骄成超声(688392) 综合研判报告（六维基本面 + 技术三维）

数据截至 2026-10-16  |  风险提示：本报告内容基于公开信息整理，技术分析推演采用稳智匠V3模型，仅供参考，不构成任何投资建议或依据。
★ 先说结论操作建议：优质高景气赛道龙头，但现价126.38元估值已大幅透支(PE约118.97倍、机构目标133.91低于现价)；策略上不追高，等回调至机构目标附近或业绩超预期再布局。风险提示：估值极高回撤弹性大；机构目标价低于现价；下游电池厂资本开支若放缓则订单承压；高研发与竞争加剧。
强烈看跌看跌震荡偏空震荡震荡偏多看涨强烈看涨
💡 看得懂的核心
一、公司是做什么的

骄成超声干的事一句话：「用超声波把东西焊在一起、连在一起」。

它做的是超声波设备——最关键是给动力电池(包括未来的固态电池)做极耳超声焊接的机器，这是电池生产的核心工艺装备；此外还有汽车线束连接器焊接设备、半导体超声波设备(焊接/键合/切割)以及配件。技术门槛高，所以毛利率能常年保持在65%上下，在制造业里算相当能赚钱的。

二、公司盈利模式

卖设备、卖配件，跟着产能扩建走。收入来源：

① 新能源电池超声设备锂电/固态电池极耳焊接，占收入约29%，增长主力。
② 线束连接器超声设备汽车/工业连接器焊接，占约13%，稳健贡献。
③ 半导体超声设备+配件半导体焊接/键合/切割(国产替代突破)+高毛利配件(占约34%)。
三、未来盈利看什么

市值约204亿、股价177.50元、PE约173倍——市场买的是「新能源+半导体双国产替代」的未来。盯紧3个变量：

  • 🔑 电池厂扩产节奏：固态/动力电池产能建设决定超声焊接设备订单总量。
  • 🔑 半导体设备突破：半导体超声设备收入+105%，国产替代刚起步空间大。
  • 🔑 估值消化：当前PE约173倍、机构目标133.91低于现价，需业绩兑现来消化高估值。
四、当下行业现状

超声波设备是个「工艺定壁垒、下游定空间」的赛道：

🔋
电池设备：新能源/固态电池超声焊接，增长主力。
📈
业绩高增：2025净利+37%、2026Q1净利+113%。
⚠️
估值透支：PE约118.97倍、目标133.91低于现价167.0。
💰
资金面(量价): 量比0.96、量价配合偏多、OBV向下；当前量相对60日均量64%

一句话概括：骄成超声 = 超声波设备龙头 × 新能源/半导体双国产替代 × 65%高毛利。好赛道好公司，但估值已透支，等回调。

一、自上而下六维分析（政策 → 行业 → 基本面 → 业绩 → 重大事项 → 资金）
3.64/5 强烈看多 政策 +4行业 +4基本面 +3业绩 +4重大事项 +4资金 +3
正面(新能源/半导体) 政策层 · 新能源电池扩产+半导体设备国产替代政策双支撑

固态电池/动力电池产能扩张持续，超声焊接设备作为核心工艺装备直接受益

半导体设备自主可控政策加码，超声波焊接/键合设备国产替代空间大

风险：若下游电池厂资本开支放缓，设备订单承压

正面(高景气) 行业层 · 锂电/固态电池+半导体超声设备双高景气

新能源电池(锂电/固态)超声焊接设备需求随产能扩张高增

半导体超声波设备(焊接/键合/切割)国产替代刚起步，增速快

风险：行业竞争加剧，设备价格有下行压力

正面(高毛利) 基本面层 · 毛利率65%领先，但营收规模偏小、估值极高

2025毛利率64.86%、Q1 2026升至66.77%，盈利能力行业领先

营收规模仍小(2025仅7.74亿)，当前PE-TTM约87.6倍、PB约7.52倍，估值透支明显

风险：高估值对业绩兑现要求极高，不及预期则回撤大

偏多(高增加速) 业绩层 · 2025+2026Q1净利高增，订单饱满

2025营收7.74亿(+32.41%)、归母1.18亿(+36.89%);2026Q1营收1.98亿(+34.29%)、归母5030万(+112.85%)

