛道全线增长。业绩连续爆发：2025 年营收 90.31 亿(+51.32%)、归母 10.01 亿(+154.94%)；2026H1 营收 46 亿(+21.48%)、归母 5.28 亿(+33.15%)，Q2 单季 +42% 提速，经营现金流 7.78 亿由负转正。最大的矛盾在「AI 终端之眼的长景气+裘国根举牌背书+PE 约 35 倍相对增速不贵」与「科创芯片股高 Beta 波动、250 日振幅 73~133、增发摊薄」之间。现价 100.14 元站上 MA20/MA60（约 95），处 250 日区间中上沿，趋势偏多。策略上属成长核心仓：趋势内持股，回调至均线支撑分批布局；短线跟随 V5 形态信号，忌追高，重点跟踪 AI 终端放量节奏与逐季业绩兑现。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：AI 时代终端之眼，业绩连续爆发，国产 CIS 高端突破代表
公司在产业链中的位置：全球 CIS 设计龙头·「3+AI」多场景覆盖（安防/手机/车载/机器视觉）（产业链：半导体（CIS 图像传感器）产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游晶圆代工/封测

fabless 模式依赖代工产能

代表：台积电、中芯国际、长电科技
中游CIS 芯片设计

图像传感器 IP 与芯片设计

代表：思特威、韦尔股份(豪威)、格科微
下游终端应用

安防、手机、汽车、机器视觉

代表：海康威视、大华、品牌手机厂、智驾Tier1
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S2
高端 CIS 产品力与代工产能保障 —— 高端主摄/车规 CIS 认证壁垒高，代工产能是出货天花板
🎯 公司卡位：安防 CIS 全球领先，高端手机/车载快速渗透
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★☆☆☆ 2/5设计环节弹性尚可
N阶传导★★★☆☆ 3/5终端放量直接拉动
瓶颈紧张度★★★☆☆ 3/5高端产能偏紧
机构盲区★★★☆☆ 3/5举牌后关注度快速提升
地缘杠杆★★★☆☆ 3/5国产替代主受益方
卡位评级：★★★★☆ 4/5第一梯队·CIS 设计龙头
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
消费终端需求疲软手机主业 26H1 仅 +1.19%中
高估值板块回撤250 日振幅 73~133中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】AI 终端与智驾拉动 CIS 量价齐升（需求增长），代工产能与高端认证构成供给约束（供给约束），设计龙头以产品矩阵实现价值捕获（价值捕获），思特威以「3+AI」卡位多场景（核心公司）。
⚠ 产业链风险：终端需求波动/代工产能/板块高波动
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
20232857.34+15.08%14.22+117.18%0.040.38%
20245968.15+108.87%392.74+2662.76%0.989.89%
20259031.24+51.32%1001.25+154.94%2.4921.1%
2026Q1：营收 4600.0亿（+21.48%）、归母 528.0亿（+33.15%）、毛利率 24.57%%、EPS 1.31
26H1 营收 46.00 亿(+21.48%)、归母 5.28 亿(+33.15%)、扣非 +26.74%；Q2 单季营收 24.88 亿(+22.16%，环比 +17.84%)、归母 +42.0% 提速；经营现金流 7.78 亿由负转正（上年同期 -17.11 亿）。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
智能手机17.51亿38.06%+1.19%
智慧安防及AIoT17.18亿37.35%+45.55%
汽车电子6.36亿13.84%+28.56%
AI智视生态4.95亿10.75%+29.87%
分地区收入占比同比
境内设计销售主体主体-
境外(客户终端所在地)终端全球化按出货计较高-
智能手机 17.51 亿(+1.19%)占 38.06%+智慧安防及 AIoT 17.18 亿(+45.55%)占 37.35%+汽车电子 6.36 亿(+28.56%)占 13.84%+AI 智视生态 4.95 亿(+29.87%)占 10.75%，四大板块全线增长。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
智慧安防及AIoT传统优势基本盘：安防监控 CIS 全球市占率领先，AIoT 新场景持续渗透，26H1 +45.55% 领跑
