凯立新材干的事一句话：「做贵金属催化剂——化工、医药、环保反应里加速反应的‘工业维生素’」。
它处在精细化工的“关键材料”位置——很多化工和医药合成反应，没催化剂就转不动或者转得极慢，而贵金属（铂、钯等）催化剂是其中最高端的一类。这个赛道技术壁垒高、客户认证严、替代慢，国产替代空间大，凯立是里面的龙头之一。它的护城河就是工艺know-how和客户粘性，但“卖贵金属”这门生意也天然受铂钯价格涨跌影响成本与库存。
卖贵金属催化剂 + 国产替代。收入来源：
市值约32.1亿、股价30.0元、PE约39倍——市场买的是「国产替代+细分龙头」的成长预期。盯紧3个变量：
贵金属催化剂是一个“高壁垒、慢替代”的赛道：
一句话概括：凯立新材 = 贵金属催化剂国产替代细分龙头 × 高壁垒 × 中报毛利走弱估值偏高。逢回调等毛利回升的优质成长标的。
公司主营贵金属催化剂，属关键新材料与精细化工，受益于化工、医药、环保领域催化剂国产替代与自主可控政策
氢能源、绿色化工等方向提升催化剂需求与战略价值
风险：下游化工/医药资本开支波动
贵金属催化剂是化工/医药/环保关键材料，技术壁垒高、客户认证严，国产替代空间大
下游新能源、精细化工、环保需求稳健增长
风险：贵金属价格波动影响成本与库存价值
公司为国内贵金属催化剂重要供应商，贵金属催化剂销售占94.27%、加工占3.40%(毛利33.84%)，技术工艺与客户认证壁垒高
客户覆盖化工、医药、环保头部企业，粘性较强
隐忧：2026中报毛利下滑(8.36% vs 2025 11.96%)，贵金属价格波动与产品结构影响短期盈利
2025营收20.31亿(+20.43%)、归母1.091亿(+17.75%)，全年稳健
2026中报营收15.39亿(+51.72%)、归母5346万(-12.64%)、毛利8.36%，营收高增但净利与毛利下滑
风险：若毛利不能修复、贵金属价格不利，全年盈利或承压；机构预期2026营收24.46亿(+20%)
布局氢能源催化剂、绿色化工等新方向，契合能源转型
技术储备与客户拓展持续推进
风险：新方向商业化节奏不确定
量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.05（中性）
量能状态: 量比0.72(近5/20日均量)、当前量/60日均量56%
OBV(20日): 走平（净方向量 +133 万股当量）
价格随行就市，成本敏感
工艺know-how壁垒，认证严
国产替代与绿色转型拉动
| 维度 | 评分 | 判定依据 |
|---|---|---|
| 供给弹性 | ★★★★☆ 4/5 | 工艺与客户认证壁垒高，供给刚性 |
| N阶传导 | ★★★☆☆ 3/5 | 化工医药扩产传导至催化剂需求 |
| 瓶颈紧张度 | ★★☆☆☆ 2/5 | 细分国产替代推进中，整体非极度紧缺 |
| 机构盲区 | ★☆☆☆☆ 1/5 | 新材料细分龙头，机构有覆盖 |
| 地缘杠杆 | ★★★☆☆ 3/5 | 关键新材料自主可控受地缘催化 |
| 风险维度 | 风险描述 | 等级 |
|---|---|---|
| 贵金属价格波动 | 铂钯涨跌影响成本与库存 | 中 |
| 中报毛利走弱 | 毛利降至8.36%盈利承压 | 中 |
| 年份 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 16.87 | - | 0.927 | - | 0.71 | - |
| 2025 | 20.31 | +20.43% | 1.091 | +17.75% | 0.83 | 10.65% |
| 分产品 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 贵金属催化剂销售 | 14.51亿 | 94.27% | — |
| 贵金属催化剂加工 | 0.52亿 | 3.40% | — |
| 其他(氢化丁腈等) | 0.36亿 | 2.33% | — |
| 分地区 | 收入 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 中国大陆 | 约15.0亿 | 约97% | — |
| 国外 | 约0.4亿 | 约3% | — |
| 年度 | 营收 | 增速 | 归母净利润 | 增速 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 24.46 | +20.4% | 1.15 | +5.4% | 0.88 |
| 2027E | 28.31 | +15.8% | 1.45 | +26.1% | 1.11 |