合同负债7043万(+127%)、存货3.37亿(+93.49%)，预示在手订单饱满

风险：高增基数抬升后增速可能回落

偏多(订单/突破) 重大事项层 · 合同负债高增+半导体设备突破

合同负债同比+127%、存货+93.49%，订单能见度高

半导体超声设备收入9638万(+105.37%)，国产替代取得突破

风险：大客户依赖与订单确认节奏波动

量价中性 资金层 · 量价配合偏多(涨日放量); OBV向下(资金流出); 量能位置64%

量价配合: 近20日涨日平均量/跌日平均量=1.16（偏多）

量能状态: 量比0.96(近5/20日均量)、当前量/60日均量64%

资金活跃度: 近20日日均成交金额约占市值2.54%；OBV(20日)向下

重点总结：六维基本面六维度综合评分 3.64/5（强烈看多），核心结论：骄成超声(688392)是国内超声波设备龙头，主营新能源电池(锂电/固态电池)超声波焊接设备、线束连接器超声设备及半导体超声设备，技术壁垒高、毛利率常年约65%。2025年营收7.74亿元(+32.41%)、归母净利润1.18亿元(+36.89%)、毛利率64.86%；2026Q1营收1.98亿(+34.29%)、归母5030万(+112.85%)、毛利率66.77%，高增加速，合同负债7043万(+127%)、存货3.37亿(+93.49%)预示订单饱满。机构(广发)预计2026-2028年净利2.58/3.58/4.84亿元，给予买入、目标价133.91元。最大的矛盾在「新能源+半导体双国产替代赛道优质、业绩高增确定性强、高毛利的强正面」与「当前估值已大幅透支——PE-TTM约87.6倍、PB约7.52倍、机构目标价133.91元低于现价126.38元(-24.6%)，回撤弹性极大的负面」之间。策略上宜耐心等待估值回调至机构目标附近或业绩再超预期时布局，严禁在高位追涨，核心跟踪电池厂扩产节奏与半导体设备国产替代进度。
二、产业链卡位分析（上中下游拆解 · 瓶颈识别 · 五维校验）
🔗 产业链卡位核心发现：骄成超声卡位超声波设备中游，新能源电池超声焊接增长主力、半导体超声突破，毛利率常年65%，业绩高增订单饱满，但估值已大幅透支、机构目标价低于现价。
公司在产业链中的位置：中游·超声波设备（锂电/固态电池焊接+半导体超声，高毛利）（产业链：超声波设备（新能源/半导体）产业链）
① 上中下游全景拆解（BOM 视角）
上游压电陶瓷/超声换能器/电控