智能手机高端化突破：50MP 级产品进入品牌主摄/前摄供应链，26H1 稳增 1.19%
汽车电子车载 CIS（智驾环视/舱内）快速放量，26H1 +28.56%，第二成长曲线
AI智视生态工业/机器视觉等新业务多点开花，26H1 +29.87%，AI 浪潮直接受益
安防 CIS 全球市占率领先(基本盘)；手机高端化 50MP 主摄突破；车载 CIS(智驾/舱内)第二曲线；AI 智视生态(工业/机器视觉)多点开花，「3+AI」技术闭环。
订单与增长动能
增发举牌裘国根(重阳投资)大额参与增发并举牌 顶级产业资金背书
现金流26H1 经营现金流净额 +7.78 亿 上年同期 -17.11 亿，大幅修复
研发投入26H1 研发费用同比 +28.11% 投向 AI 智视与高端产品
裘国根(重阳投资)大额参与增发并举牌(产业资金背书)；26H1 研发费用 +28.11% 投向 AI 智视与高端产品；经营现金流 +7.78 亿大幅修复。
业务展望
思特威是全球领先 CMOS 图像传感器(CIS)制造商，坚持「3+AI」战略——智慧安防及 AIoT、智能手机、汽车电子三大主业+AI 智视生态。业绩处爆发期：2025 年营收 90.31 亿(+51.32%)、归母 10.01 亿(+154.94%)；2026H1 营收 46 亿(+21.48%)、归母 5.28 亿(+33.15%)，Q2 单季 +42% 提速，经营现金流 7.78 亿大幅转正。行业层面 CIS 是「AI 时代终端的眼睛」，智能眼镜/机器视觉/智驾摄像头新场景持续涌现，中国 CIS 厂商凭效率与终端协同向高端突破。资金面裘国根（重阳投资）举牌增发，顶级产业资金罕见背书。估值 PE-TTM 约 35 倍相对成长性不贵。核心矛盾是高成长兑现与板块高波动的平衡。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
来源：国海证券：思特威是全球领先 CMOS 图像传感器制造商，坚持「3+AI」发展战略，有望受益于 CIS 技术水平提升、新兴应用场景涌现及 AI 应用增长。未引用具体盈利预测数字。
国海证券：全球领先 CIS 制造商，坚持「3+AI」发展战略，受益于 CIS 技术提升、新兴应用场景涌现及 AI 应用增长；未引用具体盈利预测数字。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
26H1 营收46.00 亿 同比 +21.48%，Q2 环比 +17.84%
26H1 归母净利润5.28 亿 同比 +33.15%，扣非 +26.74%
26H1 毛利率24.57% 同比 +1.41pct
加权 ROE(26H1)9.84% 同比 +0.78pct
经营现金流(26H1)+7.78 亿 上年同期 -17.11 亿，大幅转正
PE-TTM约 35 倍 8/21 收盘价计，相对增速不贵
PB(LF)约 7.31 倍 8/21 收盘价计
2025 ROE21.10% 盈利质量高
26H1 毛利率 24.57%(+1.41pct)、净利率 11.49%(+1.01pct)、加权 ROE 9.84%(+0.78pct)；2025 全年 ROE 21.10%，盈利质量高。
高估值·谨慎估值（2026-10-15）
现价(2026-10-15)100.14 元 当日 +3.98%
250日区间73 ~ 133 元 现价处中上沿
均线位置MA20/MA60 约 95 现价站上双均线，趋势偏多
PE-TTM约 35 倍 对 50%+ 增速 PEG<1
PB(LF)约 7.31 倍 芯片设计股正常水平
现价 100.14 元(10-15，+3.98%)；PE-TTM 约 34.8 倍(8/21 计)、PB 约 7.31 倍；处 250 日区间 73~133 中上沿，MA20/MA60(约 95)上方运行。
重点总结：财务预期简单说就是：思特威是造「摄像头眼睛」的芯片龙头——你家门口的监控摄像头、手机摄像头、汽车的智驾摄像头，很多都用它的 CIS 芯片。这两年它踩中了两个大风口：一是 AI 带火的各种新终端（智能眼镜、机器视觉、智驾），二是国产替代。业绩已经连续爆发两年：2025 年利润翻了 1.5 倍，今年上半年又涨 33%，而且现金流从负 17 亿变成正 7.8 亿，赚的是真钱。更硬的信号是：私募大佬裘国根（重阳投资）直接大额参与增发举牌——这种稳健派资本 rare 重仓芯片股，等于给产业前景盖了个章。现在市盈率 35 倍出头，相对它每年翻倍式的增速并不贵。要留意的就是芯片股波动大，涨多了回调也猛。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.82/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 85~135 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——