核心部件，超声换能器关键

代表：压电陶瓷厂、运动控制供应商
中游超声波设备制造

超声工艺+运动控制壁垒，高毛利

代表：骄成超声、必能信、上海超声所系
下游电池厂/半导体厂/汽车

扩产拉动设备订单高增

代表：宁德时代、比亚迪、半导体封测厂
② 瓶颈环节识别（★ 咽喉点）
S1
超声工艺与运动控制技术+电池厂认证 —— 超声波焊接/键合需超声换能器设计与高速运动控制深度耦合，工艺壁垒高、客户认证严，长期由海外厂商主导，国产替代卡点明确
🎯 公司卡位：公司新能源电池超声焊接国内领先、半导体超声收入翻倍，65%高毛利直接卡位国产替代技术瓶颈
③ 瓶颈五维校验（1-5分，5=极端瓶颈）
维度评分判定依据
供给弹性★★★★☆ 4/5超声工艺壁垒高、产能与认证慢，供给刚性
N阶传导★★★★☆ 4/5电池与半导体扩产直接拉动设备订单
瓶颈紧张度★★★☆☆ 3/5高端超声设备国产供给稀缺
机构盲区★☆☆☆☆ 1/5高景气赛道，机构抱团覆盖
地缘杠杆★★★☆☆ 3/5新能源+半导体双国产替代受地缘催化
卡位评级：★★★★☆ 4/5第一梯队·超声设备卡位
④ 红队证伪（最大风险复核）
风险维度风险描述等级
估值严重透支PE约119倍、目标价低于现价高
下游资本开支放缓电池厂扩产节奏影响订单中
💬 产业链闭环：【需求增长→供给约束→价值捕获→核心公司】锂电/固态电池产能扩张与半导体设备国产替代拉动超声设备需求（需求增长），而超声工艺与运动控制技术+电池厂认证构成供给壁垒（供给约束），具备技术壁垒的设备商捕获高毛利溢价（价值捕获），骄成超声作为超声设备龙头受益（核心公司）。
⚠ 产业链风险：估值透支回撤；机构目标价低于现价；电池厂开支放缓；竞争加剧
三、财务预期（历史业绩与业务预期 · 机构一致预期 · 关键比率 · 估值）
基本面稳健历史业绩与业务预期
历史业绩（年报，营收/净利单位：亿元）
年份营收增速归母净利润增速EPSROE
20225.22-1.11-1.1115.38%
20235.25+0.52%0.665-39.97%0.583.83%
20245.85+11.3%0.859+29.04%0.765.06%
20257.74+32.41%1.18+36.89%1.036.52%
2026Q1：营收 1.98亿（+34.29%）、归母 0.503亿（+112.85%）、毛利率 66.77%%、EPS 0.45
2026Q1营收1.98亿(+34.29%)、归母5030万(+112.85%)、毛利率66.77%;2026-2028E预期净利2.58/3.58/4.84亿(广发)。
业务结构（分产品 / 分地区，2025年报）
分产品收入占比同比
配件及其他2.60亿33.6%+41.75%
新能源电池超声设备2.22亿28.7%+47.08%
线束连接器超声设备1.03亿13.3%+26.03%
半导体超声设备9638万12.5%+105.37%
分地区收入占比同比
境内(主体)新能源/半导体设备本土主导-
出口(培育)海外客户拓展起步阶段-
超声波设备龙头:新能源电池超声设备2.22亿(+47.08%,占29%)、配件2.60亿(+41.75%,占34%)、线束连接器1.03亿(+26.03%)、半导体超声设备9638万(+105.37%)。
产品覆盖进展（全流程 vs 攻坚中）
新能源电池超声波焊接设备锂电/固态电池核心工艺装备，增长主力
线束连接器超声设备汽车/工业连接器焊接，稳健贡献
半导体超声波设备焊接/键合/切割，国产替代突破中
新能源电池超声波焊接设备(锂电/固态电池核心工艺);线束连接器超声设备;半导体超声波设备(焊接/键合/切割,国产替代突破)。
订单与增长动能
合同负债7043万(+127%) 预示在手订单饱满
存货3.37亿(+93.49%) 备货应对订单交付
半导体设备突破 收入+105%，国产替代打开空间
合同负债7043万(+127%)预示订单饱满;存货3.37亿(+93.49%)备货;半导体设备收入+105%突破。
业务展望
骄成超声是国内超声波设备龙头，主营新能源电池(锂电/固态电池)超声波焊接设备、线束连接器超声设备、半导体超声设备及配件。2025年营收7.74亿(+32.41%)、归母净利润1.18亿(+36.89%)、毛利率64.86%(Q1 2026升至66.77%)。2026Q1营收1.98亿(+34.29%)、归母5030万(+112.85%)，高增加速；合同负债7043万(+127%)、存货3.37亿(+93.49%)，订单饱满。机构(广发)预计2026-2028年归母净利2.58/3.58/4.84亿，给予买入、目标价133.91元。核心看新能源电池扩产节奏与半导体设备国产替代进度。
盈利修复机构一致预期（营收/净利单位：亿元 / EPS单位：元）
年度营收增速归母净利润增速EPS
2026E10.5+35.7%2.58+118.6%2.25
2027E13.5+28.6%3.58+38.8%3.12
2028E17.0+25.9%4.84+35.2%4.22
来源：2026-08-14 机构研究观点整合(广发证券:2026-2028净利2.58/3.58/4.84亿,60倍PE对应133.91元,买入;另一研报2.69/4.01/5.63亿,买入;营收按增速近似推演)
2026-08-14机构一致预期(广发):2026-2028净利2.58/3.58/4.84亿,60倍PE对应133.91元,买入;另一研报2.69/4.01/5.63亿,买入。
高毛利低周转关键比率（2025年报）
毛利率64.86% 2025;Q1 2026升至66.77%
净利率约15.2% 2025(1.18/7.74)
ROE(加权)6.52% 2025;Q1 2026为2.75%
资产负债率27.11% 2026Q1(2024为20.41%)
每股净资产15.57元 2025(2026Q1约16.18元)
研发投入占营收21.65% 2025,高研发强度
毛利率64.86%(Q1 66.77%)、净利率约15.2%、ROE 6.52%(2025);资产负债率27.11%(Q1);每股净资产15.57元;研发占营收21.65%。
高估值·谨慎估值（2026-10-16）
现价(2026-10-16)156.44元 科创板
PE-TTM约118.97倍 市值约142.3亿/2025净利1.18亿
PB(LF)约10.22倍 177.50/每股净资产15.57
PS-TTM约26倍 204亿/营收7.74亿
机构综合目标价133.91元 广发买入;低于现价(-19.8%),估值已透支
现价126.38元、市值约142.3亿,PE-TTM约118.97倍.97倍、PB约10.22倍、PS约26倍;机构综合目标价191.0元(低于现价-19.8%,估值已透支)。
重点总结：财务预期简单说就是：骄成超声是做「超声波设备」的，最赚钱的是给动力电池(包括未来的固态电池)做超声焊接的设备，另外还有线束连接器焊接、半导体超声设备。它的护城河是技术——毛利率常年65%左右，比很多制造业都高。2025年营收7.74亿(+32%)、净利1.18亿(+37%)，今年一季度更猛：营收1.98亿(+34%)、净利5030万(翻倍+113%)，而且合同负债同比+127%、存货+93%，说明手里订单很满。机构(广发)看好，给到2026-2028年净利2.58/3.58/4.84亿、买入评级、目标价133.91元。但有个扎心的事实：现在股价167.0元、市值约142.3亿、PE高达118.97倍，机构目标价133.91元其实比现价还低19.8%——也就是说，市场已经把未来好几年的高增长提前买完了。一句话方向：这是好公司、好赛道，但当前估值严重透支，只适合等明显回调或业绩再超预期时再下手，追高性价比很低。
四、技术预期走势（稳智匠V3模型推演）
说明：蓝色虚线=稳智匠预期（MACD 三周期共振形态翻译：大周期多头则整体向上突破前高、中周期回调则有回踩、短期反抽则先上冲，逐日摆动由日线 MACD 柱动能驱动）；橙色实线=市场预期（由六维综合评分 3.64/5 动态推导目标价中枢，评分越高中枢越靠上沿，叠加机构一致预期区间 128~195 元，中长期看多）。技术定格局、基本面定高度，实际高度由资金与预期三维决定。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
—— 以上技术分析推演由稳智匠V3模型生成 ——